Diskaun STRC Meluas apabila Kerugian Kertas $12.55B Strategy Menguji Tesis Saylor

Diskaun STRC Menguji Pertaruhan Bitcoin Strategy Apabila Pelabur Menuntut Hasil Lebih Tinggi

Ke jatuhan ini kini meletakkan tesis bitcoin Strategy di bawah penelitian pasaran yang lebih tajam, menguji sama ada model perbendaharaannya mampu bertahan dalam kejatuhan yang menyakitkan pada kedua-dua aset yang dipegangnya dan saham yang digunakan pelabur untuk bertaruh ke atasnya. Sejak kebelakangan ini, perhatian beralih kepada saham keutamaan Strategy, STRC, yang terus didagangkan di bawah nilai jangkaannya $100.

Dengan nilai tara, atau nilai dinyatakan, $100 sesaham, STRC telah jatuh kepada $82.20 setakat 24 Jun 2026, pada jam 12 tengah hari waktu Timur, menaikkan dividen berubah-ubahnya daripada 11.5% kepada hasil efektif semasa sebanyak 13.99%. Jurang itu pada asasnya menandakan bahawa pelabur menuntut pulangan yang lebih tinggi untuk memegang saham keutamaan tersebut.

STRC kini didagangkan pada diskaun di tengah tekanan pasaran yang lebih luas terhadap MSTR dan aset berkaitan bitcoin, dengan pelabur menetapkan premium risiko yang lebih tinggi kepada saham keutamaan itu. Secara kesan, pendedahan BTC yang besar syarikat itu sedang meletakkan tekanan tambahan ke atas kenderaan pelaburan yang diniagakan di Wall Street yang terikat secara langsung dengan strategi perbendaharaan bitcoin.

Prospek Hadapan Bitcoin yang Lemah Memberatkan Pertaruhan Perbendaharaan Strategy

Bitcoin hampir tidak bersikap baik terhadap syarikat itu sejak kebelakangan ini. Aset tersebut turun 51% daripada paras tertinggi sepanjang masa Oktober 2025 melebihi $126,000, sambil turut kehilangan lebih daripada 42% nilainya sepanjang 12 bulan lalu, dengan lebih daripada 30% daripada penurunan itu berlaku dalam enam bulan kebelakangan ini. Prospek hadapan kekal bearish, penganalisis berpecah tentang ke mana halanya BTC seterusnya, dan kebarangkalian pasaran ramalan mencadangkan bitcoin boleh menjunam jauh lebih rendah sebelum menuntut semula zon $100,000.

Dengan BTC didagangkan jauh di bawah harga purata belian Strategy sebanyak $75,651 bagi setiap syiling, kedudukan bitcoin syarikat itu kini berada jauh dalam keadaan rugi atas kertas. Strategy memperoleh simpanan 847,363 BTCnya pada kos $64.1 bilion, tetapi setakat 24 Jun 2026, rizab tersebut bernilai $51.55 bilion, meninggalkan firma itu turun $12.55 bilion atas kertas. Walaupun menanggung kerugian belum direalisasikan yang besar, firma itu terus membeli lebih banyak bitcoin, menambah 520 BTC minggu ini selepas memperoleh 1,587 BTC pada minggu sebelumnya.

Saham MSTR Turut Merasai Tekanan

Penurunan harga bitcoin juga telah memberi tekanan ke hadapan ke atas saham MSTR dan prestasi pasarannya. Saham itu terus merosot secara beransur, dan walaupun BTC telah turun 42.77% sejak 16 Julai 2025, MSTR turun 78.37%, menjadikan pendedahan kepada Strategy jauh lebih menyakitkan bagi pelabur berbanding memegang BTC secara langsung. Pada hari tersebut pada Julai 2025, MSTR didagangkan pada $455.90 sesaham; hari ini, ia berlegar sekitar $98.59.

Pelabur MSTR sedang menanggung kerugian yang lebih dalam berbanding pemegang bitcoin secara langsung atas beberapa sebab struktur dan mekanikal. Ini contoh klasik proksi bitcoin berleveraj yang dibalut korporat yang ketinggalan berbanding BTC spot semasa fasa pembetulan dan tempoh yang ditandai oleh kos asas yang tinggi. Pada intinya, leveraj memotong kedua-dua arah: Ia pernah menguatkan kenaikan pada masa lalu, tetapi kini ia membesarkan penurunan teruk yang sedang dialami MSTR.

MSTR dibeli secara meluas sebagai proksi bitcoin berbeta tinggi dan berleveraj. Apabila bitcoin melonjak dengan ketara, MSTR secara sejarah bergerak jauh lebih agresif, pada masa tertentu memberikan dua hingga tiga kali ganda kenaikan aset itu atau lebih. Tetapi apabila bitcoin membetulkan atau mendatar, seperti hari ini, MSTR cenderung jatuh jauh lebih keras.

IBIT Blackrock Menjejaki BTC dengan Cara yang Lebih Bersih

IBIT Blackrock telah mengalami penurunan yang jauh lebih ringan. Ishares Bitcoin Trust ialah dana dagangan bursa (ETF) bitcoin spot tulen tanpa leveraj, manakala MSTR ialah permainan perbendaharaan bitcoin korporat yang sangat berleveraj dan diurus secara aktif, dibebani oleh geseran struktur yang ketara.

IBIT memegang bitcoin sebenar dan direka untuk menjejaki harga spot BTC, ditolak nisbah perbelanjaan yang kecil. Sebaliknya, Strategy telah menerbitkan berbilion dolar saham biasa baharu melalui program at-the-market untuk terus membeli lebih banyak bitcoin, manakala penciptaan saham IBIT dipacu oleh arbitrageur, membolehkan ETF itu menjejaki bitcoin dengan jauh lebih bersih.

Sejauh Mana Bitcoin Boleh Jatuh Sebelum MSTR Retak?

Kesediaan Strategy untuk terus membeli bitcoin melalui kerugian atas kertas berbilion dolar mencerminkan keyakinan yang kebanyakan pemain institusi tidak akan kekalkan. Namun, keyakinan sahaja tidak merapatkan jurang antara kos asas purata $75,651 dan harga spot yang berlegar di bawah $60,000 hari ini. Tekanan struktur merentasi MSTR, STRC, dan bitcoin itu sendiri kini menarik dari tiga arah serentak. Pasaran bukan menghukum Strategy kerana memegang bitcoin. Mereka sedang menetapkan harga kos untuk memegangnya dengan cara ini.

Soalan yang lebih mendalam ialah sama ada syarikat itu boleh bertahan lebih lama daripada pembetulan sebelum jentera pengumpulan modalnya menjadi terlalu mahal untuk beroperasi. Itu telah menjadi persoalan besar yang menggantung di atas dagangan ini: Sejauh mana BTC boleh jatuh sebelum tekanan menjadi terlalu berat untuk diserap MSTR?

Setiap terbitan saham baharu mencairkan pemegang sedia ada, setiap diskaun STRC menunjukkan pampasan risiko yang dituntut lebih tinggi, dan setiap minggu BTC didagangkan di bawah kos asas Strategy menajamkan pengiraan. Michael Saylor dan syarikat telah berulang kali mengatakan firma itu tidak menghadapi bahaya segera, tetapi apabila leveraj terlibat dan aset asas terus jatuh, jarak antara keyakinan dan kesusahan boleh menyempit dengan cepat.