O ETF da Grayscale sobre a Chainlink cai para US$ 72 milhões após queda de 18% do LINK

Um Relatório de Rotina com Números Alarmantes

O relatório trimestral, referente aos três meses encerrados em 30 de junho, mostra que o ETF Grayscale Chainlink Trust (GLNK) detém 10.030.901,11 tokens LINK como seu único ativo. No fechamento do principal mercado do fundo, essa participação valia US$ 72,2 milhões, sem alteração no número de tokens em relação ao trimestre anterior, mas com uma queda acentuada em termos de valor em dólares, devido à queda no preço do Chainlink.

Os relatórios 10-Q são divulgações de rotina que todos os fundos listados nos EUA devem apresentar a cada trimestre, e a documentação do GLNK não traz nenhuma novidade regulatória. Mas os números nela contidos refletem um token que vem enfrentando dificuldades desde que investidores institucionais passaram a ter acesso direto a ele. O GLNK começou a ser negociado na NYSE Arca em 2 de dezembro de 2025, transformando um trust de Delaware que a Grayscale administrava de forma privada desde 2020 em um fundo que qualquer pessoa com uma conta em corretora pudesse comprar.

A rápida entrada do GLNK no mercado remonta a uma mudança nas regras ocorrida há menos de um ano. A SEC aprovou padrões genéricos de listagem para produtos de criptomoedas negociados em bolsa em setembro de 2025, permitindo que bolsas como a NYSE Arca listassem conversões de fundos fiduciários de criptomoedas qualificadas sem o processo individualizado de registro de regras que costumava levar boa parte de um ano. A Grayscale aproveitou esse caminho mais rápido para levar o GLNK, juntamente com várias outras conversões de fundos fiduciários de ativo único, ao mercado em questão de meses.

Um trimestre difícil para o LINK

O dado mais revelador do documento é o preço do token registrado no final do trimestre, que ficou em US$ 7,25 (30 de junho), abaixo dos US$ 8,77 registrados quando o 10-Q anterior foi apresentado em maio. Isso representa uma queda de 18% em três meses, o que arrastou o valor patrimonial líquido (NAV) por ação do fundo para US$ 6,38. Os próprios cálculos da Grayscale mostram o impacto, com uma perda não realizada de aproximadamente US$ 16,4 milhões na participação na LINK somente neste trimestre (mesmo sem alteração no número de tokens).

A Chainlink, rede de oráculos que fornece dados externos e informações de preços para contratos inteligentes na Ethereum e em outras blockchains, tem passado por uma trajetória volátil desde o lançamento do GLNK. E o LINK não está sozinho, já que a maioria das altcoins vinculadas à infraestrutura on-chain sofreu forte queda este ano, mesmo que os ETFs de bitcoin tenham apresentado uma recuperação parcial nas últimas semanas.

Para um fundo de um único ativo como o GLNK, não há amortecimento por diversificação, já que o desempenho do fundo acompanha exatamente a variação do preço do LINK, para o bem ou para o mal.

Uma história de crescimento que estagnou

O lançamento do GLNK foi forte para os padrões dos ETFs de criptomoedas. O fundo atraiu US$ 41 milhões em entradas no primeiro dia de negociação, elevando os ativos sob gestão para cerca de US$ 64 milhões em 48 horas. Em abril, os ativos sob gestão (AUM) haviam subido ainda mais, para cerca de US$ 73 milhões, e alguns analistas projetavam que o fundo poderia atingir de US$ 150 milhões a US$ 300 milhões em um cenário base até meados de 2026, com um cenário otimista chegando a US$ 400 milhões a US$ 600 milhões.

Essas projeções não se concretizaram, já que o relatório do segundo trimestre aponta os ativos líquidos em US$ 72,2 milhões, praticamente estáveis em relação ao valor de abril e bem aquém até mesmo da projeção de crescimento mais conservadora. Isso não se deve ao fato de os investidores terem retirado dinheiro (já que a quantidade de tokens LINK se manteve estável durante todo o trimestre), mas simplesmente porque os novos influxos foram absorvidos pela queda de 18% no preço.

Taxas mais baixas, mesma estratégia

Um número no relatório que não sofreu alterações é a taxa do patrocinador. A Grayscale cobra 0,35% ao ano sobre os ativos do GLNK, uma taxa que foi fixada quando o fundo se converteu em um ETF em dezembro de 2025 (uma redução em relação aos 2,5% que cobrava de investidores credenciados sob a antiga estrutura de fundo privado).

A Grayscale também dispensou uma parte dessa taxa até o início de março de 2026 para facilitar a transição, um padrão que vem sendo utilizado em todas as suas outras conversões de fundo fiduciário para ETF. Nos seis meses encerrados em 30 de junho, as taxas do patrocinador do GLNK totalizaram aproximadamente US$ 136.000 em relação aos ativos líquidos médios do fundo, em consonância com a taxa anual declarada de 0,35%. É um valor pequeno em comparação com o prejuízo contábil trimestral de US$ 16,4 milhões, mas mostra como esses fundos de criptomoedas de ativo único operam com margens estreitas.