Michael Saylor ujawnia 400-letnią historię dochodów z bitcoina

Saylor śledzi dochody z bitcoina w kontekście czterech stuleci historii finansów

W analizie z 7 listopada Michael Saylor, założyciel i prezes wykonawczy Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), powiązał generujące dochód papiery wartościowe spółki z czterema stuleciami historii finansów. Opisał Stretch, akcje uprzywilejowane Strategy o zmiennym oprocentowaniu notowane pod symbolem STRC, jako połączenie sprawdzonych struktur finansowych i rezerw bitcoinowych. Saylor stwierdził:

„Cyfrowy kredyt stał się możliwy dopiero po czterech stuleciach”.

Ta historia rozpoczęła się od Holenderskiej Kompanii Wschodnioindyjskiej, przedsiębiorstwa handlowo-żeglugowego założonego w 1602 r., którego zbywalne akcje pozwalały inwestorom na wyjście z inwestycji, podczas gdy kapitał pozostawał zainwestowany. Finansowanie przez stan Maryland w 1836 r. linii kolejowej Baltimore & Ohio Railroad, amerykańskiej linii kolejowej założonej w 1827 r., stanowiło przykład wczesnych akcji uprzywilejowanych. Giełdy i regulacje dotyczące papierów wartościowych zapewniły później infrastrukturę handlową i ramy prawne.

Akcje uprzywilejowane dają inwestorom określony priorytet przed akcjonariuszami zwykłymi w zakresie dywidend i wpływów rozdzielanych w przypadku likwidacji spółki. Wierzyciele mają pierwszeństwo przed obiema grupami, a te prawa własnościowe w spółkach różnią się od bezpośredniego posiadania bitcoinów. Wypłaty zależą od sposobu zarządzania przez emitenta swoją działalnością, aktywami i finansowaniem.

Stretch łączy rezerwy bitcoinów z akcjami uprzywilejowanymi

Pierwsza oferta Stretch firmy Strategy została zamknięta w lipcu 2025 r., pozyskując około 2,521 mld dolarów przed odliczeniem kosztów, a wpływy netto sfinansowały zakup 21 021 bitcoinów. Akcje uprzywilejowane nie mają ustalonego terminu wykupu. Polityka miesięcznej stopy dywidendy, ustalona przez zarząd, miała na celu zachęcenie do obrotu wokół ustalonej kwoty 100 dolarów.

Rejestracja typu „shelf” pozwala firmom na wcześniejsze zarejestrowanie papierów wartościowych u organów regulacyjnych w celu ich sprzedaży w przyszłości. Programy typu „at-the-market” umożliwiają następnie emitentom sprzedaż nowych akcji na istniejących rynkach po aktualnie obowiązujących cenach. Saylor wskazał oba narzędzia jako podstawy finansowania: nowa emisja zapewnia kapitał dla przedsiębiorstwa, podczas gdy obrót akcjami między obecnymi akcjonariuszami powoduje przeniesienie własności.

Wykup akcji polega na wykorzystaniu środków własnych spółki do wycofania akcji z obrotu oraz wygaśnięcia związanych z nimi przyszłych uprawnień do dywidendy. We wrześniu firma Strategy ujawniła wykup akcji STRC o wartości 176 mln dolarów i zwiększyła limit upoważnienia do wykupu papierów wartościowych do 2 mld dolarów. Limit ten osiągnął 3 mld dolarów w momencie ogłoszenia wyników za październik, po czym w okresie od 26 października do 1 listopada przeprowadzono wykup akcji STRC o wartości 208,2 mln dolarów.

Warunki dywidendy i przepisy podatkowe kształtują wypłaty dla inwestorów

Zmiana, która weszła w życie 1 listopada, wprowadziła codzienne naliczanie dywidendy STRC, w tym w weekendy i święta. Zmieniony harmonogram ustanowił daty rejestracji przypadające na dni kalendarzowe, przy czym wypłaty są realizowane w dni robocze.

Przepisy podatkowe sięgające 1921 roku stanowiły kolejną podstawę w wyjaśnieniach Saylora. Wypłata w wysokości 12 dolarów, zaklasyfikowana w całości jako zwrot kapitału, obniżyłaby podstawę opodatkowania inwestycji o wartości 100 dolarów do 88 dolarów, pozostawiając zysk w wysokości 12 dolarów przy późniejszej sprzedaży za 100 dolarów, przed uwzględnieniem innych korekt. Wypłaty przekraczające pozostałą podstawę opodatkowania zazwyczaj generują zyski kapitałowe.

W ocenie firmy Schwab dotyczącej ryzyka związanego z bitcoinami w portfelu wyjaśniono, że wahania cen kryptowalut mogą powodować zmienność zysków i presję na płynność. STRC nie posiada żadnych roszczeń zabezpieczających w odniesieniu do bitcoinów Strategy, co sprawia, że zdolność do wypłat zależy od zasobów emitenta. Finansowanie spółki, rezerwy gotówkowe oraz sprzedaż aktywów zapewniają środki na wypłaty.

Sprzedaż bitcoinów przez Strategy na potrzeby dywidend i wykupów akcji wyniosła łącznie około 431,8 mln dolarów w 2026 r., zgodnie z wynikami za październik. Zgodnie z dokumentacją złożoną 2 listopada, na dzień 1 listopada wyznaczona rezerwa dolarowa wynosiła 4,79 mld dolarów, a oddzielne środki pieniężne – 132,7 mln dolarów. W okresie od 26 października do 1 listopada firma wypłaciła z tej rezerwy 43,4 mln dolarów dywidendy uprzywilejowanej.