Adakah Strategy Kini Penjual Bitcoin Terbesar? Usikan 'Jual Buah Pinggang' Berterbangan apabila Saylor Melanggar Peraturannya Sendiri

Petikan Buah Pinggang Kembali Menghantui

Selama bertahun-tahun, pegangan kata Michael Saylor merupakan isyarat “jangan jual” yang paling lantang dalam kripto. Dalam catatan Februari 2025 di X, ketika bitcoin merosot di bawah $85,000, pengerusi eksekutif Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) memberitahu para pengikut:

“Jual buah pinggang jika perlu, tetapi simpan Bitcoin itu.”

Kini, ayat itu dipetik kembali terhadapnya apabila Ram Ahluwalia, CEO penasihat pelaburan Lumida Wealth, menambah: “Michael Saylor kata … jual buah pinggang … tapi jangan jual Bitcoin anda. Dia menjual Bitcoin itu.”

Ahluwalia berhujah bahawa Strategy telah beralih daripada menjadi pembeli marginal bitcoin kepada penjual marginalnya dan pembalikan itu mewujudkan kesan “hangover” di seluruh pasaran kripto. Ki Young Ju, pengasas dan CEO firma analitik rantaian blok Cryptoquant, turut menyindir dengan catatan beliau sendiri: “Sekarang jual Bitcoin dan beli semula buah pinggang anda.”

Sindiran itu menyusuli pendedahan Strategy bahawa ia menjual 3,588 bitcoin pada kira-kira $216 juta antara 29 Jun dan 5 Julai untuk membiayai dividen ke atas sekuriti keutamaan (preferred)nya serta membina semula rizab dolarnya kepada $2.55 bilion.

Saylor sebenarnya sudah menyimpang daripada pendirian “jangan jual”nya pada Mei, apabila beliau mengakui dalam panggilan pendapatan bahawa syarikat itu berkemungkinan akan menjual sebahagian bitcoin untuk menampung obligasinya. Selepas berhari-hari berdiam diri, Saylor memecahkan kesunyian mengenai jualan itu dengan mempertahankan tesis jangka panjang syarikat.

Konsep yang dibangkitkan Ahluwalia penting untuk harga. Pembeli marginal ialah peserta yang permintaannya yang berterusan menetapkan harga di pinggir pasaran. Strategy membeli bitcoin bernilai berbilion dolar sepanjang 2024 dan 2025, menyerap bekalan minggu demi minggu. Apabila bidaan itu sebaliknya menjadi sumber bekalan baharu, penentu harga marginal berubah dan, menurut Ahluwalia, keseluruhan pasaran merasai penarikan itu.

Angka-angka memberi hujah itu lebih berat memandangkan Strategy kekal sebagai pemegang korporat terbesar dengan 843,775 BTC, lebih 4% daripada 21 juta syiling yang akan wujud, diperoleh pada kos purata $74,476. Program pengewangan bitcoin baharunya membenarkan sehingga $1.25 bilion dalam jualan untuk rizab, dividen atau pembelian balik, bermakna pelupusan minggu lalu mungkin bukan yang terakhir.

Hangover atau Tetapan Semula yang Sihat?

Bitcoin jatuh ke paras rendah Isnin $61,246 selepas pendedahan itu tetapi pantas melantun semula melepasi $64,000 dalam beberapa jam selepasnya. Selain itu, tidak semua pemerhati institusi menafsir jualan itu sebagai menurun (bearish). Grayscale Research berkata pelupusan itu meningkatkan rizab dolar Strategy bagi menampung kira-kira 17 bulan pembayaran dividen dan menyatakan bahawa pelabur memberi respons positif, dengan saham keutamaan STRC firma itu melantun semula selepas berita tersebut.

Itu meninggalkan dua naratif yang bersaing mengenai 3,588 syiling yang sama. Ahluwalia melihatnya sebagai perubahan struktur di mana paus terbesar pasaran telah bertukar pihak (dan harga mesti mencari keseimbangan baharu tanpa bidaannya), manakala Grayscale melihatnya sebagai pengurusan risiko: jualan kecil hari ini untuk mencegah jualan bencana pada esok hari.

Apa yang berlaku seterusnya berkemungkinan bergantung pada sama ada Strategy menjual lagi. Had siling $1.25 bilion program pengewangan memberi syarikat ruang untuk pelupusan hampir enam kali ganda lebih besar daripada minggu lalu, manakala sebarang kembali kepada pengumpulan akan memulihkan bidaan yang menurut Ahluwalia sedang hilang daripada pasaran. Sehingga salah satu daripada itu berlaku, jenaka buah pinggang itu tidak mungkin berhenti.