FMI alerta: mercado de tokenização de US$ 65 bi tem armadilha perigosa

FMI identifica US$ 65 bilhões em ativos tokenizados

O Fundo Monetário Internacional (FMI) está levantando preocupações sobre as implicações da tokenização para a estabilidade financeira no Capítulo 3 de seu Relatório de Estabilidade Financeira Global de outubro de 2026, intitulado “Ampliando a tokenização: novas eficiências, novas vulnerabilidades”. O relatório examina como instrumentos financeiros baseados em blockchain poderiam remodelar os mercados tradicionais ao combinar emissão, negociação, compensação, liquidação e administração em livros-razão programáveis.

Os números revelam um quadro interessante. Até 31 de julho, os ativos do mundo real (RWAs) tokenizados, excluindo contratos de recompra e stablecoins, haviam atingido aproximadamente US$ 65,1 bilhões. O crédito tokenizado representava US$ 30,4 bilhões, enquanto os fundos do mercado monetário representavam outros US$ 17,5 bilhões.

As ações tokenizadas permaneceram comparativamente pequenas, em US$ 2,3 bilhões. Enquanto isso, os acordos de recompra tokenizados, ou repos, registraram volumes médios diários de transações de US$ 303 bilhões, refletindo o crescente interesse institucional em movimentar garantias de forma mais eficiente.

O documento afirma:

“O repo tokenizado pode agregar maior flexibilidade e precisão ao momento da transação, potencialmente auxiliando na gestão de liquidez.”

A liquidação mais rápida vem com uma desvantagem

A tokenização promete algo que a infraestrutura financeira convencional vem buscando há décadas: transações mais rápidas, menos intermediários, conformidade automatizada e mercados que nunca fecham. O FMI constatou que mais da metade das negociações de ações tokenizadas ocorreu fora do horário normal de funcionamento dos mercados dos EUA. Aproximadamente 80% das transações envolveram menos de uma ação, sugerindo uma demanda considerável por participação acionária fracionária.

Mas há um porém. Os sistemas financeiros tradicionais apresentam atrasos que dão às instituições tempo para reconciliar transações, garantir liquidez e gerenciar interrupções inesperadas. A liquidação baseada em blockchain pode eliminar esses intervalos de respiro. O FMI alerta que garantias programáveis, chamadas de margem automatizadas e negociação contínua poderiam acelerar liquidações forçadas quando os mercados enfrentam dificuldades.

Garantias reutilizadas em plataformas interconectadas também poderiam viabilizar maior alavancagem, permitindo que o estresse financeiro se espalhe entre instituições e mercados de forma consideravelmente mais rápida. Os contratos inteligentes, por sua vez, introduzem dependências em relação a software, provedores de infraestrutura e fontes de dados externas.

O documento do FMI adverte:

“A composibilidade pode melhorar a coordenação e a eficiência do capital, mas também propaga o contágio e a alavancagem entre aplicativos interconectados e amplia a superfície de ataque operacional.”

Quatro obstáculos se interpõem entre a tokenização e Wall Street

Apesar da crescente experimentação institucional, os mercados tokenizados permanecem fragmentados, relativamente ilíquidos e vulneráveis a interrupções operacionais. O documento do Fundo Monetário Internacional identifica quatro obstáculos que impedem uma adoção mais ampla. Entre eles estão a segurança jurídica, a clareza regulatória, a interoperabilidade entre redes de blockchain e ativos de liquidação confiáveis.

O dinheiro do banco central oferece uma base de liquidação potencialmente mais segura, enquanto as stablecoins privadas e os depósitos tokenizados introduzem riscos adicionais de crédito, liquidez e concentração. O Fundo recomenda uma regulamentação tecnologicamente neutra, supervisão mais rigorosa, mecanismos de interrupção automática e salvaguardas contra liquidações automatizadas desestabilizadoras.

Por enquanto, o FMI considera os riscos sistêmicos limitados, pois os mercados tokenizados continuam relativamente pequenos. No entanto, o relatório apresenta uma contradição curiosa. O maior atrativo comercial da tokenização — a eliminação do atrito nas transações financeiras — também poderia eliminar mecanismos que ajudam os mercados a resistir a choques financeiros.

Quanto mais rápida Wall Street se torna, menos tempo ela pode ter para reagir quando algo dá errado. “De modo geral, ao reduzir o atrito, as reservas de segurança e os arranjos de intermediação que tradicionalmente ajudam a absorver choques, essas características também podem alterar a forma como as vulnerabilidades se acumulam e os choques são transmitidos entre mercados e infraestruturas”, afirma o documento do FMI, no Capítulo 3.