폴리마켓 연구 결과, 주행 정확도 3.14%로 나타나

• 런던 비즈니스 스쿨과 예일 대학교의 연구진은 폴리마켓 계정 중 숙련된 트레이더로 분류되는 계정은 3.14%에 불과하지만, 이들이 가격 발견의 대부분을 주도한다는 사실을 발견했다.
• 폴리마켓의 숙련된 트레이더들은 외부 데이터 세트에서 44%의 확률로 숙련된 트레이더로 분류된 상태를 유지한 반면, 숙련된 뮤추얼 펀드의 경우 그 비율은 10%에 불과했다.
• CFTC는 2026년 4월 23일, 니콜라스 마두로의 권력 퇴진과 관련된 폴리마켓 계약과 연계된 내부자 거래 혐의에 대한 고발장을 제출했다.

SSRN에 게재된 연구, 폴리마켓의 98,906개 사건 분석

"예측 시장의 정확성: 군중의 지혜인가, 정보에 입각한 소수의견인가?"라는 제목의 이 워킹 페이퍼는 2026년 4월 20일 SSRN에 게재되었으며, 2026년 4월 25일에 수정되었다. 이 논문은 런던 비즈니스 스쿨의 로베르토 고메즈-크람(Roberto Gomez-Cram), 윤한 구오(Yunhan Guo), 하워드 쿵(Howard Kung)과 예일 대학교의 테이스 잉거슬레브 젠슨(Theis Ingerslev Jensen)이 공동 집필했다.

연구진은 거래량 기준 세계 최대 예측 시장인 폴리마켓(Polymarket)의 전체 거래 내역을 분석했다. 이 연구는 172만 개의 계좌를 통해 발생한 98,906건의 이벤트, 210,322개의 시장, 총 137억 6천만 달러의 거래량을 다루었다.

연구진은 ‘사인 무작위화 테스트(sign-randomization test)’라는 통계적 방법을 사용하여 트레이더들의 수익이 진정한 실력을 반영한 것인지 아니면 우연의 산물인지에 따라 그들을 서로 다른 그룹으로 분류했다. 이 연구 결과는 널리 통용되는 가정에 반하는 것이었다. 칼시(Kalshi)와 폴리마켓(Polymarket)을 포함한 예측 시장 플랫폼들은 종종 자신들의 정확성을 다양한 참여자 집단이 만들어내는 집단 지성의 산물이라고 설명한다. 이 연구는 그러한 해석에 직접적으로 의문을 제기한다.

폴리마켓 계좌 중 숙련된 승자로 분류된 계좌는 3.14%에 불과했다. 이 트레이더들은 표본 외 기간에도 지속되는 수익을 올렸으며, 평균 79개 시장에서 거래했고, 최종 결과와 일치하는 방향으로 꾸준히 포지션을 구축했다. 나머지 96%의 계좌는 운으로 손익분기점을 기록했거나 손실을 입었다.

연구진은 숙련된 트레이더들의 주문 흐름이 다음 기간의 가격 변동과 최종 시장 결과 모두를 통계적으로 유의미한 수준으로 예측한다는 사실을 발견했다. 숙련된 트레이더들의 순매수 비중이 1%포인트 증가할 때마다 최종 결과를 정확히 예측할 확률이 8bp(베이시스 포인트) 상승했다. 운 좋게 수익을 낸 트레이더들은 계좌 잔고가 흑자를 기록했음에도 불구하고 두 테스트 모두에서 유의미한 예측력을 보여주지 못했다.

폴리마켓의 월간 거래량은 2023년 12월 330만 달러에서 2025년 12월 19억 8천만 달러로 증가하여, 2년 만에 약 600배나 늘었다. 같은 기간 동안 활성 계좌 수는 약 1,600개에서 519,000개 이상으로 확대되었다. 이러한 성장에도 불구하고, 숙련도의 집중도는 여전히 좁은 범위에 머물렀다.

이 연구는 또한 실력의 지속성을 검증했다. 연구진은 이벤트를 무작위로 훈련 세트와 테스트 세트로 나누었다. 훈련 단계에서 숙련된 트레이더로 분류된 이들 중 44%가 테스트 세트에서도 그 분류를 유지했다. 비숙련 손실 그룹의 경우 51%가 해당 범주에 머물렀다. 이에 비해, 병행 테스트에서 숙련된 뮤추얼 펀드는 단 10%의 확률로만 분류를 유지했다. 저자들은 예측 시장이 실력과 비실력 모두에서 비정상적으로 높은 지속성을 보인다고 설명한다.

숙련된 트레이더들은 예정된 뉴스가 발표될 때도 가장 먼저 반응했다. 연방공개시장위원회(FOMC) 발표와 기업 실적 발표를 대상으로 한 테스트에서, 숙련된 그룹만이 각 발표 전후의 좁은 시간대 내에 뉴스의 예상치 못한 내용에 맞춰 주문 불균형을 조정했다. 다른 그룹들은 일관된 반응을 보이지 않았다. 이 논문은 내부자 거래를 별도로 조사했다. 연구진은 타이밍과 확신 기준을 충족하는 1,950개의 계좌를 확인했으며, 이는 이들이 비공개 정보를 바탕으로 거래했음을 시사한다. 이 계좌들은 각각 평균 약 15,000달러의 수익을 올렸으며, 거래 시 큰 가격 변동을 일으켰다. 기록된 한 사례에서는 2026년 1월 3일 미국의 비밀 군사 작전이 시작되기 몇 시간 전, 베네수엘라의 니콜라스 마두로 대통령과 관련된 계약에 포지션을 취한 세 개의 계좌가 총 63만 달러 이상의 수익을 올린 것으로 나타났다.

2026년 4월 23일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 현역 미군 장병이 해당 계좌 중 하나를 이용해 내부자 거래를 했다고 주장하며 고소장을 제출했다. 이러한 가격 영향에도 불구하고, 연구진은 내부자 활동이 고립된 사건에 지나치게 집중되어 있어 플랫폼 전반의 광범위한 가격 발견을 설명하기에는 부족하다고 결론지었다.

이 연구에 따르면, 대다수의 참여자는 정확성을 창출하기보다는 이를 뒷받침하는 역할을 했다. 운이 없거나 실력이 부족한 패배자들이 전체 계좌의 67%를 차지했으며, 총 손실의 전부를 감당했다. 시장 조성자와 숙련된 매수자는 합쳐서 계좌의 3.5% 미만을 차지했지만, 총 수익의 30% 이상을 차지했다.

저자들은 예측 시장의 정확도가 소수이지만 식별 가능한 정보 보유 트레이더 집단의 행동을 반영하며, 이들의 참여가 가격 형성의 메커니즘이라고 결론지었다. 플랫폼이 성장하고 수수료가 증가함에 따라 해당 트레이더들이 계속 참여할지 여부는 본 논문이 향후 연구 과제로 남겨둔 미해결 문제이다.