Strategia wypada z MSCI, inwestycja w bitcoina z nowym wyzwaniem

Fundusze stoją w obliczu listopadowego wycofania Strategy z indeksu

11 listopada dostawca indeksów MSCI ogłosił, że Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) zostanie wycofana z indeksu MSCI USA. Indeks ten obejmuje duże i średnie przedsiębiorstwa amerykańskie. W wyniku przeglądu indeksu zidentyfikowano „STRATEGY A” – akcje zwykłe klasy A spółki notowane na giełdzie pod symbolem MSTR.

W ramach indeksu USA Index zmiany objęły 24 wycofania, w tym Carlyle Group i Iren, przy czym jedynym nowym podmiotem dodanym do indeksu była firma Moderna. MSCI oświadczyło:

„Zmiany wejdą w życie z dniem zamknięcia sesji 30 listopada 2026 r.”

W ramach przeglądu zastosowano datę graniczną 20 października, przy czym przed wdrożeniem zmian możliwe są jeszcze korekty wynikające z wydarzeń korporacyjnych i innych istotnych zmian.

Fundusze śledzące ten indeks mogą sprzedawać akcje Strategy w ramach dostosowywania portfeli do jej wyłączenia. Według szacunków JPMorgan z listopada 2025 r. potencjalna sprzedaż związana z indeksem MSCI może wynieść około 2,8 mld dolarów. Bank obliczył tę kwotę w oparciu o wcześniejszą propozycję wyłączenia aktywów cyfrowych.

Testy kwalifikacyjne zastępują ograniczenia dotyczące wyłącznie kryptowalut

Wykluczenie nastąpiło w następstwie decyzji MSCI z 15 października o rozszerzeniu zakresu wykluczeń dotyczących spółek nieprowadzących działalności operacyjnej. Kategoria ta obejmuje fundusze inwestycyjne oraz emitentów korporacyjnych o podobnych cechach finansowych.

Zgodnie z przyjętymi ramami kwalifikacyjnymi spółki poddawane są najpierw ocenie, czy posiadają istotne aktywa operacyjne. Te, które nie spełniają tego warunku, muszą przejść pięć testów finansowych obejmujących aktywa, koszty działalności, przepływy pieniężne, zmiany wartości inwestycji oraz zależność od finansowania zewnętrznego. Cztery lub więcej sygnałów ostrzegawczych powoduje, że papier wartościowy nie kwalifikuje się do indeksu, z zastrzeżeniem pewnych marginesów bezpieczeństwa dla obecnych składników indeksu.

Obecni członkowie podlegają wykluczeniu dopiero po nieprzejściu testu wykluczenia w każdym z dwóch ostatnich rocznych sprawozdań finansowych; MSCI może również uwzględnić sprawozdania śródroczne obejmujące krótsze okresy. Wraz z listopadowym przeglądem MSCI zniesie ograniczenia dotyczące firm, których aktywa cyfrowe stanowiły co najmniej połowę ich aktywów ogółem. Ograniczenia te hamowały wzrost udziału akcji uwzględnianych w obliczeniach indeksu oraz proporcji traktowanych jako dostępne dla inwestorów zagranicznych lub krajowych.

Strategy zakwestionowała test działalności operacyjnej MSCI

Podczas konsultacji firma Strategy zakwestionowała klasyfikację MSCI, twierdząc, że podejście to było wymierzone w spółki zarządzające aktywami cyfrowymi. Argumentowała, że metodologia ta stanowiła nową wersję wycofanej propozycji z 2025 r., skierowanej do firm, których aktywa cyfrowe stanowiły co najmniej połowę ich aktywów ogółem. Firma wezwała MSCI do wycofania tego testu.

Jej argumentacja skupiała się na działalności związanej z zarządzaniem bitcoinami, którą firma wykazała jako segment operacyjny zgodnie z amerykańskimi standardami rachunkowości. Strategy utrzymywała, że terminologia MSCI dotycząca działalności operacyjnej i nieoperacyjnej nie ma podstaw w uznanych ramach rachunkowości. Twierdziła również, że metodologia ta wprowadzała subiektywne oceny do procesu tworzenia indeksu.

W odpowiedzi na konsultacje publiczne spółka stwierdziła, że wykluczenie nie wpłynie znacząco na jej działalność. Fundusze powiązane z MSCI posiadały wówczas około 13 milionów akcji, co stanowiło 3,1% podstawowych akcji Strategy znajdujących się w obrocie. Firma oszacowała ten pakiet na 60% swojego 30-dniowego średniego dziennego wolumenu obrotu, co stanowiło mniej niż dzienny obrót.