변동성이 줄어들면서 이번 사이클에서 비트코인이 3~5배의 수익률을 기록할 수 있다

비트코인의 수익 잠재력에는 다른 타협점이 따릅니다

암호화폐 분석 플랫폼 크립토퀀트(Cryptoquant)의 창립자이자 CEO인 키영주(Ki Young Ju)에 따르면, 기관 투자 비중이 확대됨에 따라 비트코인 투자자들은 더 작은 주기적 수익과 함께 손실 폭도 줄어들 것으로 보인다. 그는 9월 22일 X(구 트위터)에 게시한 비트코인 주기 전망에서, 시장 규모가 커짐에 따라 과거 투기 붐과 연관된 극단적인 변동성이 줄어들고 있다고 주장했다.

주 키영은 다음과 같이 말했다.

"이번 비트코인 강세 주기는 10배 이상의 포물선형 급등이 아니라 3~5배의 수익률을 기록한 뒤, 비교적 완만한 약세장을 맞이할 것으로 예상합니다."

"비트코인 시장이 작고 개인 투자자가 주를 이뤘을 때는 투기 자금이 폭발적인 상승과 80% 폭락을 부추겼습니다. 오늘날 훨씬 더 커진 시장 규모와 증가하는 기관 투자 비중이 이러한 양극단을 모두 완화시키고 있습니다. 상승폭을 제한하는 바로 그 요인들이 하락폭도 완화시키는 것입니다,"라고 그는 설명했다.

주 씨의 전망은 2024년 5월 비트코인의 변동성 감소 추세를 기록한 피델리티 디지털 애셋(Fidelity Digital Assets)의 역사적 분석과 일치한다. 이 금융 대기업은 더 커진 시장에 유입되는 자본이 가격에 미치는 영향은 더 작아질 것이라고 설명했다. 해당 연구는 시간이 지남에 따라 변동성이 감소하는 경향을 기록하는 한편, 역사적 상관관계와 특정 가격 결과가 반드시 뒤따를 것이라는 증거를 구분했다.

보유자 수익성이 주(Ju)의 전망을 뒷받침

주(Ju)의 평가는 수익성 지수를 바탕으로 한 것으로, 그는 이 지수가 극단적인 고점은 줄어들고 주기적 저점은 점점 더 탄력적으로 회복되고 있음을 보여준다고 말한다. 손익(PnL) 지수는 보유자의 총 수익성을 추적한다. 그는 또한 단기 변동을 완화하고 일반적으로 시장 상황이 변화하기 시작한 후에 반응하는, 움직임이 더 완만한 지표인 365일 이동평균에서 나타나고 있는 전환 신호를 강조했다.

차트에서는 회색으로 표시된 비트코인 가격과 보라색으로 표시된 지수의 365일 이동평균을 비교하고 있다. 최근 수익성 정점은 이전 사이클의 고점보다 낮아, 시장의 극단적 움직임이 완화되고 있다는 주(Ju)의 주장을 뒷받침한다. 그러나 보라색 선은 여전히 0 아래에 머물러 있으며, 차트 우측 끝에서 계속 하락세를 보이고 있다.

이 애널리스트는 비트코인이 이번 사이클의 저점에서도 보유자들의 평균 온체인 원가 기준 가격을 상회했다고 보고했다. 그는 시가총액과 코인의 최근 온체인 이동을 기반으로 한 평가액을 비교하는 ‘시가총액 대 실현 가치 비율’이 1을 상회하고 있음을 근거로 들었다. 그의 해석에 따르면 일부 투자자들은 손실을 감수했지만 보유자 집단 전체는 추정 취득 원가 이상을 유지했다. 글래스노드(Glassnode)에 따르면 비트코인의 역사적으로 낮은 변동성은 시장 규모보다는 장기 보유자의 공급량과 더 밀접한 관련이 있다. 9월 8일자 분석에 따르면, 조사 대상 변수 중 장기 보유자 공급량이 가장 강력한 설명 변수로 확인되었으며, 이는 추세 제거 변동성의 약 19%를 설명하는 것으로 나타났다. 시가총액은 약 3%를 설명하는 데 그쳐, 시장 규모만으로는 가격 안정성을 완전히 설명할 수 없음을 보여준다.

기관 수요가 비트코인의 사이클을 재편할 수 있다

주(Ju)는 실현 시가총액의 증가, 오랜 기간 보유해 온 대형 보유자들의 매도 중단, 그리고 상당한 규모의 강세 선물 포지션을 지지 신호로 꼽았다. 그는 실현 시가총액의 증가를 시장에 유입되는 신규 자본으로 해석했으며, 대형 선물 거래자들이 저점 부근에서 롱 포지션을 구축했다고 보고했다.

그의 최근 주장은 국제적인 기관 수요와 ETF 접근성이 비트코인 사이클의 정점을 형성할 수 있다는 이전 예측에 이은 것이다. 지난 8월, 주 씨는 규제된 투자 접근성이 여전히 제한적인 시장들을 강조한 바 있다. 그는 미국 이외의 지역에서의 참여를 뒷받침하기 위해 더 광범위한 펀드 이용 가능성, 더 깊은 스테이블코인 유동성, 그리고 토큰화된 자산을 활용하는 금융 인프라가 마련될 것으로 예상했다.

최근 지갑 데이터는 소유권 변화에 대한 또 다른 관점을 제시하는데, 비트코인이 85,000달러 이상으로 회복되기 전 두 개의 소규모 보유자 그룹이 69,494개 주소 감소한 것으로 나타났다. Santiment는 7~8월의 이러한 축소를 투기적 매도(capitulation)와 연관 지었다. 이러한 수치는 개별 투자자 중 동등한 수의 사람들이 비트코인을 떠났음을 입증하기보다는, 주소 잔고 범주별 변화를 나타내는 것이다. 주 씨는 다음과 같이 언급했다:

"10배 급등 곡선을 포기한다는 것은 80% 폭락도 포기한다는 것을 의미하며, 바로 이것이 투기성 자금 대신 인내심 있고 장기적인 시각을 가진 자본을 유치하는 요인입니다."

변동성, 즉 가격 변동의 속도와 폭이 줄어드는 것은 주(Ju)의 장기적인 채택 논리의 핵심이다. 그의 광범위한 주장은 수익률을 넘어선다. 안정성이 높아지면 결국 비트코인이 화폐로서 더 실용적으로 사용될 수 있게 될 것이다.