SECは、ビットコインとXRPのETF上場に影響を与える可能性のある85％案を検討しています。

• SECはNYSE Arcaの提案について意見募集を開始しました。資産の85％が適格基準を満たすことを求める内容です。
• NYSE Arcaの規則案では、デリバティブを総想定元本額で算入することになり、暗号資産トラストの適格性算定に影響を与えます。
• 暗号資産および商品トラストは、コンプライアンスを維持しつつ、最大15%まで適格要件を満たさない資産を保有できます。

SECは85％資産規則案に関する意見募集を開始しました。

2026年4月27日に公表された米国証券取引委員会（SEC）の通知は、暗号資産および商品投資商品が取引所上場の適格要件を満たす方法を再構築する可能性のある、NYSE Arcaによる規則変更案の概要を示しています。SECは、この提案が証券取引法に合致しているか否かについて、一般からの意見を募集しています。この申請では、既存の適格基準外の保有資産へのエクスポージャーを制限する85％の資産基準が導入されます。 この提案は、将来の上場信託に向けたポートフォリオ要件の厳格化という方向性を示しています。NYSE Arcaは、商品連動型信託株式の一般的な上場枠組みである規則8.201-Eの改定を目指しています。提案された変更では、信託の純資産価値の少なくとも85％を、同規則で既に認められている資産で保有する必要があります。 これらの資産としては、適格商品、商品連動資産、有価証券、現金および現金同等物が考えられます。残りの15％については、信託がその他の要件を遵守している限り、単独では同規則の適格基準を満たさない資産を含めることが可能となります。申請書には次のように記載されています：

「当取引所は、商品連動型信託株式の一般的な上場基準を改定するため、規則8.201-E（一般）の改正を提案する。」

また、上場・店頭デリバティブは総名目元本額で算入されるため、大規模なオプションや先物ポジションの有無が適格性に影響を及ぼすことになる。スポンサーは85％の閾値を毎日監視し、信託がコンプライアンス要件を満たさなくなった場合には速やかにNYSE Arcaに通知しなければならない。提出書類では、この変更を、市場監視を支える資産へのエクスポージャーの大部分を維持しつつも、より多くの上場を許可する手段であると説明している。

適格性規則が示すデリバティブおよび非適格資産への制限

提出資料の事例は、この基準が将来の暗号資産や商品ファンドにとってなぜ重要になるかを示しています。資産価値の95％をビットコイン、イーサリアム、ソラナ、XRPなどの適格資産で構成する信託は、提案された基準を満たします。これらの資産が適格となるのは、指定市場で少なくとも6ヶ月間取引されている先物契約の原資産であり、かつ、規則の適格基準を満たす、相当なエクスポージャーを提供する上場投資商品（ETP）に関連しているためです。

金および金先物を運用する金特化型信託も、すべての保有資産が現行規則を満たしていれば適格となります。しかし、ビットコインとビットコインETFの店頭（OTC）コールオプションを保有する信託の場合、エクスポージャーの約71％しか要件を満たさないため、適格とはみなされません。この例は、適格でないデリバティブが、本来なら適格となるビットコインのポジションを相殺してしまう可能性があることを示しています。NYSE Arcaはまた、非代替性資産（NFT）や収集品を、規則における商品定義から除外することを求めています。 提出書類では、これらの資産は当初の基準策定時に想定されていなかったと説明しています。

暗号資産ファンド以外の商品についても、承認要件が厳格化される方向性が示されています。NYSE Arcaは、非代替性資産や収集品を扱う信託について個別に承認を求めることは可能ですが、それらの商品は一般的な上場ルートを通じて適格となることはありません。 同取引所は、85％という基準は類似の商品ベースの上場投資商品（ETP）と整合しており、発行体や取引所間の競争を促進すると述べています。また、この枠組みは、新たな商品の市場投入を可能にすると同時に、取引の監視、相場操作の抑止、および投資家保護の能力を向上させるよう設計されていると提出書類には記されています。提出書類には次のように記されています。

「当取引所は、提案された規則変更が、同法の目的を推進する上で不必要または不適切な競争上の負担を課すものではないと考えています。」

SECは審査期間中、本提案を承認、却下、または審理手続きを開始することができます。利害関係者は、本規則変更が同法の要件を満たしているか否かに関する主張を含め、SECに対して意見を提出することができます。重要なポイントは、将来の暗号資産および商品トラストの上場には柔軟性がもたらされる可能性があるものの、それはより厳格なエクスポージャー制限の下でのみ実現されるという点です。