SECは、投資顧問会社や投資信託が暗号資産を自己保管することを認める方針を提案しました。

投資顧問およびファンドによる暗号資産の直接保有が可能に

10月1日に提案された保管規則の変更案によれば、認可された保管業者が利用できない場合、投資顧問は投資家の暗号資産を直接保有できるようになります。米国の証券規制当局である証券取引委員会（SEC）は、登録投資顧問および規制対象ファンドを対象とした、暗号資産保管のための特化した枠組みを提案しました。 後者のカテゴリーには、ミューチュアル・ファンドなどの登録投資会社や、中小企業に投資する事業開発会社（BDC）が含まれます。 実務上、この仕組みでは、投資顧問会社が顧客に代わって、送金を承認するデジタル認証情報である秘密鍵の管理権限を保持することになります。 規制対象ファンドは、コンプライアンス要件および取締役会の監督の下、アドバイザーを通じて保有資産を管理することになる。 SECのポール・S・アトキンス委員長は、この提案をインターネット以前の時代に制定された保管規則と結びつけ、保管サービスが新しい資産の登場に数ヶ月遅れをとっている可能性があると主張した。同委員長は次のように述べた。

「2008年のビットコイン登場以来、暗号資産市場はニッチな好奇心の対象から、投資家が積極的に投資先として求める数兆ドル規模の資産クラスへと成長しました。残念ながら、我々の規則や規制はそのペースに追いついていません。」

自己保管と信託会社には安全対策が求められる

直接保管の適格性は四半期ごとに再評価され、セキュリティシステムは少なくとも年1回審査される。送金には少なくとも2名による承認が必要で、各顧客の保有資産は個別のブロックチェーンアドレスに保管される。投資家は四半期ごとに明細書を受け取り、適用される州法の下でトークンを金融資産として扱う契約に署名する。

州の信託会社（州の銀行規制当局から認可を受けた機関）は、認可およびセキュリティ方針に関する初期および年次のチェックを条件として外部保管サービスを提供できます。また、アドバイザーやファンドは監査済みの財務諸表および内部統制報告書を審査することになり、顧客の保有資産はカストディアンの自己資産とは分離された状態で管理されます。

資産の分離については、すでに州の監督体制によって対応が進められており、2025年9月30日にニューヨーク州金融サービス局が発行したガイダンスでは、顧客の暗号資産の別会計処理および分離が強調されている。これらの保護措置は、ライセンスを取得した仮想通貨事業者と、暗号資産のカストディ業務に従事するニューヨーク州の限定目的信託会社に適用される。

これらの機関に対する連邦政府の取り扱いについても、暗号資産のカストディ保護をめぐりSEC委員の間で意見の相違が生じました。2025年9月、SEC職員は執行措置を勧告しないという条件付き保証を示しました。ヘスター・M・ピアース委員はこの柔軟性を支持しましたが、キャロライン・A・クレンショー委員はその法的根拠と投資家保護措置を批判しました。

SECが監査および記録保持に関する変更を提案

提案された改正案は暗号資産の保管にとどまらず、登録投資顧問会社の財務諸表監査や規制対象ファンド向けのブローカー・ディーラーによる保管サービスにも及ぶ。ブローカー・ディーラーとは、顧客または自己勘定で有価証券の売買を行う企業を指す。 これらの改正は1940年投資顧問法および1940年投資会社法の適用対象となります。

直接の保管を行う投資顧問は、6か月以内に、その後毎年、独立した会計士による内部統制報告書を取得することが求められます。また、本改正案では記録管理および開示要件も更新され、ブロックチェーン記録の条件付き利用や、ブロックチェーン技術を用いてファンドの所有権を表すトークン化されたファンド持分の報告などが含まれます。

改正案は10月の提案に先立ち8月にホワイトハウスで審査され、情報・規制問題局（OIRA）が草案を評価しました。同局はホワイトハウスの行政管理予算局（OMB）傘下で運営されています。その後、アトキンス氏は9月14日のソラナ政策研究所サミットでの演説で、条件付きで投資顧問による自己保管を認める規則の制定を求める意向を表明しました。 また、州の信託会社が投資顧問業務およびファンドの保有資産を管理・保管することを許可するよう求めた。SECの提案案が、連邦規則や通知を掲載する政府の公式刊行物である『連邦官報』に掲載された後、60日間にわたりパブリックコメントの受付が行われる。