マイケル・セイラー、ビットコイン収益の400年史を明かす

セイラー氏、ビットコイン収益を四世紀の金融史に遡る

11月7日の分析で、Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）の創業者兼執行会長であるマイケル・セイラー氏は、同社の収益を生み出す有価証券を4世紀にわたる金融の歴史と結びつけました。 同氏は、STRCとして取引されているストラテジー社の変動利付優先株「ストレッチ」について、確立された資金調達構造とビットコイン準備金を組み合わせたものだと説明した。セイラー氏は次のように述べた。

「デジタル信用が実現するまでには4世紀を要した。」

その歴史は、1602年に設立許可を受けた貿易・海運企業であるオランダ東インド会社から始まった。同社の譲渡可能な株式により、投資家は資本を投資したまま撤退することが可能となった。1827年に設立された米国の鉄道会社、ボルチモア・アンド・オハイオ鉄道に対するメリーランド州による1836年の資金調達は、初期の優先株の事例を示している。 その後、取引所や証券規制の整備が進み、取引インフラと法的枠組みが整いました。

優先株は、配当や清算時の収益分配において普通株主よりも特定の優先権を投資家に付与します。債権者は両者よりも優先順位が高く、こうした企業の所有権はビットコインを直接所有することとは異なります。支払いは、発行体の事業・資産・資金調達管理状況に依存します。

ストレッチはビットコイン準備金と優先株を組み合わせる

戦略による最初の「Stretch」オファリングは2025年7月に終了し、経費控除前の調達額は約25億2100万ドルに達し、その純収益で21,021ビットコインが購入されました。この優先株には予定された満期はありません。 取締役会が決定する月次配当率方針は、100ドルの公表価格近辺での取引を促進するよう設計されています。シェルフ登録により、企業は将来の販売に備えて事前に規制当局へ有価証券を登録できます。 また、「アット・ザ・マーケット」プログラムにより、発行体は既存の市場において、その時価で新株を売却することが可能となる。セイラー氏は、これら両方の手段を資金調達の基盤として位置づけた。すなわち、新規発行は事業に資本をもたらし、既存株主間の取引は所有権を移転させるものである。 自社株買いは、企業資金を用いて株式を消却し、それによる将来の配当請求権を消滅させるものである。 9月には1億7600万ドルのSTRC自社株買いを実施し、自社株買い枠を20億ドルに拡大しました。10月の決算発表時点では枠は30億ドルに達し、10月26日から11月1日には2億820万ドルの自社株買いを実施しました。

配当条件と税制が投資家への支払いを左右する

11月1日に発効した改正により、週末や祝日を含め、STRCの配当が毎日発生するようになった。改定されたスケジュールでは、暦日ベースの権利確定日が設定され、支払いは営業日に行われることとなった。1921年にさかのぼる税制規定が、セイラー氏の説明におけるもう一つの根拠となった。 12ドルの分配金が全額「元本返還」として分類された場合、100ドルの投資に対する課税基準額は88ドルに減少し、その後の100ドルでの売却時には、その他の調整を行う前の段階で12ドルの利益が残ることになります。残存する課税基準額を超える分配金は、一般的にキャピタルゲインとして扱われます。

シュワブによるビットコインの財務リスク評価では、仮想通貨の価格変動が収益の変動性や流動性への圧力を生じさせる可能性があると説明された。STRCはストラテジーのビットコインに対して担保権を有しておらず、支払能力は発行体の資金力に依存している。同社の資金調達、現金準備金、および資産売却が分配金の原資となる。

2026年10月までの決算時点で、Strategyが配当と自社株買いに充てるために売却したビットコインの総額は約4億3,180万ドルに達しました。 11月2日の提出書類によると、11月1日時点の指定ドル準備金は47億9,000万ドル、別途の現金は1億3,270万ドルであった。10月26日から11月1日にかけて、同社はその準備金から4,340万ドルの優先配当金を支払った。