Firmy zarządzające aktywami w bitcoinach stoją przed dylematem: zaciągnąć pożyczkę czy sprzedać

Kasy bitcoinowe stoją przed nowym testem: pożyczyć czy sprzedać

Sprzedaż bitcoinów przez Strategy przyciągnęła uwagę nie tyle ze względu na jej wielkość, co na to, co ujawniła na temat presji na skarb państwa. Firma pozostaje najbardziej widocznym publicznym posiadaczem bitcoinów, co sprawia, że nawet skromna sprzedaż BTC ma znaczenie dla inwestorów obserwujących ten model. Uwaga skupia się teraz nie tylko na gromadzeniu aktywów, ale także na trudniejszym zagadnieniu płynności: w jaki sposób firmy finansują dywidendy, koszty zadłużenia i inne zobowiązania bez zmniejszania ekspozycji na BTC.

Adam Reeds, dyrektor generalny i współzałożyciel platformy pożyczkowej Ledn opartej na bitcoinie, powiedział, że sprzedaż ta uwypukla problem, przed którym staje coraz więcej firm posiadających bitcoiny w swoich portfelach. „Sprzedaż bitcoinów przez Strategy w celu sfinansowania dywidendy, nawet w tak niewielkiej kwocie, dotyka kwestii, na którą każda firma zarządzająca bitcoinami musi teraz odpowiedzieć: kiedy potrzebujesz gotówki, czy sprzedajesz aktywa, które najbardziej chcesz zatrzymać, czy też zaciągasz na nie pożyczkę?” – powiedział Reeds. Jego argument umieszcza sprzedaż Strategy w kontekście szerszego przejścia od prostych strategii utrzymywania aktywów w kierunku bardziej złożonego zarządzania finansami.

Dyrektor zauważył:

„Przez lata szczera odpowiedź brzmiała: sprzedaj, ponieważ poważne skarbce nie miały opcji zaciągnięcia pożyczki, która spełniałaby ich wymagania”.

„Po 2022 r. żaden skarbnik nie chciał przekazywać bitcoinów pożyczkodawcy, który mógłby je ponownie zastawić i nie być dostępny w momencie wymagalności pożyczki. To już nie jest prawdą” – dodał.

Sprzedaż 32 BTC przez Strategy skupia uwagę na finansowaniu dywidendy STRC

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ujawniła w zgłoszeniu do Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) z 1 czerwca, że sprzedała 32 BTC za 2,5 mln dolarów. Oczekuje się, że wpływy z tej transakcji zostaną przeznaczone na wypłatę dywidendy z akcji uprzywilejowanych. Sprzedaż była niewielka w porównaniu z saldem Strategy wynoszącym 843 706 BTC. Mimo to przyciągnęła uwagę, ponieważ Strategy zbudowała swoją publiczną tożsamość wokół gromadzenia bitcoinów, a prezes zarządu Michael Saylor pomógł ugruntować oczekiwania rynku dotyczące długoterminowego utrzymywania BTC.
Zgłoszenie wykazało, że Strategy sprzedała BTC po średniej cenie 77 135 dolarów w okresie od 26 do 31 maja. Sprzedała również 801 994 akcji MSTR, generując 128,3 mln dolarów wpływów netto. Strategy zgłosiła rezerwę w wysokości 900 mln dolarów amerykańskich na dywidendy uprzywilejowane i odsetki od zadłużenia. Firma utrzymała również roczną stopę dywidendy STRC na poziomie 11,50% i ogłosiła dywidendę pieniężną w wysokości 0,958333333 USD na akcję STRC za czerwiec.

Reeds powiedział:

„Kredyty zabezpieczone bitcoinem na poziomie instytucjonalnym oferują teraz gwarancje, których pożyczkobiorcy zawsze potrzebowali: zabezpieczenie na oddzielnych adresach bez ponownego zastawiania, dowód rezerw oraz strukturę opartą na ratingu”.

„Im bardziej wyrafinowane stają się te papiery wartościowe, tym mniej sprzedaż powinna być domyślnym rozwiązaniem, ponieważ inwestorzy nie muszą już wybierać między płynnością a przekonaniem” – dodał.

STRC przenosi tę debatę z teorii do struktury kapitałowej Strategy. Akcje uprzywilejowane wprowadzają powtarzające się zobowiązania do wypłaty dywidendy wraz z posiadanymi przez spółkę zasobami BTC. To sprawia, że planowanie płynności staje się bardziej kluczowe dla uzasadnienia inwestycyjnego, zwłaszcza w kontekście wzajemnego oddziaływania rezerw, emisji akcji, dywidend i ekspozycji na bitcoiny. Przy pozostałej zdolności emisyjnej STRC wynoszącej 17,51 mld USD inwestorzy obserwują, w jaki sposób Strategy równoważy dywidendy, rozwodnienie, rezerwy i ekspozycję na BTC.