칼시의 ‘파레이 메이커’ 수수료로 4주 만에 이미 2,600만 달러를 벌어들였다

메이커에 부과되는 수수료, 테이커에게는 비용

잉게임(Ingame)의 다니엘 오보일(Daniel O’Boyle)이 작성한 보고서에 따르면, 칼시(Kalshi)의 파레이 메이커 수수료는 현재 주말마다 하루 100만 달러를 꾸준히 상회하고 있다. 9월 12일, 이 예측 시장은 이 수익원을 통해 170만 달러를 거뒀는데, 이는 약 1년 전인 2025년 8월의 테이커와 메이커를 합친 일일 평균 수수료 수익보다 많은 금액이다. 현재 파레이는 칼시 메이커 수수료 수익의 대부분을 차지하며, 9월 중순 해당 날 메이커 수수료 총액은 250만 달러를 넘어섰다. 이 수치에는 칼시가 자체 요건을 충족하는 시장 조성자에게 지급하는 리베이트와 유동성 보상은 포함되지 않았다.

8월에 파레이 수수료가 처음 알려졌을 때, 관련 보도는 칼시(Kalshi) 자체보다는 X(구 트위터)에 올라온 한 트레이더의 게시물을 근거로 했으며, 당시 거래소의 수수료표에는 콤보 시리즈나 예정된 변경 사항이 명시되어 있지 않았다. 칼시의 공개 API에는 이제 8월 20일 UTC 기준 09:01부터 09:05 사이에 세 가지 콤보 시리즈에 적용된 새로운 수수료 유형이 기록되어 있습니다.

이후 온라인 수수료 일람표에는 상관관계가 없는 NFL 파레이를 제외한 콤보 항목이 추가되었으며, 메이커 수수료는 테이커 수수료의 50%로 책정되었습니다. 다운로드 가능한 PDF 버전은 여전히 7월 7일자로 되어 있으며, 콤보에 대한 언급은 없습니다. 이 문서에 명시된 유일한 메이커 수수료 산정 방식은 테이커 요율의 4분의 1을 부과하는 것으로, 이는 현재 콤보 메이커가 지불하는 금액의 절반 수준입니다. 이러한 추가 수익으로 인해 칼시의 수수료 수입은 월드컵 당시의 최고치 수준으로 다시 회복되었습니다. 9월 15일로 끝나는 7일 동안 이 거래소의 일일 평균 수수료 수입은 1,230만 달러로, 7월 7일로 끝나는 주간의 1,290만 달러에 근접했다. 파레이 메이커 수수료를 제외하면 최근 수치는 1,100만 달러 미만이 되었을 것이다.

칼시 파레이의 작동 방식

칼시는 ‘호가 요청(request-for-quote)’ 시스템을 통해 파레이의 가격을 책정합니다. 이 시스템에서 트레이더는 조합에 대한 가격을 요청하면, 마켓 메이커가 몇 초 내에 호가를 제시합니다. 일반적으로 베팅자는 실제 확률보다 더 많은 금액을 지불하는데, 이것이 파레이에 대한 수수료 없는 마켓 메이킹을 수익성 있게 만든 이유입니다. 인용된 분석에 따르면, 이 비용은 마켓 메이커와 파레이 베팅자들 사이에 분담되고 있는 것으로 보인다.

상관관계가 없는 비(非)NFL 조합의 경우, 개별 레그의 공정한 가격을 산출할 수 있어 마켓 메이커가 부과한 일일 평균 마진은 수수료 도입 전 2주 동안 약 0.55%였으나 8월 20일부터 9월 16일까지는 약 3.1%로 상승했다. 이는 인게임이 보고서와 함께 공개한 데이터에 따른 것이다. 또한 마켓 메이커들은 수수료 변경 이후 수수료 공제 후 2,400만 달러의 이익을 올렸는데, 이는 이전 세 번의 4주 기간 중 어느 때보다 적은 금액이다.

그러나 이러한 상황에도 수요는 줄어들지 않았다. 칼시(Kalshi)는 8월 29일 처음으로 일일 파레이 거래량 10억 달러를 돌파한 데 이어, 그 기록을 세 번 더 경신하며 시즌 첫 NFL 일요일이었던 9월 13일에는 14억 9천만 달러에 달했다. 이 수치는 모든 거래의 매수·매도 양측을 모두 합산한 것이며, 메이커들은 높은 배당률의 파레이에 자금의 대부분을 투입했다. 테이커 측만 놓고 보면, 그날 파레이에 기록적인 6,840만 달러가 베팅되었으며, 이는 칼시의 총 테이커 거래량의 11%를 약간 넘는 수준이다. 2025년 9월 파레이 베팅이 출시된 이후, 베팅 참여자들은 수수료 공제 전 3억 8,000만 달러 이상, 수수료 공제 후 6억 2,000만 달러 이상의 손실을 입었다.

상관관계가 없는 NFL 파레이는 여전히 메이커 수수료가 면제되는데, 덕분에 캘시(Kalshi)의 가장 주목받는 상품은 스포츠북과 가장 직접적으로 경쟁하는 미식축구 시즌 동안 시장 조성자들에게 가장 저렴한 비용으로 제공됩니다. 또한 Ingame에 따르면, Kalshi의 수수료가 발효된 당일에 모든 앱 사용자에게 파레이를 개방한 Polymarket US와도 경쟁하고 있습니다. 9월 17일에 개정된 Polymarket US의 수수료 체계는 마켓 메이커에게 수수료를 부과하는 대신, 거래소 전체 거래에 대해 리베이트를 지급합니다.