Saylor slaat terug: strategie hekelt de gebrekkige indextest van MSCI

Strategy noemt de MSCI-test een herziening van de uitsluiting van cryptovaluta

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) drong er op 31 augustus bij MSCI op aan om een geschiktheidstest in te trekken die ertoe zou kunnen leiden dat het bedrijf uit de Global Investable Market Indexes wordt verwijderd. In een formele reactie, ondertekend door uitvoerend voorzitter Michael Saylor en CEO Phong Le, noemde het bedrijf de methodologie „discriminerend, willekeurig en misplaatst“."

Het bedrijf zei dat fondsen die de MSCI GIMI-indexen volgen, ongeveer 13 miljoen MSTR-aandelen aanhouden, wat neerkomt op 3,1% van de uitstaande basis aandelen van Strategy en 60% van het gemiddelde dagelijkse handelsvolume over 30 dagen. In zijn openbare campagne tegen het voorstel stelt het bedrijf dat verwijdering geen noemenswaardige invloed op de bedrijfsvoering zou hebben. Saylor verklaarde op X:

„MSCI zou een spiegel van de markt moeten zijn, niet een scheidsrechter ervan.”

Het geschil volgt op een eerdere aanvechting van Strategy tegen MSCI, nadat de indexaanbieder een bredere toets voor niet-operationele bedrijven had voorgesteld. Strategy stelt dat de nieuwe methodologie een herformulering is van het ingetrokken MSCI-voorstel voor 2025, dat gericht was op bedrijven waarvan de digitale activa ten minste 50% van de totale activa uitmaakten.

Hoe de door MSCI voorgestelde indextoets werkt

De indexaanbieder opende op 3 augustus zijn nieuwste raadpleging, waarin werd voorgesteld de bestaande uitsluitingen voor beleggingsfondsen en bedrijfsontwikkelingsmaatschappijen uit te breiden. MSCI zei dat bedrijven met vergelijkbare financiële kenmerken ook ongeschikt zouden kunnen worden verklaard, zelfs als hun juridische structuur hen niet als fondsen identificeert.

Volgens de voorgestelde screeningmethodologie in twee fasen zouden bedrijven waarvan de operationele activa meer dan 50% van de totale activa uitmaken, in aanmerking blijven komen. Bedrijven die niet aan die voorwaarde voldoen, zouden worden onderworpen aan vijf beoordelingscriteria met betrekking tot operationele activa, operationele kosten, operationele kasstroom, veranderingen in de reële waarde en afhankelijkheid van externe financiering.

Bedrijven die ten minste vier financiële waarschuwingssignalen activeren, zouden niet langer in aanmerking kunnen komen. Voor bestaande indexcomponenten zouden minder strenge drempels gelden en moeten zij bij twee opeenvolgende jaarlijkse beoordelingen niet voldoen aan de criteria voordat ze uit de index worden verwijderd, terwijl bedrijven die niet in de indexen zijn opgenomen al na één beoordeling niet meer in aanmerking zouden kunnen komen.

Uit de simulatie van MSCI op basis van gegevens uit mei bleek dat Strategy, het in Japan gevestigde Metaplanet en uraniumbeleggingsmaatschappij Yellow Cake mogelijk uit de MSCI ACWI Investable Market Index zouden worden verwijderd. Strategy vertegenwoordigde ongeveer 23,93 miljard dollar van de 27,55 miljard dollar aan gecombineerde, voor de free float gecorrigeerde marktkapitalisatie van de zes bedrijven die met verwijdering of plaatsing op de watchlist worden geconfronteerd.

Strategy verdedigt bitcoin als een operationele activiteit

Strategy verwerpt de kennelijke classificatie van bitcoin door MSCI als een niet-operationeel actief. Een bedrijfsbitcoin-treasury haalt doorgaans kapitaal op of gebruikt bedrijfsmiddelen om bitcoin als reserveactief te verwerven, hoewel gespecialiseerde treasury-bedrijven die strategie tot een centraal onderdeel van hun bedrijfsmodellen maken.

Het bedrijf stelde dat noch de algemeen aanvaarde boekhoudprincipes in de VS, noch de International Financial Reporting Standards activa classificeren als operationeel of niet-operationeel op de manier die MSCI voorstelt. Strategy rapporteert zijn bitcoin-treasuryactiviteiten als een afzonderlijk operationeel segment en boekt winsten en verliezen op bitcoin onder de bedrijfskosten, aldus het antwoord.

Strategy heeft daarnaast een bedrijfsonderdeel voor bedrijfsanalysesoftware met ongeveer 1.500 medewerkers en een jaaromzet van bijna 500 miljoen dollar. Het bedrijf geeft door bitcoin gedekte kredietinstrumenten en andere effecten uit die bedoeld zijn om waarde te creëren uit zijn bitcoinbezit, waardoor de structuur ervan verschilt van die van een passief beleggingsfonds.

MSCI heeft in januari bedrijven die zich bezighouden met het beheer van digitale activa in zijn indexen gehandhaafd, nadat het zijn eerdere voorstel had ingetrokken. Het bedrijf verklaarde destijds dat het een bredere raadpleging zou houden die ook niet-operationele, beleggingsgerichte bedrijven zou omvatten, in plaats van alleen houders van digitale activa.

De huidige raadpleging loopt af op 30 september, en MSCI zal naar verwachting uiterlijk 16 oktober zijn besluit bekendmaken. Eventuele wijzigingen in de samenstelling van de indexen zouden op 11 november worden aangekondigd en op 1 december van kracht worden, mocht MSCI de methodologie goedkeuren.