Strategie: Bitcoin zou 83% moeten dalen voordat STRC een 1x BTC-rating bereikt

Waarom Strategy de Bitcoin-vloergrafiek publiceerde

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) gebruikte de grafiek van 1 september om een centraal risico aan te kaarten dat ontstaat door zijn kapitaalstructuur: hoe ver bitcoin zou kunnen dalen voordat de gemodelleerde waarde van de reserve overeenkomt met de verplichtingen die voor elk effect worden meegeteld. Het bedrijf verklaarde:

“$BTC zou 83% moeten dalen ten opzichte van de huidige niveaus voordat $STRC een 1x BTC Rating bereikt.”

Een 1x BTC Rating betekent dat, onder Strategy’s interne berekening, de waarde van zijn bitcoinreserve gelijk is aan de nominale schuld en de aanspraken van preferente aandelen die voor dat instrument zijn inbegrepen. Een rating boven 1x geeft aan dat de gemodelleerde bitcoinwaarde die aanspraken overstijgt. Dit betekent niet dat STRC in gebreke zou blijven, zou stoppen met het uitkeren van dividenden, of tegen een bepaalde prijs zou worden verhandeld zodra bitcoin $13.136 bereikt.

Elk effect heeft een andere drempel omdat de berekening een andere omvang van de kapitaalstructuur van het bedrijf meeneemt. De grafiek vermeldde $1.519 voor STRF, $13.136 voor STRC, $14.198 voor STRE, $15.857 voor STRK en $17.517 voor STRD. Schuld bereikte 1x bij nul onder het weergegeven model.

De kloof tussen de bitcoinprijs en de drempel van $13.136 voor STRC ondersteunt Strategy’s betoog dat zijn bitcoinreserve substantieel gemodelleerde vermogensdekking biedt. De berekening meet echter niet de beschikbare cash voor dividenden, de marktwaarden van de effecten of het mogelijke herstel bij een herstructurering. Strategy’s kredietmaatstaven merken ook op dat BTC Rating illustratief is, potentiële cross-defaults uitsluit en geen externe kredietrating is.

De drempels die op de grafiek van het bedrijf worden getoond, vormen een momentopname in plaats van vaste beschermingsniveaus. Toekomstige bitcoin-aankopen of -verkopen, uitgifte of inkoop van preferente aandelen, veranderingen in schulden en bewegingen in dollaractiva kunnen de berekeningen wijzigen, zelfs als de marktprijs van bitcoin ongewijzigd blijft.

Wat Strategy’s 1x BTC Rating meet

Strategy’s meest recente kapitaalupdate liet zien dat het bedrijf per 30 augustus 845.050 BTC en $6,71 miljard aan dollaractiva aanhield. De bekendmaking van 31 augustus meldde ook een STRC-inkoop van $152 miljoen en een allocatie van $30 miljoen aan USD Cash, waarmee dat saldo op $1,61 miljard kwam.

Het bredere Digital Credit Capital Framework stelde beleid vast voor preferente-aandelen-dividenden, inkopen, dollarreserves en mogelijke bitcoinverkopen. Strategy had het jaarlijkse dividendpercentage van STRC verhoogd naar 12% en een bedrijfsdoel vastgesteld om het effect dicht bij de vastgestelde waarde van $100 te houden.

De nieuwste bitcoinaankoop van het bedrijf voegde 4.603 BTC toe voor ongeveer $369,7 miljoen tegen een gemiddelde prijs van $80.318 per munt. Strategy rapporteerde na de transactie ook een nettoschuldratio van nul, terwijl verslaggeving van de kapitaalupdate beschreef hoe de bitcoinacquisitie, de cashverhoging en de STRC-inkoop de balans beïnvloedden.

Strategy waarschuwt dat de maatstaf mogelijke cross-defaults uitsluit en nominale waarden van preferente aandelen gebruikt, zelfs wanneer liquidatiepreferenties die bedragen kunnen overstijgen. Het bedrijf stelt ook dat BTC Rating noch een liquiditeitsmaatstaf is, noch een key performance indicator.

Bitcoin ondersteunt Strategy’s uitdijende kapitaalstructuur

Strategy heeft bitcoin, digitaal krediet en gewone aandelen omschreven als drie onderling verbonden onderdelen van zijn langetermijnkapitaalmodel. Het bedrijf stelde de ambitie om ’s werelds grootste beursgenoteerde bedrijf te worden en presenteerde daarbij BTC als reservebasis, STRC als kredietinstrument en MSTR als aandelenaanbod met versterkte bitcoinblootstelling.

De structuur gaat verder dan het model van een bedrijf dat slechts cryptocurrency op zijn balans aanhoudt. Een bitcoin-bedrijfstreasury kan BTC verwerven via operationele middelen, aandelenuitgifte, schuld of preferente effecten, waardoor beleggers worden blootgesteld aan zowel bitcoinprijsbewegingen als de financieringsbeslissingen van het bedrijf.

Strategy’s kapitaalmodel is ook centraal komen te staan in het geschil met MSCI over een voorgestelde toets voor indexgeschiktheid. Het bedrijf betoogt dat zijn bitcoinactiviteiten een actieve onderneming vormen in plaats van passief vermogensbezit. De MSCI-consultatie sluit op 30 september, met een besluit dat naar verwachting op 16 oktober volgt.