2026年、マイナーの収益がビットコインを70％上回る見込み TerawulfがAI契約で128億ドルを確保

• 2026年、ビットコイン採掘関連株はBTC自体を大幅に上回るパフォーマンスを示しており、上場している主要採掘企業トップ10のほとんどが年初来（YTD）で25～73％の上昇を記録しているのに対し、ビットコインは1月1日以来約12％の下落となっています。
• このアウトパフォームはマイニングの物語ではなく、人工知能（AI）インフラの物語です。主要企業はハイパースケーラーとの長期契約を通じて合計で数百億ドル規模のHPC（ハイパフォーマンスコンピューティング）収益を確保しており、事実上データセンター事業者としての価値を再評価されています。
• Terawulf（WULF）は契約済みHPC収益で128億ドル以上を確保し、Googleが出資するFluidstackやCore42を主要パートナーとする契約により、合計1GWを超える利用可能電力を有する各拠点で事業を展開しており、年初来73.58％の上昇率で上場マイニング企業トップ10を牽引しています。

AnthropicとGoogleもビットコインマイナーと数十億ドル規模のリース契約を締結しています。

上場マイナー上位10社の大半は原資産を大幅に上回るパフォーマンスを示しています。Terawulf（Nasdaq: WULF）が年初来73.58%の上昇率でグループを牽引しています。Hut 8 Corp.（Nasdaq: HUT）が67.75%で続き、株価は77.06ドルで、時価総額ベースの上場マイナー上位10社の中で最高値を記録しています。

Riot Platforms（ナスダック：RIOT）は47.04％上昇し、Applied Digital（ナスダック：APLD）とCore Scientific（ナスダック：CORZ）はいずれも40％超の上昇率を維持しています。これらは単なる小幅な上振れではありません。これらの企業は、ビットコインの値動きとは逆方向に、その4倍から6倍もの株価上昇を記録しているのです。その理由はAIにあります。

このセクターは2026年初頭に根本的な再編を遂げました。マイナーは、ハイパースケーラーが切実に求めている資産——低コスト電力へのアクセス、産業規模の用地、送電網に関する専門知識——を保有しています。そのインフラをAIおよび高性能コンピューティング（HPC）データセンターへと迅速に転換した企業は報われ、そうしなかった企業は取り残されつつあります。

マイナーたちはビットコインの採掘を開始した時点で、すでに最も困難な部分を解決済みでした。彼らは従来の不動産開発業者やテクノロジー企業が再現するのに何年もかかるであろう課題に、長年にわたり取り組んできました。具体的には、大規模な電力負荷の許認可取得、電力会社との交渉、変電所の建設、大規模な放熱管理、そして高い稼働率要件を伴う24時間365日の運用などです。これらは決して些細なことではありません。電力調達だけでも数年を要し、多くのデータセンタープロジェクトは開始前に頓挫してしまいます。

このビジネスモデルが機能している最も明確な例がTerawulfです。同社はGoogleが出資するFluidstackおよびCore42との長期リース契約により、128億ドルを超えるHPC（ハイパフォーマンスコンピューティング）関連の契約収益を確保しています。ケンタッキー州ホーズビルとメリーランド州モーガンタウンに拠点を置き、利用可能な電力を1GW規模へ拡大中です。現在、HPCが年間収益の半分以上を占めており、株価もこれを反映しています。

Hut 8も同様の道を歩んでおり、River BendキャンパスでAnthropicおよびFluidstackを相手先とする70億ドル規模の15年リース契約を締結したほか、デューデリジェンス、独占交渉、建設中の各段階にわたり、計8.5GWの開発パイプラインを構築している。

Core Scientificも同様の成果を挙げています。同社はCoreweaveとの提携を通じて、テキサス州デントンでの12億ドル規模の拡張を含む6拠点にまたがる590MWの重要IT負荷に対し、約100億～120億ドルの契約収益を確保しました。アナリストは、2026年の収益の約70％をHPCが牽引すると予測しています。

Applied Digitalはノースダコタ州のキャンパスで400MWのクリティカルIT負荷に対しCoreweaveと複数回の15年リース契約を締結し、約110億ドルの契約収益を獲得、HPCホスティングの利益率は25%を超えています。 時価総額167億1,000万ドルでトップ10の首位に立つIREN Limited（IREN）は、数十億ドル規模のMicrosoft AIクラウド提携と4.5GWの電力パイプラインを有しており、年末までにHPC収益が総収益の71％に達すると予測されています。

Cipher Miningからブランド名を完全に変更したCipher Digital（Nasdaq: CIFR）は、ビットコイン事業の大部分から撤退し、300MWのAWS契約とGoogleが支援するFluidstackとの合意を中核とする93億ドル規模のHPC受注残に置き換えました。

ただし、各社が同じフェーズにあるわけではなく、それが必ずしも問題とは限りません。MARAホールディングス（MARA）とライオット・プラットフォームズ（RIOT）は、年初来のリターンをそれぞれ29.56％と47.04％記録しています。グループのトップ企業には及びませんが、いずれの数字も堅調です。両社とも前進しており、違いはタイムラインのずれだけだと言えます。

Riotはテキサス州のコーシカナやロックデールなど複数の拠点で合計1.7GWの発電容量を保有しており、計画中の600MW拡張の一環としてコーシカナでAI対応のコア・アンド・シェル方式による112MW施設の建設を開始しました。一方、MARAは異なるアプローチを採用し、EDFの子会社で欧州のAI・HPCクラウドに強みを持つExaionへの過半数出資を通じて国際展開を進めています。

Bitdeer（Nasdaq: BTDR）は年初来のパフォーマンス表で最下位に位置し、わずか7.62%のプラスにとどまっています。過去5営業日でも6.40%下落しています。同社は、ノルウェー最大と称するAIデータセンターを建設中です。 ティダルに建設中の180MWの施設はNvidiaのVera Rubin GPUをターゲットとしており、オハイオ州とワシントン州のサイトも改修中ですが、そのパイプラインは、投資家が他で評価しているような規模の契約収益にはまだ結びついていません。

年初来25.88%上昇しているCleanspark（Nasdaq: CLSK）は、契約済みの電力供給量が1.8GWを超え、ハイパースケール企業との協議も進んでいる点でBitdeerより先行しているものの、AIの初期導入は2026年から2027年まで見込まれていません。

1月から4月にかけての教訓は明快です。2026年に勝利を収めるマイナーは、ハイパースケーラーとの契約を最初に締結した企業です。電力容量だけでは不十分です。市場は、契約済みの受注残、納期、そして取引相手の質を評価しています。Terawulf、Hut 8、Core Scientific、Applied Digital、IREN、Cipher Digitalはいずれもその点を実証しています。他の企業は追いつくべく努力しています。 今後のビットコイン価格の動向は依然として重要ですが、このグループの主要企業にとっては、それは二次的な考慮事項になりつつあります。