25-letnia umowa Cboe dotycząca indeksu S&P 500 otwiera drogę do wprowadzenia opcji tokenizowanych

Cboe zachowuje prawa do indeksu SPX do 2051 r.

Cboe i S&P Dow Jones Indices przedłużyły współpracę, której początki sięgają 1983 roku, o kolejne 25 lat, przyznając Cboe wyłączne prawa do oferowania swoich flagowych opcji na indeks S&P 500 (SPX) do 2051 roku. W tym skądinąd konwencjonalnym ogłoszeniu dotyczącym licencji znalazła się jednak wzmianka o czymś znacznie nowszym.

Firmy oświadczyły, że mogą współpracować nad produktami wykraczającymi poza tradycyjne instrumenty pochodne oparte na indeksach, wymieniając konkretnie tokenizowane kontrakty opcyjne. Nie ma jeszcze gotowego produktu, a komunikat nie zawierał żadnych szczegółów dotyczących technologii blockchain, daty wprowadzenia na rynek, struktury rozliczeń ani kwestii regulacyjnych. Na razie jest to raczej opcja zbadania tego pomysłu, a nie zobowiązanie do jego realizacji.

Obroty kontraktami SPX osiągnęły rekordowy poziom w 2025 r.

Wzmianka ta jest godna uwagi ze względu na wielkość istniejącego rynku SPX. Cboe podało, że w 2025 r. zawarto 970,6 mln kontraktów opcyjnych SPX, co stanowi rekord, a średni dzienny wolumen osiągnął 3,9 mln kontraktów. Roczny wolumen wzrósł o 25% i był to czwarty z rzędu rekord roczny.

Opcje SPX istnieją od 1983 r. i zapewniają rozliczaną gotówkowo ekspozycję na zmiany indeksu S&P 500. Nowa umowa skutecznie utrzymuje dotychczasowe ustalenia na kolejne pokolenie, jednocześnie umożliwiając Cboe i S&P DJI rozważenie, jak ta franczyza mogłaby się zmienić w miarę jak rynki finansowe eksperymentują z aktywami tokenizowanymi.

Dyrektor generalna S&P DJI, Catherine Clay, opisała ten szerszy cel w kategoriach zapewnienia inwestorom różnych sposobów dostępu do tego wskaźnika referencyjnego, stwierdzając:

„Indeks S&P 500 jest miarodajnym barometrem wyników amerykańskiego rynku akcji i najczęściej śledzonym indeksem na świecie. Popyt inwestorów na ekspozycję na amerykańskie akcje nadal rośnie, a my widzimy przyszłość, w której każdy inwestor, gdziekolwiek się znajduje, będzie miał dostęp do tego wskaźnika w formacie najlepiej odpowiadającym jego potrzebom. Cboe wnosi bogate doświadczenie w zakresie tworzenia, wprowadzania na rynek i prowadzenia płynnych rynków instrumentów pochodnych, które uzupełnia naszą wiedzę specjalistyczną w zakresie indeksów, a niniejsza umowa pozwala nam na dalsze wprowadzanie innowacji z myślą o kolejnym pokoleniu inwestorów”.

Odniesienie do różnych formatów niekoniecznie oznacza technologię blockchain. W niniejszej umowie opcje tokenizowane zostały jednak wyraźnie wymienione jako jeden z obszarów, który firmy mogą zbadać.

S&P udzieliło już licencji na produkty oparte na technologii blockchain

Możliwość ta ma również pewne precedensy. S&P DJI udzieliło już licencji na indeks S&P 500 dla produktów opartych na technologii blockchain, choć żaden z nich nie jest odpowiednikiem opcji SPX. S&P udzieliło licencji na ten indeks firmie Centrifuge na potrzeby SPXA, tokenizowanego funduszu indeksowego S&P 500, a w marcu 2026 r. udzieliło licencji firmie TradeXYZ na kontrakt bezterminowy na indeks S&P 500 na giełdzie DEX Hyperliquid dla uprawnionych inwestorów spoza Stanów Zjednoczonych. Dostawca indeksu pracował również nad wprowadzeniem licencjonowanych danych indeksowych do systemów opartych na technologii blockchain.

Cboe osobno rozszerzyło swoją działalność w zakresie kryptowalutowych instrumentów pochodnych. Jego obecne produkty obejmują rozliczane gotówkowo kontrakty terminowe na bitcoina i ether, opcje indeksowe na fundusze typu ETF oparte na bitcoinie oraz inne instrumenty pochodne powiązane z kryptowalutami. Działania te pozostają odrębne od działalności związanej z indeksem SPX, której dotyczy nowa umowa licencyjna. Ogłoszenie z 29 września wskazuje na punkt, w którym te dwa obszary się pokrywają, przynajmniej na papierze.

Opcja tokenizowana wiązałaby się z większą liczbą zmiennych

Opcja tokenizowana w stylu SPX byłaby również bardziej skomplikowana niż zwykłe umieszczenie ceny indeksu w łańcuchu bloków. Opcje wymagają cen wykonania, warunków wygaśnięcia, ustaleń dotyczących zabezpieczeń, danych dotyczących wyceny, a także zasad rozliczeń. Każdy produkt w Stanach Zjednoczonych musiałby również mieścić się w obowiązujących ramach regulacyjnych i rozliczeniowych.

Żadna z tych szczegółowych informacji nie została ujawniona, ponieważ Cboe i S&P DJI nie ogłosiły faktycznie wprowadzenia tokenizowanego produktu SPX. Firmy poinformowały jedynie, że przedłużona umowa pozwala im na współpracę w zakresie takich produktów w przyszłości.

Na razie konkretna część ogłoszenia jest znacznie prostsza. Cboe, pierwotnie Chicago Board Options Exchange, zapewniło sobie wyłączne prawa do opcji na indeks SPX do 2051 r., po tym jak w zeszłym roku platforma ta obsłużyła prawie 1 miliard kontraktów. Umowa uwzględnia obecnie opcje tokenizowane, ale pozostają one raczej pomysłem niż rzeczywistym rynkiem.