A MSCI acaba de excluir a estratégia de Saylor de seus índices globais

O que a MSCI realmente decidiu?

Em 15 de outubro, a MSCI publicou os resultados de sua consulta sobre “empresas não operacionais”. Trata-se de empresas que, em sua maioria, acumulam e mantêm ativos em vez de conduzir negócios, e que não serão mais elegíveis para os Índices MSCI Global Investable Market (GIMI). Trilhões de dólares em fundos passivos acompanham esses índices de referência.

A triagem funciona da seguinte maneira:

• Primeiramente, uma empresa passa por um teste básico para verificar se os ativos operacionais representam mais da metade de seu balanço patrimonial.
• Se for reprovada, passa a ser avaliada por cinco índices financeiros que abrangem a intensidade de ativos operacionais, a intensidade de despesas, o fluxo de caixa, a intensidade do valor justo e a dependência de capital, conforme estabelecido na proposta de agosto.
• Se for reprovada em quatro dos cinco indicadores, a empresa perde a elegibilidade.

A regra não menciona o bitcoin em nenhum ponto, e nem precisa.

A Strategy está fora?

Ainda não, mas o detalhe crucial é que o documento de consulta realizou uma simulação com dados de maio de 2026 que sinalizou a Strategy, a Metaplanet e a Yellow Cake, detentora de urânio, para exclusão do Índice de Mercado Investível MSCI ACWI. A lista final dos componentes afetados será divulgada em 11 de novembro, e as novas regras entram em vigor após o fechamento do mercado em 30 de novembro.

Há também uma margem de segurança, já que os membros atuais do índice geralmente precisam ser reprovados na triagem em duas avaliações anuais consecutivas antes de serem removidos. A Sharplink, empresa de gestão de ativos de Ethereum, foi colocada em uma lista de observação, em vez da lista de exclusão.

Por fim, a MSCI informou que suspenderá as restrições temporárias que havia imposto às empresas detentoras de ativos digitais no valor de pelo menos 50% do total de ativos e passará a avaliá-las de acordo com o novo método. O antigo congelamento específico para criptomoedas foi eliminado e substituído por um teste mais rigoroso e neutro em relação às criptomoedas.

Quem precisa vender e quanto?

Analistas do JPMorgan estimaram que uma exclusão poderia provocar saídas de cerca de US$ 2,8 bilhões das ações da Strategy, e mais ainda se outros provedores de índices adotarem a mesma abordagem. Os fundos de índice não contestam a metodologia; eles simplesmente se reequilibram.

Posteriormente, o MSTR caiu até 4,3% no pregão após o fechamento, depois de encerrar o pregão regular a US$ 151,29, em alta em relação aos US$ 143,24 do dia anterior. O bitcoin praticamente não se moveu, mas seu preço recuou cerca de 0,5% com a notícia e era negociado perto de US$ 82.000 na manhã desta sexta-feira.

Para se ter uma ideia da magnitude, a Strategy informou deter 848.250 BTC em 11 de outubro, comprados por US$ 64 bilhões a uma média de US$ 75.444 por moeda. A empresa adicionou 250 BTC naquela semana, ao mesmo tempo em que recomprou quase 2 milhões de ações da STRC.

Por que a Metaplanet subiu, afinal?

A reação mais reveladora veio de Tóquio, onde a Metaplanet — a outra empresa de tesouraria de bitcoins citada na simulação da MSCI — era negociada a US$ 1,76 (¥ 278) na sexta-feira, uma alta de cerca de 4,9% em relação ao seu fechamento de US$ 1,86 (¥ 265). Parte desse receio já havia sido claramente precificada desde agosto.

Os otimistas em relação à estratégia apresentaram o mesmo argumento online, e Michael Saylor há muito descreve a empresa como um negócio operacional com uma divisão de software além de sua carteira de bitcoins. Ele ainda disse à Bloomberg nesta semana que o fundo do poço do bitcoin já foi atingido.

Se os índices da MSCI concordam com isso é agora uma questão de aritmética, não de uma narrativa abrangente.

O calendário a partir de agora

• 11 de novembro: a MSCI publica a lista final dos componentes afetados.
• 30 de novembro: as regras entram em vigor no fechamento do mercado, com as exclusões aplicadas na revisão do índice de novembro.
• Próxima verificação anual: qualquer empresa que for reprovada em uma segunda avaliação consecutiva estará sujeita à remoção, de acordo com a cláusula de proteção. Um mês interessante pela frente, para dizer o mínimo!