Wartość funduszu ETF Chainlink firmy Grayscale spadła do 72 mln dolarów po 18-procentowym spadku kursu LINK

Rutynowe zgłoszenie z niepokojącymi danymi

Raport kwartalny, obejmujący okres trzech miesięcy zakończony 30 czerwca, pokazuje, że fundusz ETF Grayscale Chainlink Trust (GLNK) posiada 10 030 901,11 tokenów LINK jako swój jedyny składnik aktywów. Na zamknięciu głównego rynku funduszu wartość tego pakietu wynosiła 72,2 mln dolarów; liczba tokenów pozostała niezmieniona w porównaniu z poprzednim kwartałem, ale wartość w dolarach gwałtownie spadła w związku ze spadkiem ceny Chainlink.

Raporty 10-Q to rutynowe ujawnienia, które każdy fundusz notowany w Stanach Zjednoczonych musi składać co kwartał, a dokumentacja GLNK nie wprowadza żadnych nowych rozwiązań regulacyjnych. Jednak zawarte w nich dane odzwierciedlają sytuację tokenu, który boryka się z trudnościami od czasu, gdy inwestorzy instytucjonalni uzyskali do niego bezpośredni dostęp. GLNK rozpoczął notowania na giełdzie NYSE Arca 2 grudnia 2025 r., przekształcając fundusz powierniczy z Delaware, który Grayscale zarządzał prywatnie od 2020 r., w fundusz dostępny dla każdego posiadacza rachunku maklerskiego.

Szybka droga GLNK na rynek wynika ze zmiany przepisów, która miała miejsce niecały rok temu. We wrześniu 2025 r. SEC zatwierdziła ogólne standardy notowań dla kryptowalutowych produktów notowanych na giełdzie, umożliwiając giełdom takim jak NYSE Arca wprowadzanie do obrotu kwalifikujących się przekształconych funduszy kryptowalutowych bez konieczności przechodzenia indywidualnego procesu składania wniosków, który wcześniej zajmował większą część roku. Grayscale wykorzystało tę przyspieszoną ścieżkę, aby wprowadzić GLNK, wraz z kilkoma innymi przekształconymi funduszami powierniczymi opartymi na jednym aktywu, na rynek w ciągu kilku miesięcy.

Trudny kwartał dla LINK

Najbardziej wymowną liczbą w zgłoszeniu jest cena tokenu odnotowana na koniec kwartału, która wyniosła 7,25 USD (30 czerwca), co stanowi spadek w stosunku do 8,77 USD z maja, kiedy złożono poprzedni raport 10-Q. Oznacza to spadek o 18% w ciągu trzech miesięcy, co spowodowało obniżenie wartości aktywów netto (NAV) funduszu na jedną akcję do 6,38 USD. Własne obliczenia Grayscale pokazują skalę strat – tylko w tym kwartale firma odnotowała niezrealizowaną stratę w wysokości około 16,4 mln USD na udziale w LINK (nawet przy niezmienionej liczbie tokenów).

Chainlink, sieć oracle dostarczająca dane zewnętrzne i informacje o cenach do inteligentnych kontraktów na Ethereum i innych łańcuchach bloków, odnotowuje wahania od momentu wprowadzenia GLNK. LINK nie jest jedynym takim przypadkiem, biorąc pod uwagę, że większość altcoinów powiązanych z infrastrukturą łańcucha bloków poniosła w tym roku straty, mimo że fundusze ETF oparte na bitcoinie odnotowały w ostatnich tygodniach częściowe odbicie.

W przypadku funduszu opartego na jednym aktywu, takiego jak GLNK, nie ma bufora dywersyfikacyjnego, ponieważ losy funduszu zmieniają się dokładnie tak samo jak cena LINK – na dobre i na złe.

Historia wzrostu, która utknęła w martwym punkcie

Debiut GLNK był mocny jak na standardy kryptowalutowych funduszy ETF. W pierwszym dniu notowań fundusz przyciągnął 41 mln dolarów napływu środków, dzięki czemu wartość aktywów pod zarządzaniem wzrosła do około 64 mln dolarów w ciągu 48 godzin. Do kwietnia wartość aktywów pod zarządzaniem wzrosła dalej do około 73 mln dolarów, a niektórzy analitycy prognozowali, że w scenariuszu bazowym fundusz może osiągnąć wartość od 150 mln do 300 mln dolarów do połowy 2026 r., przy czym w scenariuszu optymistycznym wartość ta mogłaby wynieść nawet od 400 mln do 600 mln dolarów.

Prognozy te nie sprawdziły się, ponieważ zgodnie z raportem za II kwartał wartość aktywów netto wyniosła 72,2 mln dolarów, co oznacza wynik zasadniczo na tym samym poziomie co w kwietniu i znacznie poniżej nawet konserwatywnego scenariusza wzrostu. Nie wynika to z wycofania środków przez inwestorów (ponieważ liczba tokenów LINK utrzymywała się na stałym poziomie przez cały kwartał), ale po prostu z faktu, że nowe wpływy zostały zniwelowane przez 18-procentowy spadek ceny.

Niższe opłaty, ten sam scenariusz

Jedną z wartości w sprawozdaniu, która nie uległa zmianie, jest opłata sponsora. Grayscale pobiera 0,35% rocznie od aktywów GLNK – stawkę tę ustalono na stałe, gdy fundusz przekształcił się w ETF w grudniu 2025 r. (co stanowi spadek w stosunku do 2,5%, które firma pobierała od akredytowanych inwestorów w ramach starej struktury funduszu prywatnego).

Grayscale zrezygnowało również z części tej opłaty do początku marca 2026 r., aby ułatwić przejście – jest to schemat, który firma stosowała przy wszystkich innych przekształceniach funduszy powierniczych w fundusze ETF. W okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca opłaty sponsora GLNK wyniosły łącznie około 136 000 USD w stosunku do średnich aktywów netto funduszu, co jest zgodne z podaną roczną stawką 0,35%. Jest to niewielka kwota w porównaniu z kwartalną stratą księgową w wysokości 16,4 mln USD, ale pokazuje, jak niewielkimi środkami dysponują te kryptowalutowe fundusze oparte na jednym aktywu.