フィデリティは、マクロ経済リスクにより年初来25％下落したビットコインについて、利益余地は薄いとの見解を示しました。

• フィデリティ・デジタル・アセットは、ビットコインの2026年第1四半期のNUPLスコアを0.21と評価し、BTCは慎重な「希望と恐怖」ゾーンにあると位置づけています。
• BTC、ETH、SOLは年初来でそれぞれ25%、31%、38%下落しており、その一因として1月の25億6000万ドル規模の清算が挙げられます。
• イーサリアムのステーブルコイン送金総額は18兆ドルを超え過去最高を記録し、2026年第2四半期における実世界での実用性の拡大を示唆しています。

フィデリティ：「市場が『修復局面』に入る中、ビットコイン投資家の利益はかろうじて黒字」

ビットコインのNUPLは投資家を、フィデリティの研究者が「希望と恐怖」のゾーンと呼ぶ状態に置いています。このゾーンはわずかな含み益と慎重なセンチメントが特徴的です。この数値が底入れを裏付けるものではないものの、研究チームは、同様のNUPL水準が過去には1年平均63%のリターンを先行してきたと指摘しています。

全体的な状況は依然として不安定です。イーサリアムのNUPLは第1四半期に171%下落し、0.17から-0.12となりました。これは価格が29%下落したことに伴うものです。 ソラナのNUPLは148%下落して-0.67となり、同期間にSOL価格は33%下落しました。両ネットワークとも2月初頭に局所的な安値を付けた後、安定化の兆しを見せ始めています。

この3資産とも年初来（YTD）パフォーマンスは依然としてマイナス圏にあります。 1月1日以降、ビットコインは25%下落、イーサリアムは31%下落、ソラナは38%下落している。過去12ヶ月の推移を見ると状況はより複雑だ。ビットコインは17%下落、ソラナは33%下落している一方、イーサリアムのみが過去12ヶ月で15%上昇し、プラスとなっている。

年初には2件の大規模な清算が発生し、下落を加速させた。フィデリティのアナリストによると、暗号資産市場では1月30日に25億6000万ドル、2月4日に21億3000万ドルの強制売却が発生した。これらの事象に加え、ケビン・ウォッシュ氏のFRB議長指名を巡る不透明感や、2026年の利下げ見通しが後退したといったマクロ経済的な逆風が相まって、デジタル資産全般にリスク回避ムードが強まった。

2025年10月18日にビットコインが10万7,000ドル付近で取引されていた際にマイナスに転じたモメンタムシグナルは、依然としてマイナス圏にあります。このシグナルが反転して以来、ビットコインは約36%下落しました。2026年第1四半期の大部分では、市場が支持線を確立しようとする中で、BTCは6万2,500ドルから7万6,022ドルの間で取引されました。

ビットコインの時価総額とハッシュレートを比較する「ヤードスティック」指標は2025年10月に「割安」ゾーン入りしました。 過去91日のうち78％が平均値のマイナス1標準偏差を下回りました。フィデリティのアナリストは報告書で、過去の弱気相場では2018年に298日間、2022年に299日間、同様の状況が見られたと指摘し、2026年10月がサイクル重視の投資家にとって重要な基準点となる可能性を示唆しています。

ビットコインのハッシュレートは、2025年9月に初めて突破した1ゼッタハッシュ/秒（ZH/s）の大台を下回りました。 この低下は価格の圧縮と、マイナーが電力使用を抑制するきっかけとなった米国の2つの寒波と相関しています。フィデリティのアナリストらは、マイナーがAI（人工知能）ワークロードへ設備を移行しているという説に異議を唱え、ビットコインマイニング用ハードウェアは特定用途向けであり、転用されるよりも売却または移転される可能性が高いと指摘しています。

BTCのドミナンスは2025年後半にいったん後退したものの、2026年第2四半期にかけて再び上昇しました。フィデリティのレポートは、このドミナンス拡大を「資本が依然としてビットコインに集中しており、アルトコインへの資金移動は限定的である」というシグナルと位置付けています。また、ドミナンスが横ばいまたは反転した場合は、リスクオン志向への早期転換を示す可能性があると指摘しています。

一方、イーサリアムのオンチェーン指標は異なる動きを示しました。取引活動は前四半期比34%増加し、アクティブアドレスと新規アドレスもそれぞれ34%、18%増加、いずれも2021年の強気相場ピークを上回りました。調査チームは取引コストの低下がスパム活動を誘発する傾向があると指摘し、今回の利用増加が経済的に意味を持つかどうか疑問を呈しています。

イーサリアムのステーブルコイン送金総額は過去12か月で過去最高を更新し、総額は18兆ドルを超えました。30日平均送金総額は592億ドルから734億ドルへ増加しました。送金手数料は2四半期連続で1ドルを下回りました。フィデリティの研究チームは、これをステーブルコインが投機的な価格変動とは独立して決済や清算活動に利用されている証拠と解釈しています。

ソラナのステーブルコイン送金量は価格下落局面でも堅調に推移し、同チェーンの30日平均送金額は8%増の72億ドルとなった。2026年第1四半期、ソラナの月間アクティブアドレス数と新規アドレス数はそれぞれ50%、35%増加し、2021年以来の最高水準に達した。 2024年から2025年初頭のミームコインブーム時にピークを迎えたネットワーク手数料は、依然として下降傾向にあります。フィデリティの調査チームは、現在の市場状況を「サイクル終盤の利益追求局面」ではなく「回復局面」と位置付けており、持続的な拡大には地政学的緊張の緩和、規制の明確化、FRBの政策方針の明確化が不可欠であると指摘しています。