CLARITY stopper opp, Coldcard-etterspill fortsetter, Bitcoin rører seg knapt

Forrige fredag falt Bitcoin fra $64,7K til $62,8K, men sju dager senere arbeidet den seg tilbake opp til $64,8K som om ingenting hadde skjedd. Ikke verst isolert sett. Dessverre er sammenligning gledens tyv. Mens Bitcoin tøffet av gårde, gjennomførte amerikanske aksjer et risk-on-rally etter at Trump avblåste Iran-angrep (hvor mange ganger nå?) og olje falt. Dow skjøt forbi 54 000 for første gang noensinne, og S&P nådde også en all-time high på 7 737.

Makrohistorien denne uken handlet i stor grad om Japan. Japan vil bruke International Repo Facility for å støtte yenen fremfor å selge amerikanske statsobligasjoner, et mindre destabiliserende alternativ. Japanske renter skjøt i været i starten av uken, noe som gjorde at noen forble lite overbevist av intervensjonen. The Kobeissi Letter argumenterte for at carry trade er i ferd med å dø.

Joseph Wang mener Finansdepartementet har brukt opp all ammunisjon i sitt Exchange Stabilization Fund. Mark Sobel er uenig, og påpeker at ESF holder dollar og har mange måter å mobilisere balansen sin på. Yenens svakhet har fått noen til feilaktig å kalle den japanske statens finansielle situasjon prekær. Brad Setser påpekte at Japan verken bruker mye penger eller trykker penger: et av de minste budsjettunderskuddene i G-7 og et forventet primært overskudd i år.

Finansminister Bessent angrep Nick Timiraos direkte som svar på hans Wall Street Journal-artikkel med tittelen «Why Bessent Is Leaning on the Fed to Help Prop Up Japan’s Currency». Noen jublet over stikket; andre syntes det var dumt, og i tråd med denne administrasjonen.
Det mest informative og nyttige innlegget denne uken om makro kom fra Lyn Alden, som har en nyttig liste over tilbakevendende makroinnlegg du trygt kan ignorere.

I krypto kom den største nyheten fra Washington, der CLARITY beveget seg et lite steg fremover. På mandag rapporterte Eleanor Terrett at Det hvite hus ikke hadde svart på etikk-motforslaget sendt av senatorene Tillis og Gallego. Midt i uken sirkulerte rapporter om at president Trump hadde gått med på etikk-bestemmelsen, noe som ville legge ansvaret firkantet på demokratene.

I skuffende, men ikke overraskende nyheter gikk Wall Street Journal sin redaksjon ut mot CLARITY med begrunnelsen at små banker trenger beskyttelse mot stablecoin-belønninger de ikke kan konkurrere med. Hæ? Omid Malekan skrev et glimrende motsvar. Mer bekymringsfullt for CLARITY er observasjonen om at kryptos allierte kan være i ferd med å forlate Washington i hopetall. Mest bekymringsfullt: Majoritetsleder John Thune utsatte avstemningen om CLARITY Act til september. Polymarket-odds for vedtak i 2026 er på 14 %.

Nok politikk. I andre nedslående nyheter fortsatte Coldcard-hacken å utfolde seg.

Galaxys Alex Thorn har vært den mest pålitelige sporeren av blodbadet, og innen søndag kveld telte han en sannsynlig fjerde organisert bølge av angrep. Flere detaljer har begynt å komme frem. Noen er tragiske, som en person som mistet all Bitcoin de hadde stablet i åtte år, eller det faktum at den største tappede adressen så langt holdt 51 BTC. Et mulig lyspunkt er at noen mener Bitcoin-maksimalisme er over. Mer poetisk sagt: Bitcoin-kirken demonteres foran øynene våre. Andre er mer pessimistiske, og spår at kirken vil fortsette, mye mindre og enda mer idiotisk fanatisk.

Coinkites nød-hotfix av firmware lapper den opprinnelige entropifeilen, men introduserte en ny bug som kan «bricke» enheter. White hats begynte å tømme sårbare Coldcards forebyggende for å holde midler for eierne, noe Bitinsurance-sjef Chris Seedor innrømmet at han hadde blandede følelser om, og Pledditor mente ville eldes veldig dårlig. Pledditor luftet også en teori om at Coinkite opprettet falske ansattkontoer for å få firmware til å fremstå mer grundig gjennomgått enn den var.

Noe av mainstream-pressen brukte i mellomtiden historien til å angripe Bitcoin i seg selv. Langt mer nyttig var Samson Mows råd til ofre.

Selvforvaring ble i seg selv et diskusjonstema. Willy Woo, med henvisning til Rivers rapport fra 2025, påpekte at flere mynter har gått tapt i selvforvaring enn på sentraliserte børser. Lorenzo Valente erklærte at «hardware for selvforvaring er en katastrofe på dette tidspunktet og skaper mer dårlig rykte for bransjen enn noe annet». Mert Mumtaz sa det enkelt: «selvforvaring er hele poenget med krypto». Pledditor gjentok et poeng Tarun Chitra nylig gjorde i et Bitcoin.com News-intervju om hvordan lukket kildekode og institusjonelle produkter kan være mer sårbare på lang sikt, og sa at «sentimentet lett kan snu den andre veien (selvforvaring sett på som tryggere enn ETF-er) hvis Kimi neste kvartal hacker en stor bitcoin-forvarer».

Likevel er det sannsynlig at selvforvaring vil avta på kort sikt. Markedet ser ut til å trekke samme konklusjon. Eric Balchunas bemerket at amerikanske spot-Bitcoin-ETF-er har hatt netto innstrømning hver eneste dag siden hacken, totalt $620 millioner.

Apropos folk som ikke holder sine egne mynter: Strategy solgte ytterligere 1 638 BTC, noe som fikk Michael Saylor til å presisere at «Strategy er et børsnotert selskap, ikke lommeboken min» og at han aldri har solgt én satoshi av sin personlige beholdning. DonAlt lot seg ikke bevege, og beskrev en mann opptatt med å kjøpe på syklustopper og selge på syklusbunner med andres penger. Mr. Saylor postet deretter en remix av Q2-resultatsamtalen, noe så kleint at det må være mesterlig trolling. Trump Media kan også være i ferd med å bruke Strategy-oppskriften med å kjøpe høyt og selge lavt, etter å ha flyttet ytterligere 2 628 BTC, omtrent $165 millioner, til Crypto.com, noe som bringer estimatet for kumulative tap til rundt $555 millioner.

Når vi først er inne på å kjøpe høyt og selge lavt: Arthur Hayes kjøpte 1 337 ETH til $1 869 to dager etter å ha kjøpt og solgt ETH med 5 % tap.

Til tross for alle de negative nyhetene har Bitcoin knapt rørt på seg. Det er viktig å huske at gjennom Saylor-salg, holdere som blir tappet, AI-traden som dominerer (både på vei opp, så ned, og nå opp igjen), høy geopolitisk spenning og sentimentet i kjelleren, er Bitcoin relativt likegyldig.

Bitfinex mener vi ikke helt har bunnet. Som sagt tidligere, finnes det tegn på bunn! Wintermute, den ærverdige krypto-native market makeren, planlegger å handle råvarer, krypto-ETF-er og tokeniserte aksjer i påvente av regulatorisk godkjenning. Når krypto-native market makere diversifiserer bort, er det enten kapitulasjon eller modning, kanskje begge deler.

Hunter Horsley leverte ukens mest høyoktan-håpeium, og hevdet at i åtte pluss år i krypto er dette første gang substans har kommet foran pris. Han har sannsynligvis rett.

Det var en god krypto-native debatt denne uken om Ethereum-utstedelse. EIP-8361, forfattet av Justin Drake og andre, ville kutte staking-avkastningen til null over 50 % av ETH staket, og omtrent halvere den til 1 % på dagens nivåer.

CT (Crypto Twitter) virket i stor grad imot forslaget. Sonya Kim argumenterte for at forslaget bommer på det inkrementelle tradfi-kjøpere faktisk vil ha — avkastning, selv inflasjonsdrevet avkastning. En annen poster påpekte at dette forslaget er en ren fornærmelse mot Tom Lee, Ethereums største heiagjeng. Mippo syntes det var ekstremt intuitivt at solo-stakere motsetter seg dette, og var bekymret for at Ethereum Foundation kanskje ikke hadde forutsett det. Vasiliy Shapovalov sa at diskursen ikke tilbyr noen positiv visjon for validator-settet, hvis opprinnelige designmål var et sterkt nettverk av hundretusener av individuelle stakere verden over.

Min favorittvinkel kom fra Tarun Chitra på Chopping Block Podcast, som ikke la noe imellom i sin totale avsky: «Forslaget leses som dritt. Det er som et virkelig horribelt innlegg… Noen av de tidligere inflasjonsinnleggene for Ethereum var mye bedre research… Dette her er som et meme-innlegg. Jeg skjønner ikke engang hvorfor faen du la dette ut. Det er litt pinlig, for å være ærlig.»

Den mannen er en juvel. Lorenzo Valente, som ikke støtter dette forslaget, mener likevel at for en L1 å beholde SOV-egenskaper på lang sikt, må reell inflasjon sannsynligvis ligge under 2 %.

I defi er Uniswap i det stille snuoperasjonen i denne syklusen blant OG-2021-tokenene, med fee switch live på V4 og tokeniserte aksjer på vei inn. Pump.fun ser bra ut også, og genererer nå mer inntekter enn Hyperliquid eller Solana. Forsiktig: PUMP er allerede omtrent 100 % opp fra bunnene. TradeXYZ, hvis tilpasning til Hyperliquid ble stilt spørsmål ved forrige uke, ser ut til å svare kritikerne ved å kjøpe tilbake HYPE med HIP-3-gebyrene de har tjent. RWA-hvelv finner product-market fit, men de fleste on-chain-hvelv gjør brukere til usikrede kreditorer, i beste fall, ved en misligholdelse. Dette må forbedres for å kunne skalere.

Prediksjonsmarkeder forblir et av kryptos tydeligste eksempler på product-market fit. Polymarket, Polymarket US og Kalshi postet samlet $50,6 milliarder i juli-volum, en all-time high. Prediksjonsmarkeder er nå Robinhoods største segment etter opsjoner, noe som sannsynligvis betyr at de saftige marginene etablerte aktører har nytt godt av, snart vil bli presset.

Tradfi fortsetter å bygge ut sine krypto-tilbud. Franklin Templeton blir en «supervalidator» på Canton. Western Unions stablecoin-remitteringskort gikk live. Ikke alle er overbevist, skal sies: Morgan Stanley nedgraderte Circle til undervekt og kuttet kursmålet fra $106 til $38 på tregere USDC-vekst.

Noen raske punkter til slutt. En ny rapport fant at bare ett av tjuefire legitime krypto-prosjekt-token lykkes, mens det store flertallet i praksis går til null. POAP, etter fem pluss år, er i ferd med å avvikles, en for NFT-æraens scrapbook. Sam Blackshear, skaperen av Move-språket som ligger til grunn for Sui og Aptos, forlater Mysten Labs til fordel for Anthropic for å jobbe med defensiv sikkerhetsforskning. En FBI-agent er anklaget for å ha stjålet mer enn $1 million i krypto han hjalp til med å beslaglegge. Det var ikke første gang.

Til slutt: en påminnelse om at den fysiske trusselmodellen er reell og blir styggere. To franske menn i tjueårene ble angivelig holdt i femtitre timer og torturert i London etter å ha blitt tatt under en cannabislevering.
Ta vare på dere der ute.

-David Sencil