Peter Schiff kwestionuje 12% zwrotu strategii przy spadku BTC o 19%

Schiff podważa założenia dotyczące wzrostu wartości bitcoina

Ekonomista Peter Schiff zakwestionował założenia dotyczące zwrotu z bitcoina leżące u podstaw modelu finansowania akcji uprzywilejowanych firmy Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR). W artykule opublikowanym 12 listopada na portalu X argumentował, że ostatnie straty podważyły oczekiwania dotyczące trwałego wzrostu wartości, który miałby stanowić podstawę tych wypłat. MSTR to symbol akcji zwykłych spółki, odrębny od akcji STRC przynoszących dochód.

Odnosząc się do ekonomicznych podstaw STRC, Schiff stwierdził:

„Strategia stojąca za akcjami STRC opiera się na założeniu, że ponieważ wartość bitcoinów posiadanych przez MSTR wzrośnie o 30% rocznie, MSTR może sobie pozwolić na wypłacanie akcjonariuszom STRC 12-procentowej rocznej stopy zwrotu i nadal osiągać zyski. Jednak w zeszłym roku wartość bitcoina spadła o 6,5%. W tym roku jak dotąd traci 17%. Nie ma podstaw, by zakładać 30%”.

Michael Saylor, założyciel i prezes wykonawczy Strategy, w wywiadzie dla CNBC z czerwca 2025 r. prognozował średni roczny wzrost wartości bitcoina na poziomie około 30% w ciągu 20 lat. Niedawno, podczas wywiadu dla agencji Bloomberg z 13 października, przewidział roczny wzrost rzędu 20–30% w ciągu najbliższych dwóch dekad. Obie prognozy dotyczyły długoterminowego wzrostu ceny.

W momencie pisania tego artykułu cena bitcoina wynosiła około 70 900 USD, co oznacza spadek o 18,93% od początku roku, pogłębiając 17-procentowy spadek, o którym wspomniał Schiff. Cena spadła o 3,74% w ciągu ostatnich 24 godzin, o 6,53% w ciągu ostatnich siedmiu dni i o 14,52% w ciągu ostatniego miesiąca. Była również o 30,10% niższa od poziomu sprzed roku.

7 listopada Saylor przedstawił zarys modelu generowania przychodów z bitcoina przez firmę. Model ten łączy posiadane bitcoiny z akcjami uprzywilejowanymi, emisją papierów wartościowych oraz zarządzaniem środkami pieniężnymi przedsiębiorstwa.

Co oznacza 12-procentowa stopa dywidendy STRC

Zmienna stopa dywidendy STRC firmy Strategy wynosiła 12% w skali roku, w oparciu o kwotę nominalną 100 USD na akcję, stanowiącą wartość odniesienia dla obliczeń dywidendy. Przy tej stopie wypłaty wynoszą łącznie 12 USD rocznie; efektywna stopa zwrotu wyraża roczny dochód z dywidendy jako procent ceny nabycia. Zarząd co miesiąc dokonuje oceny tej stopy, aby zachęcić do obrotu akcjami w okolicach 100 dolarów.

W październiku akcjonariusze zatwierdzili codzienne naliczanie dywidendy STRC, co pozwala na gromadzenie dywidendy każdego dnia kalendarzowego, począwszy od 1 listopada. Naliczanie obejmuje weekendy i święta, a związane z tym wypłaty są realizowane w dni robocze. Częstsze wypłaty zmieniają harmonogram płatności, a nie zwiększają stopę w ujęciu rocznym.

Posiadanie akcji STRC daje inwestorom prawo do roszczeń wobec spółki emitującej, podczas gdy bezpośrednie posiadanie bitcoinów zapewnia posiadaczowi samą kryptowalutę. Wzrost ceny bitcoina może zwiększyć wartość aktywów Strategy, ale niezrealizowane zyski nie generują automatycznie środków w dolarach na dywidendy. Wypłaty wymagają środków pieniężnych spółki, które mogą pochodzić z finansowania lub sprzedaży aktywów.

Sprzedaż i wykup bitcoina kształtują obraz finansowania

W wynikach finansowych spółki za trzeci kwartał ujawniono sprzedaż bitcoinów o wartości około 431,8 mln dolarów w 2026 r. w celu sfinansowania części dywidend uprzywilejowanych oraz wykupów akcji STRC. Spółka odnotowała również 5,07 mld dolarów aktywów w dolarach na dzień 25 października, co według niej pokrywało zobowiązania z tytułu dywidend i odsetek za około 3,4 roku. Wykup akcji polega na nabywaniu akcji od inwestorów, co zmniejsza liczbę akcji uprawniających do przyszłych dywidend.

Charles Schwab, firma zajmująca się pośrednictwem giełdowym i usługami finansowymi, w swojej ocenie ryzyka związanego z bitcoinami w portfelu skarbowym wskazała na zmienność wyników finansowych oraz potencjalną presję płynnościową. Presja płynnościowa oznacza trudności w wywiązywaniu się z zobowiązań gotówkowych, gdy wartość posiadanych kryptowalut spada. W ramach rachunkowości opartej na wartości rynkowej zmiany w tych aktywach mogą również powodować niezrealizowane zyski lub straty w wykazywanych wynikach finansowych.

W dniach 2–8 listopada najnowsze zakupy bitcoinów oraz wykupy akcji STRC przez Strategy obejmowały 81,9 mln dolarów za 1 036 BTC oraz 188,3 mln dolarów za akcje uprzywilejowane; obie transakcje zostały sfinansowane ze sprzedaży akcji zwykłych. Portfel osiągnął poziom 850 364 BTC, nabytych za 64,16 mld dolarów. Na dzień 8 listopada wyznaczona rezerwa dolarowa, przeznaczona na dywidendy z akcji uprzywilejowanych i odsetki od zadłużenia, wyniosła łącznie 4,77 mld dolarów, a oddzielne środki pieniężne – 146,2 mln dolarów.