6四半期で2億5500万ドルから137億ドルへ：レオポルド・アッシェンブレンナーによるAIインフラへの巨額投資

以下のゲスト投稿は、ビットコインマイニング、人工知能、暗号資産の財務戦略に関わる企業に関するデータを提供する公開市場インテリジェンス・プラットフォーム「BitcoinMiningStock.io」によるものです。2026年5月26日にシンディ・フェンによって最初に公開されました。

私はつい最近までSituational Awareness LPの存在を知りませんでした。先週前半、ビットコイン採掘関連企業の多くが下落する中、CleanSparkの株価は急騰しました。 X（旧Twitter）では、この動きはレオポルド・アッシェンブレンナー氏が最新の13F報告書で保有株を大幅に増やしたためとの憶測が流れていました。その話に興味をそそられ、私は報告書を丁寧に読み込みました。そこで見つけた事実は、CleanSparkに関する憶測よりもはるかに興味深いものでした。

レオポルド・アッシェンブレンナーとは何者なのか、そしてSituational Awarenessとは何なのか

レオポルド・アッシェンブレンナーが2024年半ばに『Situational Awareness』を発表した際。 この165ページに及ぶエッセイでは、汎用人工知能（AGI）の実現は世間のコンセンサスが考えるよりずっと近く、計算能力と電力インフラが制約となり、それらを支えるインフラ整備が2020年代後半の投資ストーリーを左右すると論じています。

その後まもなく、彼は同名のヘッジファンドを立ち上げました。13F報告書を6回提出した現在、Situational Awareness LPはAI投資家の相当な割合から熱心に読み込まれています。 同ファンドは「AIインフラのキャシー・ウッド」とも呼ばれていますが、運用実績はわずか6四半期と短く、本格的なドローダウンを経験したことはありません。彼の取引を真似すべきでしょうか？それは良い質問です。詳しく見てみましょう。

6四半期にわたる成長

Situational Awareness LPは2024年後半、運用資産2億5500万ドルという比較的小さな規模で初めて13F報告書のレーダーに捉えられました。それ以来、ほぼ四半期ごとに規模を拡大しています。

2025年第1四半期には10億ドル、同年第4四半期には50億ドルを突破し、2026年第1四半期はこれまでで最大の伸びを示して137億ドルへと2倍以上に拡大しました。 しかし、ポートフォリオ内の株式ロング＋コールオプション部分はほとんど変動していませんでした（55億ドルから52億ドルへ）。報告された13Fの想定元本における成長分のすべては、半導体セクターに対する新規の85億ドル相当のプットオプションポジションによるものです。 なお、過去5四半期は実質的なプット・エクスポージャーをほとんど保有していませんでした（2025年第4四半期のインフォシス・プット900万ドルのみ）。2026年第1四半期は、彼が本格的なオプション・ポジションを報告した初めての四半期です。

2026年第1四半期のポジションの実態

以下は報告された最大ポジションで、種類ごとに色分けしています。青が普通株のロング、緑がコールオプション、赤がプットオプションです。

ファンド全体の最大ポジションは個別銘柄ではなく、VanEck Semi ETF（SMH）に対する20億4000万ドルのプットオプションです。続く6ポジションのうち5つ（NVDA、ORCL、AVGO、AMD、MU）もプットオプションです。 最大の強気ポジションは8億7,900万ドル相当のブルーム・エナジー普通株で、コアウィーブとサンディスクが続きます。注目すべき詳細がいくつかあります。NVDAは全く新しいポジションであり、899万株に対する15億7,000万ドルのプットオプションで、相殺するロングポジションはありません。 Oracle、Broadcom、AMD、ASMLについても、それぞれ約5億ドルから10億ドル規模の新規プットポジションが構築されています。MicronとTaiwan Semiについては、3本足のストラクチャー（プット、コール、および同銘柄の少量のロング）が採用されており、方向性よりもボラティリティロングに近いポジションと見られます。 一方、インテルについては逆の戦略が採られています。第4四半期には2,000万株を対象に7億4,700万ドルの強気コールポジションを保有していましたが、第1四半期には1億5,900万ドルのプットポジションと20万2,000株の残存ロングポジションに転換しています。同じ銘柄で、わずか1四半期の間にポジションが正反対になったのです。

プット・オーバーレイの読み解き

これは提出書類の中で最も注目すべき部分です。直感的には、アッシェンブレナーがAI半導体セクターに対して弱気になったと解釈できます。しかし、果たして本当にそうでしょうか？

同ファンドがプットを保有している銘柄は11社あります。そのうち9社については、プットへのエクスポージャーが相殺するロングポジションを約18倍から約3,150倍も上回っています。もしそれらのプットが単独で買い建てられたものであるなら、弱気の見方はおそらく正しいでしょう。 しかし、13F報告書だけではこれを確認できません。プットオプションが買いなのか売りなのか、行使価格や満期日などの詳細が報告書には記載されていないためです。これらの条件次第で解釈は大きく変わります。したがって、弱気の見方は依然として可能性として残りますが、確定的な結論とは言えません。

マイクロンと台湾セミコンダクターは例外です。両社とも少量のロングポジションに加え、ほぼ同額のプットとコールを保有しており、これは方向性のある見方というよりも、ボラティリティ・ロングのポジションのように見えます。一方、インテルは提出書類の中で最も明確な反転を示しています。 第4四半期には2,024万株のINTC株式に対する7億4,700万ドルのコールポジションを保有していましたが、第1四半期には1億5,900万ドルのプットポジションに加え、20万2,000株のロング・スタブを保有しています。インテルを巡るポジション構成は明らかに反転しており、新たなプットポジションの方向性に関する意図は不明確であるものの、その構造の変化は明らかです。

いずれにせよ、話を進める前に念のため申し添えておきますが、13F報告書ではオプションは支払ったプレミアムではなく、原資産株式の想定元本で報告されます。85億ドル規模のプットポジションに対する実際の現金支出額は、これよりはるかに小さいはずです。

確信が表れている箇所

一方、ポジション追加の部分には依然として強気の見通しが明確に表れています。アッシェンブレンナー氏が最も積極的に投資したのはビットコイン採掘企業であり、その増加幅の順位自体にも示唆に富んでいます。

増加率が大きいのは小型株のマイナー企業であり、一方、すでにHPC（ハイパフォーマンスコンピューティング）への転換を織り込んでいた大手企業（IREN、Applied Digital）への追加は規模が小さくなったものの、依然として有意義な水準を維持しています。 このパターンは、割安なマイナー企業が、すでにAIデータセンターへの期待感で取引されている銘柄とのバリュエーション格差を一部埋めるという「キャッチアップ」の読みと一致しています。 ただし、これは全面的なローテーションではなく、大型銘柄を売却して中小型銘柄の資金に充てたわけでもない。それでも、AIパワーやHPCホスティングのストーリーが、個人投資家が注目しがちな4～5銘柄よりもはるかに広範であることを明確に示している。

新たに組み入れられた3つのロングポジションも同様の流れを示しています。T1 Energy（4,400万ドル、米国の太陽光・蓄電池統合事業者）、SharonAI（1,800万ドル、Neocloudプロバイダー）、HIVE Digital（600万ドル）です。 絶対額としては小規模だが、いずれも単発の賭けというよりは、より広範なAIデータセンターおよび電力テーマに合致している。

売却された銘柄

第4四半期から第1四半期にかけて、8銘柄がポートフォリオから完全に除外されました。除外された企業に明確な共通パターンは見られません。したがって、その動機に関する推測はあくまで憶測の域を出ません。

ただし、これら8社を売却することで約11億ドルの資金が解放され、その一部が新規ポジションに回された可能性はあります。

総括

この提出書類に対する私の率直な見解は2つあります。アッシェンブレナー氏は依然としてAIインフラ（ブルーム・エナジー、サンディスク、コアウィーブ、IREN、 Core Scientificといった既存保有株に加え、暗号資産マイナーへのポジションを大幅に拡大（CleanSparkは7倍増、Bitfarmsは3倍近く増、RiotとBitdeerはいずれも2倍近く増）し、T1 Energy、SharonAI、HIVE Digitalという3つの新規ロングポジションも取得しています。 電力、データセンター、そしてHPC（ハイパフォーマンスコンピューティング）へ軸足を移したマイナーに対する強気の見方は健在であり、第4四半期よりも強まっていると言えるでしょう。 同時に、同ファンドはSMH ETF、Nvidia、Oracle、Broadcomを主要銘柄とする大規模なプットオプションのポジションを構築しています。 これらの銘柄に対するプットオプションの規模は、相殺するロングポジションを遥かに上回っています。このため、アシェンブレナー氏がAI半導体セクターに対して弱気であるとの解釈が容易に成り立ちます。しかし、13F報告書だけでは実際の方向性を確認することはできません。同報告書には、ショート・プットや、具体的な行使価格・満期日に関する情報は開示されていません。 確信を持って弱気と断じるには13F報告書だけでは不十分であり、さらなる情報が必要となります。一般投資家にとっての実用的な示唆は両面性を持ちます。強気ポジション（小型鉱業株の動き、新規ロングポジション、維持されている中核的なロングポジション）は明確かつ模倣可能なシグナルを発しています。 プットポジションもシグナルを発していますが、その強度は弱いです。アシェンブレナー氏は現在、取引のチップ側において、自身のポートフォリオのリスクプロファイルを実質的に形作るほど十分な規模のオプションポジションを構築しています。これは確定した見解ではなく、注視すべきフラグとして扱い、決してNVDAのショート推奨とは解釈すべきではありません。

なお、現時点の13F報告書は3月31日付けであるため、その後ポジションが変動している可能性がある点には留意が必要です。 次回の13F（8月中旬提出予定）では、プットポジションが拡大されるのか、縮小されるのか、あるいは組み換えが行われるのかが明らかになるだろう。その提出書類からは、レオポルド・アッシェンブレンナー氏の最新の投資戦略に関するさらなる手がかりが得られるはずだ。