O ETF da Zcash da Grayscale atinge US$ 1 bilhão, mas a maior parte desse valor não é proveniente de novos investidores

O marco, em um único tuíte

“US$ 1 bilhão em ativos sob gestão (AUM)”, postou a Grayscale na noite de quinta-feira, referindo-se à sua oferta de ZCSH como “o primeiro fundo de Zcash do mundo”. E, embora o marco seja real, há uma ressalva em relação ao número, que será explicada mais adiante neste artigo.

O fundo começou a ser negociado na NYSE Arca em 25 de agosto e, em duas semanas, já havia ultrapassado US$ 500 milhões. Dobrar em cerca de 16 dias é rápido para qualquer padrão de ETF, mas “ativos” e “entradas de capital” não são o mesmo número.

De onde surgiu o valor de um bilhão de dólares?

Em 24 de setembro, dados da Sosovalue mostravam US$ 1 bilhão em ativos líquidos contra US$ 306,12 milhões em entradas líquidas acumuladas. Em outras palavras, o dinheiro novo representava menos de 30% do valor do fundo naquele dia.

O restante vem de duas fontes:

• Primeiro, o ZCSH não foi criado do zero, mas é simplesmente a versão renomeada do Grayscale Zcash Trust, um veículo formado em outubro de 2017; portanto, ele chegou à NYSE Arca já detendo ZEC há anos.
• Em segundo lugar, o ZEC valorizou-se bastante recentemente. O token está sendo negociado em torno de US$ 1.540 até o momento, aproximadamente o dobro do preço que tinha quando o ETF foi lançado.

Quando o ativo subjacente dobra de valor, um fundo que já detém uma grande quantidade dele também se multiplica, mesmo antes que uma única ação nova seja criada.

A nota de rodapé da DCG

Até mesmo o número de entrada de recursos precisa de um asterisco, pois, no início deste mês, a DCG International Investments (controladora da Grayscale) adquiriu cerca de US$ 100 milhões em ações da ZCSH “em troca de 85.705,32563297 tokens ZEC”, de acordo com o Formulário 8-K apresentado pela Grayscale. O mesmo documento observa que o negócio foi inicialmente discutido a cerca de 200.000 ZEC, o que mostra o quanto o token valorizou-se entre o anúncio e a liquidação.

Se descontarmos essa troca em espécie de US$ 100 milhões, o capital externo recém-injetado chega a cerca de US$ 200 milhões do total anunciado de US$ 1 bilhão.

Afinal, por que o ZEC está atraindo capital?

O dinheiro externo continua chegando, e a alta atraiu novos produtos. Em um único pregão da semana passada, o fundo registrou entradas de US$ 46,6 milhões, enquanto, ao mesmo tempo, a 21shares listou o primeiro produto negociado em bolsa da Europa baseado em ZEC, quando seu preço ultrapassou US$ 1.600.

Além disso, o cofundador da Alliance, Qiao Wang, disse no podcast Good Game que o Zcash é “um Bitcoin que pode mudar”, acrescentando que a capacidade do ZEC de se adaptar à computação quântica e às demandas de privacidade é sua vantagem, enquanto a rigidez do Bitcoin oferece garantias mais sólidas quanto à oferta fixa.

No entanto, Wang admitiu posteriormente que as participações em Bitcoin de sua empresa continuam sendo muito maiores do que as em ZEC, que eles tratam como uma proteção.

Nem todos estão convencidos, porém: o cofundador da F2pool, Chun Wang, considerou a alta do ZEC impulsionada principalmente por narrativas e questionou sua alocação inicial de recompensas, seu modelo de financiamento e seu histórico de segurança.

O que muda em 30 de setembro?

A divisão de ações 3 por 1 da Grayscale se aplica aos detentores registrados no fechamento do dia 28 de setembro e entra em vigor antes da abertura do dia 30 de setembro. O valor patrimonial líquido (NAV) por ação deve cair para cerca de um terço, com o número de ações em circulação triplicado. O valor em dólares de cada participação permanece o mesmo, sendo que a medida visa reduzir o preço das ações para compradores de menor porte.