テネシー州のカルシ戦が、予測市場にとって大きな転換点となる可能性を示しました

予測市場：「賭け」か「イベント契約」か？

規制を巡る議論の中心にあるのは、一見単純に見えるこの問いだ。誰かがテネシー・タイタンズがフットボールの試合に勝つかどうかに賭けた場合、プラットフォームがその取引を「賭け」と呼ぶか「イベント契約」と呼ぶかは重要なのか？

テネシー州は、その区別は重要ではないとしています。

同州のスポーツ賭博評議会は1月、Kalshi、Polymarket、Crypto.comに対して措置を講じ、これらのプラットフォームに対し、テネシー州の住民へのスポーツ関連の予測市場の提供を停止するよう命じました。 規制当局は、これらの契約はスポーツ賭博に該当するため、テネシー州の免許、課税、年齢制限、消費者保護の要件を遵守せずに提供することはできないと主張しました。

予測市場の運営者は、この点について全く異なる見解を持っています。彼らの主張は、イベント契約は商品先物取引委員会（CFTC）の監督下にある連邦規制の対象となる金融商品であるというものです。もしこの解釈が通れば、各州にはこれらをギャンブル商品として規制する権限がほとんどないことになるかもしれません。

この区別は技術的に聞こえるかもしれませんが、数十億ドルと米国のスポーツベッティング業界の将来像が左右される可能性があります。

この論争は、ますます厄介な現実も浮き彫りにしています。予測市場がスポーツ分野へ積極的に進出するにつれ、その商品の多くは、一般ユーザーにとって、DraftKings、FanDuel、BetMGMですでに利用可能なものとほとんど見分けがつかなくなっているのです。

現在、裁判所が直面している問題は、取引所のような構造を持つことが、法的にそれらを区別するのに十分かどうかという点です。

1月9日、テネシー州スポーツ賭博評議会は、Kalshi、Polymarket、Crypto.comが提供するスポーツイベント契約を対象に、差し止め命令書を送付しました。

同州は、これらのプラットフォームに対し、テネシー州の顧客への商品提供を停止し、未決済の契約を無効にし、顧客の資金を返還するよう要求しました。

テネシー州の立場は明快です。同州の「スポーツゲーミング法」に基づき、スポーツイベントへの賭けを受け付ける企業は、州からライセンスを取得し、消費者保護、最低年齢要件、責任あるギャンブル対策、および課税を含む規制枠組みを遵守しなければなりません。

Kalshiは、自らがスポーツブックではないと主張しているため、テネシー州のスポーツブックとしてこれらの要件を一切満たしていません。

その代わりに、カルシ社は連邦政府が指定する契約市場を運営している。 ユーザーは、特定の事象が発生するかどうかに応じて決済される契約を売買します。たとえば「NFLチームが特定の試合に勝つかどうか」を問う契約は65セントで取引されることがあり、これは市場が示す約65％の確率を反映しています。事象が発生した場合、勝ち契約は1ドルで決済されます。発生しなかった場合はゼロで決済されます。

顧客の経済的体験はギャンブルと驚くほど似ているように見えるかもしれません。

しかし、市場の構造は異なります。

従来のスポーツブックは、顧客の賭けと反対の立場を取り、自らのリスクを管理するように価格を設定します。一方、Kalshiでは、ユーザーは一般的に他の市場参加者と取引を行います。取引所は取引を仲介し、価格はオッズを決定するブックメーカーではなく、買い手と売り手によって形成されます。

この違いこそがKalshiの法的防御の核心です。

この区別が、米国が全国統一の予測市場制度を構築するのか、それとも州ごとに数十ものギャンブル規制制度が乱立するのかを最終的に決定づける要因となる可能性があります。