ストラテジーの時価総額は3か月で80％急増し、株価は54％上昇しました。

数値

Strategyは月曜日の夜、Xに1行のキャプションを添えたチャートを投稿しました：

MSTRの過去3か月：+320億ドル（+80%）。

このグラフによると、同社の時価総額は6月22日時点で393億ドル、9月21日時点で709億ドルとなり、316億ドル増加しました。その1時間前、CEOのフォン・レ氏は、同様に大きな注目を集めた比喩を提示していました：

「STRCは旅客機だ。BTCは戦闘機だ。MSTRはロケットだ。シートベルトを締めておけ。」

この発言があった際、ビットコインの価格は87,395ドルという日中の高値（1月下旬以来の高水準）まで急騰しており、Bitcoin.com Newsは「9万ドル」が再び話題に上る動きを追跡していた。MSTRの終値は168.50ドルだった。

この「ジェット機」の比喩は成り立つのでしょうか？

概ね、その通りです。というのも、6月22日から9月21日までの同じ期間で測定すると、これら3つの資産はLe氏の順位通りに並んだからです：

• ストラテジー社の変動金利型永久優先株であるSTRCは88.79ドルから98.78ドルへ約11％上昇しました。
• ビットコインの日足終値は64,020ドルから86,620ドルへと約35％上昇しました。
• MSTRは109.46ドルから168.50ドルへ上昇し、約54％の上昇率となりました。

また、時価総額は株価に発行済み株式数を乗じたものであり、ストラテジーは夏の間、株式の発行を行っていました。同社のSECへの週次報告書によると、6月下旬から8月にかけてほぼ毎週、MSTR株の「アット・ザ・マーケット（ATM）」売却（企業が新規株式を公開市場に直接売り出す方法）が行われていました。

最も規模が大きかった8月17日から23日までの週には18,261,118株が売却され、純調達額は20億ドルに達しました。6月28日終了週には12,669,017株が追加され、11億5,000万ドルを調達しました。

6月22日から8月30日までの届出を合計すると、新規発行されたクラスA株は約6,150万株、純収入は約63億ドルとなります。 この数値は図表の計算とも一致します。すなわち、1株109.46ドルで時価総額が393億ドルとなる場合、発行済株式数は約3億5,900万株となり、1株168.50ドルで709億ドルとなる場合、約4億2,100万株となります。

つまり、316億ドルの「利益」のうち約5分の1は投資家に売却された新規株式によるものであり、保有者がすでに所有していた株式の値上がりによるものではありません。

その資金で何を購入したか

その資金の多くは直接ビットコインに投入されませんでした。Strategyは今年、米ドル準備金を積み上げる過程で3回にわたりビットコインを売却しており、その中には7月27日から8月2日にかけて平均63,957ドルで売却した1,638 BTCも含まれており、これはその後の上昇相場の底値に近い水準でした。 同社はまた、リー氏が「旅客機」と呼ぶ優先株STRCの自社株買いにも注力しましたが、この判断はビットコイン売却で自社株買いの資金を賄うことについて議論を巻き起こしました。

最新の提出書類にも、同様のパターンが小規模ながら示されています。9月14日から9月20日の間、ストラテジーはATMプログラムに基づく株式売却を行いませんでしたが、7,570万ドルで950 BTCを購入し、1億7,400万ドルを投じて1,771,238株のSTRCを買い戻しました。 ビットコイン保有高は再構築され、現在84万6,000BTC（取得価額638億ドル、1BTC当たり平均取得価格75,416ドル）となっている。また、米ドル準備高は50億4,000万ドル、米ドル現金は10億5,000万ドルと報告された。

STRCの月曜日の終値は98.80ドルで、依然として額面価格の100ドルを下回っています。STRCの日次トラッカーによると、取引高は180万株で、ATMでの取引はありませんでした。