債券市場での不安が高まる一方で、ビットコインや株式、金は急騰しています。

長期国債利回りの上昇が株式相場を繰り返し押し下げる過酷な局面を経て、この取引セッションでは一息つける展開となりました。 金曜日の取引では、ナスダック総合指数が104.12ポイント、NYSE総合指数が194.68ポイント、ダウ工業株30種平均が517.84ポイント、S&P500種指数が32.83ポイントそれぞれ上昇しました。

こうした反発があったとはいえ、真の圧力源は依然として債券市場であった。 投資家は根強いインフレや止まらない政府の借入、連邦債務に伴う膨らむ利払い負担に苦慮しており、長期国債利回りは数年ぶりの高値水準へと上昇していました。利回りの上昇は家計や企業の資金調達コストを押し上げる一方で、将来の企業利益を現在のドル価値で見た場合の価値を低下させるため、深刻な打撃となります。

財務省の救済策も市場の不安を払拭できず

スコット・ベッセント財務長官が流通している長期国債の買い入れ拡大を表明したことで、今週初めは市場の緊張が一時的に和らいだ。こうした買い戻しは債券価格を押し上げ、結果的に利回りを低下させる効果がある。 しかし、巨額の財政赤字や、イランおよびホルムズ海峡をめぐる緊張に伴う原油価格上昇によるインフレリスクなど、利回りを押し上げる要因に投資家の注目が集まり続けたため、その安堵感は一時的なものに留まりました。米国30年物国債の利回りは5.273％となっています。

こうした圧力があるため、金曜日の上昇でも今週の不安はほとんど払拭できませんでした。金融株が上昇の一因となった一方、ロス・ストアーズは予想を上回る四半期決算を発表したことを受けて上昇しました。コインベースを含む暗号資産関連株も、ビットコインの爆発的な上昇を受けて買いを集めました。 一方、ハイテク株は依然として債券市場の影響下にとどまりました。長期金利が上昇すると、高成長企業が特に大きな打撃を受けるためです。

ビットコインは株式市場の慎重ムードとは最も鮮明な対照を示しました。ビットスタンプ（Bitstamp）のBTC/USDデータ（4時間足）によると、この暗号資産は62,653ドル付近の著しい安値から79,461ドル付近の日中高値まで急騰した後、77,000ドル前後で落ち着きを見せました。 この上昇は2023年3月以来、ビットコインにとって最も力強い週の一つとなり、市場で高まりつつあるデリバティブ取引が注目を集めることとなった。

ビットコインの急騰がデリバティブ市場を活気づける

ビットコイン先物の未決済建玉（オープンインタレスト）は価格上昇に伴い急増しました。coinglass.comが収集した取引所統計によると、バイナンスのビットコイン未決済建玉は約109億2000万ドル、CMEは約94億5000万ドルです。 CMEの未決済建玉は24時間で11.34％急増し、バイナンスは4.64％増加しており、両主要取引所において取引活動が加速していることが示されました。

建玉残高の増加は、必ずしも強気または弱気のシグナルとは限りません。建玉残高は未決済ポジションにどれだけの資金が拘束されているかを示すものではありますが、トレーダーが値上がりを見込んでポジションを保有しているのか、値下がりを予想して保有しているのかまでは判断できません。今回の増加は、ビットコインが下落すると予想したレバレッジをかけたショートポジションの大量清算を引き起こした急激な価格上昇に続くものでした。 こうした「ショートスクイーズ」は価格上昇を加速させる可能性があります。表面的な増加の陰で、先物市場の全体像はより混沌としていました。Bybit、Gate、Kucoin、Hyperliquidの各取引所では過去24時間で未決済建玉が減少した一方、BingXは低い水準から大幅な増加率を記録しました。 このばらつきは、今回の上昇がすべての取引所でレバレッジによる買いが殺到したわけではないことを示しています。むしろ、参加は最大規模の市場やデリバティブ市場の特定の分野に集中していたようです。

デリバティブ市場の別の側面を見ると、オプションデータは適度に強気なポジションの偏りを示していました。 ビットコイン上昇時に一般的に利益が出るコールオプションは、週末時点でビットコインオプションの未決済建玉の59.53％を占め、プットオプションの40.47％を上回りました。また、コールオプションは24時間取引高の54.31％を占めました。 上場建玉では、最大規模のポジションに2026年12月限の80,000ドルと120,000ドルのコール、9月限の70,000ドル、78,000ドル、82,000ドル、100,000ドルのコールが含まれていました。 6桁台は依然として注目の的となっています。

オプショントレーダーは上昇を狙いながらも、リスクヘッジを維持

ただし、これらのポジションを明確な価格目標と混同してはいけません。 投資家は通常、上昇へのエクスポージャーを得るためにコールオプションを購入する一方で、相場反転からポートフォリオを守るためにプットオプションも購入します。60,000ドルと66,000ドルで大規模なプットポジションが見られることは、トレーダーが上昇へのエクスポージャーを積み増しているにもかかわらず、現時点では下落への保険が依然として重要であることを示しています。

オプション市場の「マックス・ペイン」指標（特にDeribitによるもの）も、金曜日のビットコイン価格と一部の短期行使価格の集中点との間に隔たりがあることを示しています。マックス・ペインとは、理論上、満期時に未決済オプションがオプション買い手に最大の総損失をもたらす価格を指します。 Deribitのデータによると、8月22日のマックス・ペイン水準は74,000ドル近辺、23日は約69,000ドル、28日は66,000ドルとなっています。機関投資家の需要も、この上昇のもう一つの大きな要因となりました。 米国のビットコイン現物ETFは週間流入額が10億ドルを超えると見込まれ、1月以来の最高ペースとなっている。これらのファンドは従来の証券口座を通じて投資家にBTCへのエクスポージャーを提供しており、機関投資家や個人が暗号資産を直接保有・管理することなく容易に投資に参加できるようにしている。

金と銀も同様の買い需要に支えられた

利回りやドル相場の変動に反応したのはビットコインだけではありませんでした。貴金属の金は、金曜日のウォール街の引け時点で1オンスあたり4,617.50ドルで取引され、前日比2.15％高となりました。一方、銀は69.52ドルで取引され、1.92％上昇しました。 スポット価格データによると、プラチナは2.85％上昇し、パラジウムは1.29％上昇しました。金や銀には利子が付かないため、利回りが低下したり投資家がインフレや為替リスクによって固定収入の収益が食いつぶされることを懸念したりすると、相対的に魅力が高まります。 また、ドル安は他の通貨を保有する買い手にとってドル建て貴金属を割安にする。したがって、今回の貴金属価格上昇は、債券市場の緊張が一時的に和らいだこと、および債務・インフレ・地政学的リスクをめぐるより根深い不安の両方を反映したものです。

次の試金石は、財務省介入後に利回りが抑制された状態を維持できるか、連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォッシュ議長がジャクソンホールシンポジウムでより明確なシグナルを発信できるかどうかにある。 また、投資家は原油価格やイラン・ホルムズ海峡の情勢、ビットコインETFの資金流入、そしてこの主要暗号資産がレバレッジをかけた先物ポジションをさらに積み増さずに上昇を維持できるかどうかも注視することになるでしょう。