ビットコイン、2021年以来最高の第3四半期を記録：この勢いは続くか？

最悪のスタートから巻き返した四半期

ビットコインは、春先の過酷な局面（1週間で19％以上、30日間で26％以上下落した時期）に2026年の最安値を記録するなど、深刻な低迷状態から第3四半期を迎えました。 この暴落により、流通しているビットコインの半数以上が安値時点で含み損の状態となりました。Bitcoin.com Newsの追跡によると、この期間中、ビットコインは2025年10月のサイクル高値である126,209ドルの50％を下回る水準で取引されていました。 この調整は、上場投資信託（ETF）の需要や機関投資家の買いといった強気材料と、マクロ的な金融引き締めや長期保有者の利益確定売りといった弱気要因が衝突した結果です。

その安値からビットコインは大幅に回復し、Coinglassが追跡した四半期リターンデータによると、四半期累計で約11％上昇しています。これは2021年以来、最も堅調な第3四半期のパフォーマンスです。2021年には同じ3か月間でビットコインは約25％上昇していました。

その間のどの第3四半期も、これらの数値に及ぶものはなく、そのため、上昇率自体は2021年より小さいものの、2026年の反発は注目に値します。

7月が上昇の主力を担った

第3四半期の堅調な動きの多くは7月だけで生じたもので、ビットコインは同月だけで約9.8％上昇し、およそ1年ぶりの最高の30日間の上昇率を記録しました。 7月の上昇で注目すべきは、その原動力とならなかった要因です。すなわち、ビットコイン現物上場投資信託（ETF）への巨額の資金流入に支えられた過去の反発とは異なり、今回の動きは主に「ウォール街の助けなし」で発生し、買い圧力は機関投資家の新たな資金配分というよりも、現物市場やデリバティブ市場に由来していたことを示唆しています。

これまでのところ、ETFによる広範な買い集めに支えられた上昇局面は持続的な追随買いを引き寄せる傾向がある一方、空売りの買い戻しやスポット市場の需要の薄さによって牽引された上昇局面は勢いが衰えるとより早く反落する傾向があります。 ビットコインは8月初めに約64,040ドルで取引を開始し、それ以来64,500ドル台で支持線を見出し、先週からは65,000ドルを上回って推移しています（第2四半期を特徴づけた急激な変動に比べれば、狭いながらも安定したレンジ内です）。

マイナーが下値と上値の目安となる

ビットコインのマイニングセクターは、市場のストレスレベルが現在どの程度にあるかを示すもう一つの指標となります。現時点で、資産価格が63,500ドル近辺で推移していることは、マイナーの生産コストとほぼ同水準であることを意味し、これ以上の下落リスクが生じれば、一部の事業は損益分岐点付近、あるいはそれ以下の状況に追い込まれることになります。 歴史的に見ても、価格がマイナーの損益分岐点近辺で推移している局面では、おおむね下値支持線として機能してきました。採算が取れないマイナーによる強制売却は徐々に収束する傾向がある一方、新たな触媒がなければ相場がさらに急騰し続けるという期待にも歯止めがかかります。第3四半期の上昇を覆いかぶさるより大きな懸念は、季節性です。 8月は歴史的にビットコインにとって弱い月のひとつとされてきました。2013年以降、8月の平均リターンはわずか+1.12%にとどまり、中央値は-7.49%近いです。これは、ほとんどの年がマイナスで終わるにもかかわらず、ごく一部の好調な8月が平均値を歪めていることを反映しています。

これまでに大きな上昇を記録した8月は2回のみ（2013年の約+30％、2021年の+13.8％）であり、歴史的な傾向から見て7月の強気の流れが続くよりも横ばいまたは調整局面に入る可能性が高いことを示唆しています。

8月を控えて出回っている予測では、MVRV Zスコアがマイナス圏にさらに深く沈むなど、バリュエーション指標の悪化や広範なマクロ経済への懸念を背景に、四半期後半には55,000～60,000ドルの範囲まで急落する可能性があるとの見方が示されています。 このシナリオが実現した場合、第3四半期が終わる前に現在の利益の相当部分が消失することになるでしょう。