50억 달러 규모의 거의 동일한 칼시 거래가 CFTC의 조사 대상에 올랐다

단일 주문 규모로 거래량의 대다수 차지

월스트리트저널(WSJ)은 화요일, 칼시(Kalshi)의 트레이더들이 지난 8월 이후 단일 시장에서 거의 동일한 규모의 거래를 100만 건 가까이 체결했다고 보도했다. 최근 몇 주간 이더리움 가격 관련 시장 거래의 3분의 1 이상이 약 5,500달러 수준에 집중된 급속한 주문들로 이루어졌다. 월스트리트저널은 지난 한 달간 이러한 패턴으로 발생한 거래량이 50억 달러를 넘었다고 추산했으며, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 집행 조사 개시 여부를 결정하기 전에 해당 활동을 검토 중이라고 전했다.

그러나 캘시(Kalshi)의 이더리움 영구선물 시장에서 이루어진 모든 거래를 거래소의 공개 마진 API를 통해 추출해 본 결과(이 인터페이스는 지난 5월 레버리지 거래를 위한 데모 환경을 공개한 바 있음), 이러한 패턴은 여전히 지속되고 있는 것으로 나타났다. API에 접속하는 데는 계정이 필요하지 않다.

수요일 UTC 기준 12:17까지 24시간 동안 칼시의 공개 마진 API를 통해 해당 시장의 모든 거래 내역을 추출한 결과, 약 5억 8,400만 달러 상당의 136,474건의 거래가 확인되었다. 이 중 73,200건 이상(거래 건수의 54%, 거래 금액의 68%)이 5,426달러 전후의 좁은 가격대에 집중되었습니다. 미결제약정 규모는 660만 달러였으므로, 시장은 하루 동안 미결제약정 규모의 약 88배에 달하는 거래량을 기록한 셈입니다. 이 클러스터 내(1,971, 1,972, 1,975)의 계약 건수는 변동하는 반면 거래 규모는 일정하게 유지되는데, 이는 이더리움 가격이 변동함에 따라 고정 금액의 대기 주문이 나타나는 전형적인 양상이다.

이것 자체만으로는 부적절한 점을 보여주지 않으며, 칼시는 이를 정상적인 거래 행태라고 설명했다. 해당 회사는 월스트리트저널(WSJ)에 수백 명의 개별 트레이더가 참여했으며, 반복되는 거래 규모는 시장 조성자들이 고정된 대기 주문을 유지한 데서 비롯된 것으로, 빠른 트레이더들이 이를 매수했기 때문이라고 밝혔다.

칼시는 또한 자기 거래는 시스템적으로 차단되어 있으며, 조율된 위장 거래는 금지되고 모니터링되고 있다고 덧붙였으며, 자사의 유동성 프로그램은 거래량보다는 정해진 규모와 스프레드로 유지되는 주문에 대해 대가를 지급한다고 설명했다. 월스트리트저널은 점프 트레이딩(Jump Trading)과 윈터뮤트(Wintermute)가 이러한 고속 거래에 관여한 기업 중 일부라고 보도했다; 점프 트레이딩은 이윤 창출을 목적으로 거래하며, 자체 매칭 방지 장치를 사용하고 다른 트레이더들과 공모하지 않는다고 밝혔다. 칼시는 화요일 게시물을 통해 암호화폐 무기한 선물 거래량이 부풀려졌다는 비난에 대해 “일부 사례에서는 오해를 불러일으키고, 다른 사례에서는 거짓”이라고 설명했다.

칼시, 의혹에 직면

이 의혹은 처음에 X(구 트위터)의 한 애널리스트로부터 제기되었다. 리서치 업체 스텔스 네오랩(Stealth Neolab)의 공동 설립자인 베니(Beni)는 9월 19일, 이더리움 영구선물 계약의 24시간 거래량이 5억 3,900만 달러를 기록한 반면 미결제약정은 310만 달러에 불과했으며, 또한 4일 동안 정확히 5,500달러 규모의 거래가 명목 거래량의 48%에서 58%를 차지했다고 밝혔다. ‘IcoBeast’라는 닉네임으로 활동하는 칼시의 암호화폐 담당자는 해당 비판자가 예측 시장 데이터를 영구선물 데이터와 혼동했으며, 리베이트 프로그램은 CME 그룹, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), 바이낸스(Binance)에서 표준적인 관행이라고 반박했다.

칼시는 9월 16일 자체 청산 회원에 대한 퍼페추얼 테이커 수수료에 대한 임시 리베이트 프로그램 연장을 CFTC에 신고했다고 확인했다. 이 신고서에는 자체 매칭, 워시 트레이딩 또는 사전 합의된 거래로 인해 발생했거나 이에 대한 조사가 진행 중인 거래에 대해 지불된 수수료는 제외된다. BeInCrypto에 따르면 CFTC 직원들은 지난 8월 거래량에 따른 과도한 보상이 참가자들을 순전히 목표 달성만을 위해 거래하도록 부추길 수 있다고 경고했다.

칼시는 지난 5월 29일 CFTC가 비트코인 계약을 승인한 후 6월 3일 암호화폐 영구선물을 출시했으며, 출시 후 첫 2주 동안 55억 달러 규모의 거래를 처리했다. 이 기사를 작성하는 시점까지 어떠한 집행 조치도 발표된 바 없다.