W tym tygodniu w prawie kryptowalutowym (11 października 2026 r.)

Poniższy artykuł redakcyjny został napisany przez Michaela Handelsmana dla serwisu Kelman.Law.

W tym tygodniu miały miejsce istotne wydarzenia po obu stronach Atlantyku. Komisja ds. Handlu Kontraktami Terminowymi Towarowymi (CFTC) rozpoczęła prace nad federalnymi ramami prawnymi dotyczącymi niektórych lewarowanych transakcji detalicznych na kryptowalutach, proponując jednocześnie nowe granice między regulowanymi kontraktami na zdarzenia a tradycyjnym hazardem. W Europie organy regulacyjne zajęły się kwestią niezgodnych z przepisami stablecoinów oraz przedstawiły plany bezpośredniego nadzoru nad znaczącymi dostawcami usług związanych z aktywami kryptograficznymi. Ugoda zawarta w Nowym Jorku ze współzałożycielem Celsius, Alexem Mashinskim, również pokazała, jak ważne jest egzekwowanie prawa na poziomie stanowym.

CFTC rozpoczyna opracowywanie federalnych ram prawnych dotyczących lewarowanego handlu kryptowalutami

5 października CFTC opublikowała wstępne zawiadomienie o proponowanym procesie stanowienia prawa dotyczącym detalicznych transakcji kryptowalutowych. Zawiadomienie to rozpoczyna – ale nie kończy – proces stanowienia prawa zgodnie z sekcją 2(c)(2)(D) ustawy o giełdach towarowych (Commodity Exchange Act).

Przepis ten reguluje niektóre transakcje towarowe oferowane klientom detalicznym na zasadzie dźwigni finansowej, depozytu zabezpieczającego lub finansowania. Agencja rozważa, w jaki sposób powinna zastosować istniejące ramy prawne do takich transakcji kryptowalutowych, które w zawiadomieniu nazwano „CTX”. Między innymi CFTC zwraca się o opinie na temat zabezpieczeń przed nadużyciami, wymogów dostosowanych do rynków kryptowalut oraz ewentualnego utworzenia podkategorii „rynku aktywów kryptograficznych” w ramach rejestracji wyznaczonych rynków kontraktowych.

Zawiadomienie ma istotne znaczenie, ale nie stanowi jeszcze projektu ani ostatecznego rozporządzenia. Termin na zgłaszanie uwag upływa 60 dni po opublikowaniu zawiadomienia w Rejestrze Federalnym, po czym CFTC może podjąć decyzję, czy i w jaki sposób przedstawić formalny projekt.

Dla giełd i innych platform handlowych takie przepisy mogłyby zapewnić bardziej sprecyzowaną ścieżkę federalną dla niektórych detalicznych produktów lewarowanych. Nie należy tego jednak interpretować jako kompleksowego federalnego systemu licencyjnego dla rynków kryptowalutowych typu spot. Agencja działa w ramach swoich obecnych uprawnień ustawowych, a przedsiębiorstwa mogą nadal podlegać stanowym wymogom dotyczącym przekazów pieniężnych, walut wirtualnych i ochrony konsumentów, obok federalnych regulacji dotyczących towarów.

Przedsiębiorstwa, których to potencjalnie dotyczy, powinny przeanalizować swoje podejście do dźwigni finansowej, finansowania, faktycznej dostawy oraz aktywów klientów. Te szczegóły operacyjne mogą decydować o tym, czy dana transakcja wchodzi w zakres rozważanego przepisu CFTC.

CFTC wyznacza nowe granice dla rynków prognoz i produktów hazardowych

9 października CFTC zaproponowała zdefiniowanie kwalifikujących się kontraktów na zdarzenia jako swapów. Propozycja obejmowałaby kontrakty na zdarzenia oparte na takich tematach, jak polityka, sport, kultura i pogoda. Według agencji kontrakty spełniające proponowaną definicję byłyby towarowymi instrumentami pochodnymi podlegającymi wyłącznej jurysdykcji CFTC. Termin zgłaszania uwag upływa 30 dni po opublikowaniu propozycji w Rejestrze Federalnym. CFTC

Agencja przyjęła jednocześnie tymczasową ostateczną regulację wyłączającą określone produkty kasyn i bukmacherów z definicji „swapu”. Wyłączenie to obejmuje produkty takie jak tradycyjne zakłady bukmacherskie i gry kasynowe i ma na celu oddzielenie tych rodzajów działalności od rynków kontraktów na zdarzenia podlegających regulacji federalnej. Przepis tymczasowy wchodzi w życie z chwilą publikacji w Rejestrze Federalnym, choć agencja nadal przyjmuje uwagi.

Działania te stanowią istotny nowy etap w debacie dotyczącej rynków prognoz. Zamiast skupiać się wyłącznie na tym, czy konkretne kontrakty mogą być notowane, CFTC proponuje szerszą definicję jurysdykcyjną, wprowadzając jednocześnie odrębne wyłączenie dla produktów, które uznaje za hazard w stylu kasynowym.

Operatorzy rynków prognoz, platformy obrotu oraz potencjalni nowi uczestnicy rynku powinni analizować ekonomiczną istotę swoich kontraktów, zamiast opierać się wyłącznie na etykietach produktów. Struktura kontraktu, warunki rozliczenia oraz zdarzenie bazowe mogą mieć wpływ na to, czy dany produkt zostanie potraktowany jako instrument pochodny podlegający regulacjom federalnym, czy też jako działalność podlegająca stanowym przepisom dotyczącym hazardu. Ponieważ jeden z elementów pozostaje w fazie propozycji, ostateczne granice nie zostały jeszcze ustalone.

ESMA określa oczekiwania wobec niezgodnych ze przepisami stablecoinów

8 października Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych opublikował opinię dotyczącą usług związanych ze stablecoinami, które nie są zgodne z MiCA.

Stanowisko ESMA jest takie, że dostawcy usług związanych z kryptowalutami, posiadający zezwolenie na mocy rozporządzenia w sprawie rynków kryptowalut, powinni zaprzestać świadczenia na rzecz klientów z UE usług związanych z niezgodnymi z przepisami tokenami opartymi na aktywach oraz tokenami pieniądza elektronicznego. Opinia obejmuje szeroki zakres działań, w tym prowadzenie platform handlowych, wymianę, realizację zleceń, doradztwo, transfery, przechowywanie oraz zarządzanie portfelem.

Oczekuje się, że krajowe organy regulacyjne zapewnią, aby dostawcy nie utrzymywali ani nie ułatwiali nowego dostępu do przedmiotowych stablecoinów. ESMA stwierdza, że firmy powinny wdrożyć środki kontroli techniczne, umowne i organizacyjne uniemożliwiające klientom nabywanie lub zwiększanie ekspozycji. Istniejąca ekspozycja powinna zostać zlikwidowana jak najszybciej, nie później niż trzy miesiące po opublikowaniu opinii. W razie konieczności można tymczasowo kontynuować ograniczone usługi w celu likwidacji, konwersji, wypłaty, przelewu lub przechowywania.

Różni się to od szerszych propozycji polityki ESMA z zeszłego tygodnia: nowa opinia przedstawia natychmiastowe stanowisko nadzorcze dotyczące tego, w jaki sposób organy krajowe powinny postępować w przypadku usług związanych ze stabilnymi monetami, które obecnie nie spełniają wymogów.

Dostawcy posiadający zezwolenie na podstawie MiCA powinni zidentyfikować wszystkie stablecoiny dostępne za pośrednictwem swoich interfejsów – w tym poprzez funkcje przechowywania, routingu i zarządzania portfelem – oraz udokumentować środki kontroli stosowane w celu ograniczenia dodatkowej ekspozycji. Dostępność tokenu poza UE niekoniecznie oznacza, że dostawca posiadający zezwolenie UE może nadal udostępniać go klientom z UE.

Rada UE popiera bezpośredni nadzór ESMA nad głównymi firmami kryptowalutowymi

9 października Rada Unii Europejskiej uzgodniła kluczowe elementy swojego stanowiska negocjacyjnego w sprawie pakietu dotyczącego integracji rynkowej i nadzoru.

Zgodnie ze stanowiskiem Rady ESMA miałaby bezpośrednio nadzorować najważniejszych transgranicznych dostawców usług związanych z aktywami kryptograficznymi (CASPs). Jest to podejście węższe niż proponowane przez Komisję Europejską, które przewidywało przekazanie nadzoru nad wszystkimi kwalifikującymi się dostawcami do ESMA. Rada popiera również utworzenie nowego, pełnoetatowego zarządu ESMA oraz dwuletni okres przejściowy, w którym uczestniczyć będą zarówno pracownicy ESMA, jak i pracownicy krajowi.

Środek ten nie ma jeszcze mocy prawnej. Rada musi sformalizować swoje stanowisko, a negocjacje z Parlamentem Europejskim mogą rozpocząć się dopiero po przyjęciu przez Parlament własnego stanowiska.

Niemniej jednak kierunek ten ma znaczenie dla dostawców CASP planujących działalność w Europie. Więksi dostawcy prowadzący działalność transgraniczną mogliby ostatecznie podlegać bezpośrednio ESMA, podczas gdy mniejsze firmy mogą pozostać pod nadzorem głównie organów krajowych. Struktura korporacyjna, skala działalności oraz działalność transgraniczna mogą zatem wpływać nie tylko na obowiązki licencyjne, ale także na to, jaki organ będzie sprawował nadzór nad daną firmą oraz na intensywność tego nadzoru.

Nowy Jork osiąga ugodę ze współzałożycielem Celsius

9 października prokurator generalna stanu Nowy Jork Letitia James ogłosiła zawarcie ugody ze współzałożycielem i byłym dyrektorem generalnym firmy Celsius, Alexem Mashinskim.

Ugoda na stałe zakazuje Mashinsky'emu udziału w branżach papierów wartościowych, towarów i kryptowalut oraz nakłada na niego warunkowe zobowiązania płatnicze w wysokości do 35 milionów dolarów. W pozwie wniesionym w 2023 roku prokurator generalna zarzucała Mashinsky'emu, że składał wprowadzające w błąd oświadczenia dotyczące bezpieczeństwa firmy Celsius, praktyk inwestycyjnych i sytuacji finansowej, prowadząc jednocześnie niezarejestrowaną działalność. Mashinsky odbywa obecnie oddzielną karę pozbawienia wolności w ramach postępowania karnego na szczeblu federalnym.

Rozstrzygnięcie to pokazuje, w jaki sposób stanowe przepisy dotyczące papierów wartościowych, towarów i rejestracji mogą nadal mieć istotne znaczenie, nawet gdy toczą się już federalne postępowania karne i podział majątku w ramach postępowania upadłościowego. Dla założycieli i kadry kierowniczej publiczne oświadczenia dotyczące bezpieczeństwa platformy, generowania zysków, aktywów klientów oraz kontroli ryzyka mogą stanowić źródło narażenia zarówno osobistego, jak i korporacyjnego.

Przedsiębiorstwa analizujące te wydarzenia lub ich konsekwencje dla projektowania produktów, licencjonowania, sporów sądowych lub zgodności z przepisami mogą skontaktować się z kancelarią Kelman PLLC w celu omówienia swojej sytuacji.

Reklama kancelarii adwokackiej. Niniejszy artykuł zawiera informacje ogólne, a nie porady prawne. Skontaktowanie się z kancelarią nie powoduje nawiązania stosunku adwokat–klient.