Moody’s Dá ao Sky Protocol sua Primeira Classificação de Crédito de Stablecoin

A máquina de crédito de Wall Street chegou oficialmente às finanças descentralizadas (DeFi). A Moody’s atribuiu ao Sky Protocol uma classificação B3 de risco de contraparte de longo prazo (CRR) com perspectiva estável, a primeira classificação da agência para um protocolo de stablecoin. O Sky, anteriormente MakerDAO, supervisiona as stablecoins USDS e DAI atreladas ao dólar.

A parte que chama a atenção não é apenas a classificação. O relatório da Moody’s constatou cerca de US$ 90 milhões em patrimônio líquido comum tangível sustentando aproximadamente US$ 10 bilhões em ativos tangíveis sob gestão em setembro, uma posição de capital que ela chamou de “fraqueza de crédito material”.

Um Sistema de Classificação Familiar Encontra a DeFi

A agência de classificação de risco Moody’s creditou ao Sky baixas perdas de crédito históricas, ativos líquidos e uma rentabilidade sólida em relação ao seu risco. Desde 2020, o protocolo registrou cerca de US$ 15 milhões em perdas acumuladas, enquanto aproximadamente 45% a 50% de seus ativos consistem em stablecoins e fundos de mercado monetário tokenizados. Outros cerca de 25% estão em empréstimos lastreados em criptomoedas.

Só que há um porém. A Moody’s disse que a capitalização reduzida do Sky, os passivos de stablecoin sensíveis à confiança e a estrutura de organização autônoma descentralizada (DAO) pesam fortemente em seu perfil de crédito. O Sky também não possui demonstrações financeiras auditadas, incorporação formal, funcionários, executivos e diretores.

“A CRR B3 reflete o histórico operacional sólido, embora limitado, do Sky Protocol em finanças descentralizadas, a natureza relativamente líquida de uma parcela material de seus ativos, baixas perdas de crédito históricas e rentabilidade sólida em relação ao risco de seus ativos”, afirma a classificação da Moody’s.

A empresa de classificação de risco acrescentou:

“Esses pontos positivos são contrabalançados pela capitalização muito baixa do Sky Protocol, pelos passivos de stablecoin sensíveis à confiança e pelos riscos operacional, de governança, jurídico e regulatório inerentemente elevados associados à sua estrutura de DAO, à infraestrutura de contratos inteligentes e ao modelo de stablecoin sem permissão.”

O Colchão de Capital É o Ponto Crítico

O projeto DeFi Sky tem objetivos de governança que preveem que o patrimônio líquido comum tangível alcance US$ 150 milhões no médio prazo. Se as perdas superarem o capital disponível, então o protocolo emitiria e tentaria vender novos tokens de governança. Se esse respaldo falhasse, então USDS e DAI poderiam sofrer uma redução (write-down).

A Moody’s disse que uma elevação de classificação passa a ser possível se o índice de capital do Sky subir acima de 2,5% e permanecer nesse patamar enquanto rentabilidade, liquidez e risco dos ativos se mantiverem estáveis. Uma queda abaixo de 0,5%, perdas trimestrais consecutivas ou uma liquidez mais fraca poderiam levar a classificação na direção oposta.

“A CRR do Sky Protocol poderia ser elevada se a capitalização (medida por TCE sobre TMA) aumentar e esperarmos que ela permaneça acima de 2,5%; ao mesmo tempo em que continua a manter os níveis atuais de rentabilidade, liquidez e risco dos ativos; ou caso surjam evidências de mitigadores incrementais substanciais para os riscos operacional, de governança, jurídico e regulatório”, detalha o relatório da Moody’s.

Para stablecoins atreladas a moedas fiduciárias e a DeFi, a curiosidade maior agora está posta sobre a mesa: a antiga régua de crédito de Wall Street finalmente foi aplicada a uma DAO.