투명한 환상: 폴리마켓의 거래량 불일치

다음 의견 편집 기사는 Alex Forehand와 Michael Handelsman가 Kelman.Law를 위해 작성한 것입니다.

지난 달, KalshiEX LLC v. CFTC, No. 24-5205 (D.C. Cir. 2024)에서 D.C. 서킷의 미국 항소법원은 CFTC에 반대하는 판결을 내리고, Kalshi가 미국 선거를 다루는 이벤트 계약을 제공할 수 있도록 허용했습니다. 이는 CFTC의 항소가 진행 중인 상태입니다. 하급 법원은 이전에 Kalshi의 간이 심판 청구를 승인했으며, 위원회가 Kalshi의 “의회 통제 계약”을 “게임”으로 간주할 수 없으며 “불법 또는 불법 행위”와 관련이 없다고 판결했습니다. 위원회는 항소했으며 결정될 때까지 Kalshi가 해당 계약을 제공하지 못하도록 하는 명령을 구하는 신청서를 제출했고, 그러지 않을 경우 공공의 회복할 수 없는 피해가 발생할 것이라고 주장했습니다.

“선거의 무결성을 보장하고 부당한 간섭과 잘못된 정보의 예방은 의심할 여지 없이 중요한 공공 이익이며, 선거 과정을 왜곡할 위험이 확인된 경우 회복할 수 없는 피해로 간주된다”는 점을 인식하면서도 서킷 법원은 “이 법원은 CFTC가 이벤트 계약이 그러한 해악의 수단이 될 가능성이 있다는 구체적인 근거를 제시하지 못했다”고 결론지었습니다. CFTC의 항소가 계속 진행 중이지만, 서킷 법원의 명령 거부는 다른 이들이 유사한 제품을 제공할 수 있는 임시 청신호를 보낸 것으로 보입니다.

이번 주에 리테일 투자 앱인 Robinhood는 Kalshi 판결을 발판으로 삼아 자체 예측 시장을 출시했습니다. 이는 2024년 미국 대통령 선거에만 제한되지만, 새로운 데스크톱 거래 플랫폼, 인덱스 옵션 및 선물 거래를 겨우 2주 전에 출시한 후에 가능했습니다. Robinhood 팀은 Kalshi의 판결 후 신속히 행동하는 것의 가치를 분명히 인식했습니다.

새로운 금융 도구들이 그렇듯, 이러한 ‘전통적인’ 예측 시장의 부상은 블록체인 기술을 사용하는 오프쇼어 시장의 증가와 맞물려 있습니다. 블록체인 기반 예측 시장의 지지자들은 기술 사용의 주요 이점으로서 투명성을 강조합니다. 모든 거래와 결과는 블록체인에 불가변적으로 기록되며, 모든 구매, 지급 및 결과의 투명하고 감사 가능한 기록을 제공합니다.

이 투명성은 사용자가 다양한 구매의 크기와 시기에 대한 완전한 기록을 제공함으로써 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있도록 도와줍니다. 더 중요하게는 나쁜 행위자가 시장을 조작하려 하거나 교환소가 인위적으로 거래량을 늘리려는 경우가 발생하지 않도록 보호하여 시장의 무결성을 유지하는 데 기여합니다.

블록체인 분석을 통한 플랫폼 모니터링의 장점은 세계 최대 예측 시장인 Polymarket의 거래량 진위 여부에 의문을 제기한 최근 보고서에서 강조되었습니다. Fortune의 기사에 따르면, Polymarket은 “허위 거래의 징후를 보였으며” 실제 거래량을 부풀려 시장에서 총 거래량을 왜곡했다고 보도했습니다.

체인 상의 데이터를 분석한 블록체인 분석 회사 Chaos Labs는 대략 “대통령 시장에서의 거래량 및 전체 사용자의 약 3분의 1이 반복 거래로 이루어진 것으로 보인다”고 밝혔습니다. 다른 시장에서도 유사한 결론에 도달했습니다. 별도의 조사에서 Inca Digital은 또한 거래량의 “상당 부분”을 반복 거래로 돌렸습니다.

반복 거래는 주식이 연속적으로 또는 동시에 매매되어 특정 시장에서 높은 거래량과 거래 활동의 환상을 만드는 시장 조작 형태입니다. 반복 거래는 일반적으로 시장 가격에 직접적인 영향을 미치지 않지만—보통 트레이더들은 자산을 유사한 가격에 사고팔아 가격 영향을 상쇄시키기 때문에—거래량을 인위적으로 높여 “깊은 시장”의 잘못된 느낌을 줍니다.

더욱 충격적인 것은, Polymarket이 체인 내 데이터와 비교했을 때 웹사이트에 나열된 거래량을 과장한 것으로 보입니다. Inca가 대선 예측 시장에 대해 보고한 바에 따르면, 실제 거래량은 약 175억 달러였지만, Polymarket은 270억 달러로 나타냈습니다.

Chaos Labs는 이 불일치가 Polymarket이 주식을 미국 달러와 혼동한 결과라고 추측했습니다. 즉, Polymarket에서 이벤트 계약을 구매하려는 사용자는 $0에서 $1 사이의 다른 확률로 주식을 구매합니다. 구매자가 예측이 정확하면 주식은 $1를 지급하고, 틀렸다면 주식은 가치 없이 만료됩니다. 작성 시점에 따르면, 도널드 트럼프의 “예” 주식은 대통령 선거에서 $0.63의 비용이 듭니다. 반면, RFK Jr.의 주식은 $0.01 미만입니다. Chaos Labs는 Polymarket가 각 주식을 $1의 거래량으로 잘못 보고하고 있다고 충격적으로 발견했습니다.

간단히 말해, 거래량을 보고할 때 Polymarket는 주식의 예상 지급액과 실제 거래 비용을 혼동하고 있습니다. 따라서 데이터 자체가 인위적인 반복 거래로 가득 차 실제 거래량의 약 3분의 1에 해당하며, Polymarket은 체인 상 데이터를 50% 이상 부풀려 불일치를 악화시키고 있습니다.

활발한 시장 활동의 환상을 생성함으로써, Polymarket은 참여자에게 시장의 깊이와 정당성에 대해 오도했을 뿐만 아니라 엄격한 감독이 부족한 탈중앙화 플랫폼과 관련된 잠재적 위험을 부각했습니다.

특히 Polymarket 대변인은 Fortune에 “Polymarket의 이용 약관은 시장 조작을 명시적으로 금지하고 있다”고 밝혔습니다. 그럼에도 불구하고 대표는 사용자가 “Polymarket이 가능한 한 공정한 분석을 제공했는지를 시장이 결정할 수 있도록 한다”며 부담을 다시 사용자에게 전가하려고 했습니다.

물론 사실이지만, 이는 상황의 현실을 무시합니다. 사용자들은 수백만 건의 거래를 스스로 분석하기보다는 Polymarket의 진술을 신뢰하는 것을 선택할 것입니다. 다행히도 Chaos Labs와 Inca Digital이 그들을 대신해 분석을 수행했습니다. 그러나 불행히도 수십억 달러가 잘못된 정보에 의해 소비된 이후에야 이뤄졌습니다.

이 문제 또는 다른 법적 문제를 Kelman PLLC 팀과 논의하고 싶으시다면, 여기서 상담 일정을 잡으십시오.