Saylor revida: Strategy critica o teste falho do índice da MSCI

Strategy considera o teste da MSCI uma versão reformulada da exclusão de criptomoedas

A Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) instou a MSCI, em 31 de agosto, a retirar um teste de elegibilidade que poderia excluir a empresa de seus Índices Globais de Mercados Investíveis (GIMI). Em uma resposta formal assinada pelo presidente executivo Michael Saylor e pelo CEO Phong Le, a empresa classificou a metodologia como “discriminatória, arbitrária e equivocada”."

A empresa afirmou que os fundos que acompanham os índices MSCI GIMI detêm aproximadamente 13 milhões de ações da MSTR, o que equivale a 3,1% das ações ordinárias em circulação da Strategy e a 60% de seu volume médio diário de negociação nos últimos 30 dias. Sua campanha pública contra a proposta afirma que a exclusão não afetaria significativamente os negócios. Saylor declarou no X:

“A MSCI deveria ser um espelho do mercado, não um árbitro dele.”

A disputa surge após uma contestação anterior da Strategy à MSCI, depois que a provedora de índices propôs um teste mais abrangente para empresas não operacionais. A Strategy argumenta que a nova metodologia é uma reformulação da proposta de 2025 da MSCI, que havia sido retirada e visava empresas cujos ativos digitais representassem pelo menos 50% do total de ativos.

Como funciona o teste de índice proposto pela MSCI

A provedora de índices iniciou sua mais recente consulta em 3 de agosto, propondo ampliar as exclusões existentes para fundos de investimento e empresas de desenvolvimento de negócios. A MSCI afirmou que empresas com características financeiras semelhantes também poderiam se tornar inelegíveis, mesmo quando suas estruturas jurídicas não as identifiquem como fundos.

De acordo com a metodologia de triagem em duas etapas proposta, as empresas cujos ativos operacionais excedam 50% do total de ativos permaneceriam elegíveis. Aquelas que não passarem nesse teste enfrentariam cinco critérios de avaliação que abrangem ativos operacionais, despesas operacionais, fluxo de caixa operacional, variações no valor justo e dependência de financiamento externo.

Empresas que acionassem pelo menos quatro alertas financeiros poderiam se tornar inelegíveis. Os constituintes existentes do índice receberiam limites menos restritivos e precisariam ser reprovados na avaliação durante duas revisões anuais consecutivas antes de serem excluídos, enquanto empresas fora dos índices poderiam se tornar inelegíveis após uma única revisão.

A simulação da MSCI, utilizando dados de maio, identificou a Strategy, a Metaplanet, com sede no Japão, e a empresa de investimentos em urânio Yellow Cake como possíveis exclusões do Índice MSCI ACWI Investable Market. A Strategy representava aproximadamente US$ 23,93 bilhões dos US$ 27,55 bilhões em capitalização de mercado ajustada pela flutuação combinada das seis empresas que enfrentam exclusão ou inclusão na lista de observação.

A Strategy defende o bitcoin como um ativo operacional

A Strategy rejeita a aparente classificação da MSCI de que o bitcoin seja um ativo não operacional. Uma tesouraria corporativa de bitcoin normalmente capta capital ou utiliza fundos operacionais para adquirir bitcoins como ativo de reserva, embora empresas de tesouraria especializadas façam dessa estratégia uma parte central de seus modelos de negócios.

A empresa afirmou que nem os princípios contábeis geralmente aceitos nos EUA nem as Normas Internacionais de Relatórios Financeiros classificam ativos como operacionais ou não operacionais da maneira proposta pela MSCI. A Strategy reporta suas operações de tesouraria em bitcoin como um segmento operacional separado e registra ganhos e perdas com bitcoin nas despesas operacionais, de acordo com a resposta.

A Strategy também mantém um negócio de software de análise empresarial com aproximadamente 1.500 funcionários e quase US$ 500 milhões em receita anual. A empresa emite instrumentos de crédito lastreados em bitcoins e outros títulos destinados a gerar valor a partir de suas participações em bitcoins, o que distingue sua estrutura de um fundo de investimento passivo.

A MSCI manteve as empresas de tesouraria de ativos digitais em seus índices em janeiro, após retirar sua proposta anterior. Na ocasião, afirmou que conduziria uma consulta mais ampla, abrangendo empresas não operacionais e voltadas para investimentos, em vez de apenas detentores de ativos digitais.

A consulta atual se encerra em 30 de setembro, e espera-se que a MSCI anuncie sua decisão até 16 de outubro. Eventuais mudanças na composição dos índices seriam anunciadas em 11 de novembro e entrariam em vigor em 1º de dezembro, caso a MSCI adote a metodologia.