イーサリアムの開発者たちは、ステーキング率が50％に達した時点でETHのステーキング報酬が0％になることを望んでいます。

Aave創業者、ステーキング上限50％がETH需要を弱める可能性を警告

イーサリアムにおけるステーキング経済性を巡る長年の議論は新たな局面を迎え、開発者たちは、ステーキングされたETHの割合が50％に近づくにつれてバリデーターへの報酬発行を段階的に廃止する新たなメカニズムを提案しています。

「Tapered Issuance Burn（段階的発行削減・バーン）」と称されるこの提案では、バリデーターの理想報酬の一部を差し引いてバーンします。バーン率はステーキング参加率の上昇に伴い高まり、ETH供給量の約半分に達した時点で純発行量がゼロになります。

提案の執筆者らによると、イーサリアムのステーキング比率は4月に供給量の3分の1を超えた。彼らは、現在の報酬曲線では、たとえほぼすべてのETHがステーキングされたとしても利回りが1.5％近辺にとどまるため、ステーキングの拡大が止まるインセンティブがほとんどないとしている。

開発者のジェローム・デ・ティシェイ氏はX上で、何もしなければ2028年1月までに7,000万ETH以上がステーキングされ、供給量の55％以上を占める可能性があると記しました。

開発者らが狙うのは希薄化とバリデーターの集中

支持者は、過度なステーキングはイーサリアムの安全性を高めるどころか、かえって分散化を損なう可能性があると指摘している。彼らの懸念は、小規模な個人バリデーターが真っ先に採算が取れなくなり、その結果、カストディアンや大規模なステーキングプロバイダーの間でステーキングがさらに集中してしまう点にある。また、発行量の増加は、ステーキングを行わないETH保有者の持分も希薄化させる。

提案されている段階的削減案では、ステーキング比率が20％前後で発行量は供給量の年間約0.5％でピークに達し、50％に達するとゼロに向かって減少します。

「ステーキング市場は最終的に、利回りがステーカーが要求するリスクプレミアムと等しくなる水準で落ち着くでしょう」とde Tychey氏は述べました。この変更は18か月かけて段階的に導入される予定で、開発者らはネットワークのアップグレードを実施するまでにさらに約6か月の準備期間が必要だと指摘しています。

支持者はまた、発行量減少をイーサリアムの既存取引手数料とBLOBバーンと組み合わせることで、ETH供給量がより予測可能になり、デフレ傾向がより頻繁に生じ得ると主張しています。

クレチョフ氏、機関投資家やDeFiへのコスト増を警告

Aave創設者のスタニ・クレチョフ氏は強く反対し、機関投資家やDeFiユーザーにとってETHの利回りが不確実になりすぎると指摘しました。「供給量の50％以上がステーキングされている場合、イーサリアムのステーキング報酬は0％に制限されることになる」と述べました。 [is] がステーキングされている場合、イーサリアムのステーキング報酬を0％に制限する」とクレチョフ氏は記した。同氏は、リターンが予測不能になると、より明確な利回りプロファイルを持つ競合ネットワークに比べてETHの魅力が低下する可能性があると主張した。 また、ステーキング報酬の低下は、DeFi全体におけるETHの借り入れ戦略を損なう恐れがあると警告した。利回りを求める投資家は、代わりにステーブルコインやその他の収益を生み出す資産にシフトする可能性がある。

「これはETHの資産としての有用性を低下させ、その可能性を制限するだけだ」とクレチョフ氏は述べました。「イーサリアムはその成長のせいで不利益を被るべきではない。」

こうした議論が続く中、イーサリアムの取引活動は鈍化しています。Cryptorankによると、イーサリアムの分散型取引所における月間スポット取引高は7月に290億ドルまで落ち込み、2025年8月のピーク時から76％減少しました。

この提案は現時点では予備的なものです。しかし、この論争は、イーサリアムにとってより大きな課題、すなわち、ETHの生産的資産としての有用性を損なうことなく、希薄化と集中をどのように抑制すべきかという問題を浮き彫りにしています。