Til tross for motvind i tradisjonell finans, florerer tegnene på en bunn – uke i gjennomgang

Siden forrige fredag har Bitcoin beveget seg fra rundt 64 000 dollar opp forbi 66 500 før den falt til 65 000 dollar tidlig fredag morgen. Bitcoin holdt seg oppe til tross for at amerikanske aksjer har vært hakkete og bredt lavere, dratt ned mest av mega-cap tech. Tre risikoer tynget aksjemarkedene: bekymringer om AI-capex, stigende oljepriser og økende obligasjonsrenter.

Mens forrige ukes AI-bekymringer dreide seg om Kimi K3, handlet denne ukens AI-bekymringer helt klart om capex-bekymringer som følge av kvartalsvise resultatfremleggelser. Etter å ha levert sitt første kvartal med negativ fri kontantstrøm på minst et tiår, stengte Google (Alphabet) under sitt 100-dagers glidende gjennomsnitt for bare andre gang siden april. Tesla falt 14 % på AI-capex-forbruk og bom på inntjening. Nok en gang bryter markedet med spørsmålet om hyperskalere kan finansiere disse enorme capex-forpliktelsene selv når fri kontantstrøm stuper. Selv om de gjør det, hvordan bør aksjene deres prises fremover? Noen ser muligheter, som i tilfellet Google, siden etterspørselen etter AI fortsatt langt overstiger tilbudet, og vil gjøre det i ganske lang tid.

Olje steg til over 100 dollar/fat, noe som utløste frykt for drastisk høyere prognoser for oljeprisen. Oljebuller må imidlertid være forsiktige, prisen kan kollapse med én eneste Trump-kunngjøring. Høyere oljepriser er åpenbart inflasjonsdrivende i starten, og reduserer sannsynligheten for rentekutt fra Fed.

Vedvarende høye amerikanske obligasjonsrenter gjør også Fed-kutt på kort sikt mindre sannsynlige. En motvind for risikoaktiva når USAs 30-årsrente nå har blitt handlet over 5 % i den lengste perioden siden 2007. Heldigvis finnes det tegn på at rentefrykten kan ha toppet ut, i hvert fall midlertidig. Faktisk kan det nylige obligasjonssalget ha lagt til rette for en generasjonell kjøpsmulighet.

Over til krypto: Bunnkallingene øker! Mange av disse kallene er basert på magefølelse eller spidey-sans, men andre bruker data for bunnsignaler. Et sted i midten finner vi slike som DonAlt, som går ut fra sentiment blandet med tekniske signaler. Eller Algod, som er forbløffet over hvor mye prosjektkvaliteten har forbedret seg siden for fem år siden og mener det finnes noen ubemerkede 1000x-er der ute. Selv den gjennomgående skeptiske Pledditor ser ut til å bli bullish.

Før vi fortsetter med bullish bunnsignaler, virker et ord til advarsel fornuftig. Astekz advarer om at du sannsynligvis må overleve ett bratt fall til før året er omme før den V-formede svingen «til himmels». Og da ser vi bort fra alle aksje- og makro-motvindene som allerede er omtalt.

Videre. Det mest pålitelige bunnsignalet av alle kan være døden til fremtredende Digital Asset Treasuries (DAT-er). Mark Moss-støttede Satsuma Technology stemte for å selge alle sine gjenværende 668 BTC, tilbakeføre kapital og legge ned. Jack Maller kunngjorde at han trakk seg som CEO for Twenty One, som er en DAT som hentet inn milliarder og tapte 92 % av aksjonærverdien på 1 år. Matthew Sigel fører en løpende liste over DAT-er som forlater sine strategier for kryptoakumulering, ikke fordi han er slem, men fordi han tar dette som et godt tegn. Felix fra Forward Guidance er enig.

Strategy bidrar ved å produsere sine egne bunnsignaler. For tredje uke på rad har selskapet økt sin USD-reserve, denne gangen med 225 millioner dollar.

En bullish katalysator alle følger med på er CLARITY. Bitcoin steg etter at finansminister Bessent sa at lovforslaget er på én-yardlinjen. Komplikasjonen kom fra Det hvite hus, som støttet etikk-krav. Senator Lummis hyllet etikk-kravene som at en president velger en høyere standard enn loven krevde. Den samlede responsen var, la oss si, ikke entusiastisk.

En stor X-konto observerte at Trump tjente milliarder på TRUMP og MELANIA og så trakk opp stigen etter seg, mens andre var betydelig mindre høflige. Austin Campbell, ikke partisk, mener hele greia er en ikke-løsning på etikk som gjør det mindre sannsynlig at CLARITY blir vedtatt. På den annen side, det kan være en seier uansett: CLARITYs fall kan utløse en siste kapitulasjons-wick, men hvis den overrasker på oppsiden, er ikke det priset inn i det hele tatt.

Den største krypto-native nyhetssaken denne uken handlet om verdens første perp-DEX. BitMEX legger ned, med virkning fra 23. september. Nostalgien fylte feeden. Cobie hentet fram sin indre boomer og funderte over at verdenen du vokste opp i ikke lenger eksisterer. Noen mintes sin første likvidering og margin call på BitMEX, andre ga BitMEX æren for å ha endret livene deres for alltid, og atter andre trakk fram legendariske historier som da Arthur Hayes stoppet Bitcoin fra å gå til null ved å skru av likvideringsmotoren. Ikke alle ble blanke i øynene. BitMex gjorde mange fattige!

Defi, derimot, lever i beste velgående. Nesten all den nylige vitaliteten har ikke kommet fra krypto-native digitale aktiva (f.eks. BTC/ETH/SOL), men tokeniserte realverdensaktiva (RWA-er). Hyperliquid, for første gang noensinne, genererte mer volum fra RWA-er enn krypto i én uke, og Robinhood Chains RWA-volum har begynt å gå parabolsk. Når det gjelder RWA-er, bemerket Frank Chaparro at adopsjonen av tokeniserte aksjer har fullstendig frikoblet seg fra Bitcoin. Mens BTC falt fra 120 000 dollar til 64 000 dollar, nådde tokeniserte aksjer rekordhøye 2,26 milliarder dollar i on-chain markedsverdi.

RWA-er og tradfi har hatt en tydelig effekt på defi. Lorenzo Valente, forskningsdirektør i ARK Invest, deler defi-gründere inn i enten legacy-gründere (Uniswap, Aave, osv…) eller nye defi-gründere. Legacy-gründere måtte lære mange harde lærdommer, og protokollene deres må bære mange av disse feilene den dag i dag. Protokollene deres var også utelukkende tilpasset en krypto-native brukerbase. Nye gründere arvet lærdommene uten bagasjen, og retter i økende grad inn mot tradfi-institusjoner som kunder. Dette betyr ikke at tokens som UNI ikke kan være verdifulle, men de har en tøffere vei dit.

Noen av disse lærdommene pågår fortsatt, som de om token–equity-splitt. Et godt innlegg denne uken argumenterte for at token–equity-debatten fortsetter å bli uklar fordi folk antar en håndhevbar plikt til å maksimere aksjonærverdi som faktisk ikke eksisterer. Den reelle regelen er bare en orientering, ikke et påbud om å maksimere profitt eller bli saksøkt. Venice, ferskt etter sin kapitalinnhenting og den påfølgende stormen, kunngjorde to tokenomics-oppdateringer som så ut til å glede tokenholdere.

Forrige helg var Cobie, som nå har ansvar for Coinbases trading-produkter, forfriskende ærlig om at Coinbase historisk sett har vært litt i et elfenbenstårn og distansert fra brukerne, særlig krypto-natives. Brian Armstrong, rett etter PFP-fiaskoen, tok opp kritikk om at Coinbases Ethereum L2 Base ikke får nok støtte, og minnet alle på at det er risikabelt å behandle X-kontoen hans som alpha.

To dager etter Mr. Armstrongs lite gjennomtenkte PFP-endring, viste Vlad Tenev Mr. Armstrong hvordan en CEO for en CEX bør meme. Robinhood Chain, en Ethereum L2-konkurrent til Base, kan delvis ha gjenopplivet memecoins, men når folk som Bold blir lokket tilbake inn, er det vanligvis helt over.

Når det gjelder Ethereum, la Omid Malekan ut en flott artikkel som legger fram argumentet for virkelig desentraliserte nettverk. Ethereum, med alle sine feil, er det nest mest (eller mest, avhengig av hvem du spør) desentraliserte nettverket. Erik Voorhees kalte det en veldig bra tekst, og argumenterte for at Ethereum bør kvitte seg med den kommunistiske egalitære, enhjørning-brandingen til et barns åttende bursdag og kode machiavellisk, med brutal motstand mot motstandere. Enig!

Til slutt, flere historier knyttet til juridisk tvilsomme eller rett og slett ulovlige aktiviteter. Kryptobetalinger har funnet et hjem i den eksploderende, uprøvde peptidindustrien. Kryptobetalinger til gråmarked-peptidleverandører nådde 32 millioner dollar i Q1, og noen leverandører aksepterer ikke noe annet. Prediksjonsmarked-favoritten Polymarket har styrket sin overvåking av innsidehandel via on-chain dataleverandøren Dune. Innsidehandel vil bare bli et større problem etter hvert som prediksjonsmarkeder blir mer mainstream.

Det er en ny variant av kryptoangrep som sprer seg: En attraktiv person ber om å låne din ulåste telefon for å utveksle detaljer (eller en lignende unnskyldning) og sender deretter kryptoen din til seg selv, slik en reisende erfarte til en verdi av 189 SOL (omtrent 14 000 dollar) på en strandklubb på Bali. Husk atå gi fra seg din ulåste telefon med krypto er som å gi fra seg lommeboken din.

Hold deg trygg der ute, selv milliardærer som Vlad Tenev kan ikke unngå hackere. X-kontoen hans ble hacket, og insider-lommebøker skal angivelig ha hentet ut beløp i millionklassen i løpet av femten minutter fra memecoin-spekulanter.

-David Sencil