シンガポールでは、MASが規制するステーブルコインに対して利息を付すことを禁止する方針です。

MAS、利払いの禁止と発行者に対するより強力な保護措置を提案

シンガポール金融管理局（MAS）は9月1日、MASの規制対象となるステーブルコインへの利払いを禁止し、より強力な財務上の保護措置を導入する法改正案を提案しました。2019年決済サービス法に対するこの改正案は、発行者がMASの監督対象となる要件や、「MAS規制対象ステーブルコイン」の呼称を使用できるトークンの範囲を定めています。

「単一通貨ステーブルコイン」枠組みの下でライセンスを取得した発行者のみが、「MAS規制対象のライセンス保有ステーブルコイン発行者」と称することができます。この枠組み外のトークンは、引き続きデジタル決済トークンとして分類され、当該資産に対するシンガポールの既存の消費者保護規則の対象となります。

「MASが提案する法改正は、責任ある金融イノベーションを促進するステーブルコイン・フレームワークを具体化するものです。このフレームワークは、価値の安定性とガバナンスにおいて高い基準を満たすステーブルコインに対し、明確な規制上のガードレールを提供します」と、MASの金融監督担当副総裁であるホー・ヘルン・シン氏は述べ、次のように付け加えた。

「資産のトークン化が勢いを増している中、これは重要なことです。信頼性が高く、適切に規制されたステーブルコインは、トークン化された金融市場において信頼できる決済資産としての役割を果たすと同時に、ユーザーや金融システム全体に対するリスクを軽減することができます。」

また、意見募集では資本、価値の安定性、額面での償還、発行者への開示要件についても意見が求められています。提案されている強化策には、ストレステスト、回復計画、秩序ある清算の手配、ステーブルコイン発行前に受け取った顧客資金の保護などが含まれます。

外国のステーブルコインも限定的な経路で適格となる可能性

当初の枠組みは、国内発行でシンガポールドルまたはG10通貨にペッグされた単一通貨ステーブルコインを対象としていました。 G10には米ドル、ユーロ、円、英ポンド、スイスフラン、カナダドル、オーストラリアドル、ニュージーランドドル、ノルウェークローネ、スウェーデンクローナが含まれます。2023年に採択された枠組みでは、適格発行体に対し準備資産、最低資本金、適時の償還、開示に関する要件が定められました。

新たな提案では、リスクが十分に軽減されている場合、シンガポールと外国の事業体が共同で発行するステーブルコインも適格とみなすことで、この枠組みを拡大します。また、MASは、シンガポールが同等と認める規制枠組みの下で監督されている外国発行のステーブルコインを限定的に認めることも検討しています。

これらの越境提案は、MASが業界と共同で進めているトークン化決済に関する別の取り組みと並行して行われています。MASは以前、規制対象のステーブルコインやトークン化された銀行負債の試験運用と並行して、法案草案を準備しつつ、準備資産の裏付けや償還の信頼性に関する制度の枠組みを最終決定していました。

認定は自動的なものではなく選択的なものにとどまり、海外の当局によって規制されているすべてのステーブルコインに及ぶわけではない。認定要件を満たす海外発行のステーブルコインは、国境を越えたホールセール取引を支えることができる一方、共同発行されたトークンについては、その運用上および規制上のリスクがMASの基準を満たす場合、MAS規制対象のラベルを付与される可能性がある。

利払い禁止により、発行者は保有者への利払いを行えなくなります。

提案されている禁止措置により、発行者はMAS規制対象のステーブルコインに対して利息を支払うことができなくなる。これは、MASがライセンス改正案と併せて提示した数ある強化策の一つである。

発行者によるリターンの支払いを制限することは、ステーブルコインの規制を策定している他の法域でも重要な政策課題となっている。ステーブルコインの利回り制限に関するホワイトハウスの経済分析では、利付デジタルトークンによる競争を制限することで、こうした規制が銀行融資を保護できるかどうかが検討された。

ステーブルコインは一般的に、準備金、担保、償還メカニズム、関連する市場インセンティブを通じて固定価値の維持を図っています。その構造は多岐にわたり、利回りを生み出すステーブルコインの設計は、現金や流動性資産で裏付けられた決済用トークンとは異なるリスクを伴います。

MASは10月16日まで、提案された法案および関連する政策方針について一般からの意見を募集しています。意見募集は現在も継続中で、利子禁止や外国での承認経路、保護措置の拡充は、現時点で施行されている規則ではなく、あくまで提案段階にあることを意味します。