Cryptoquantは、戦略として「ビットコインは機能し続けている」と主張する一方で、退屈さがセイラー氏のSTRCを低迷させる恐れがあると警告しています。

• 主なポイント： </span></p>
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• <li><span style="font-weight: 400;">Cryptoquantのキ・ヨンジュ氏は、ストラテジー社のSTRC構造にとって真のリスクは暴落ではなく、長期にわたる横ばい相場であると述べています。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">100ドル前後で取引されることを想定して設計された、配当利回り11.5％の優先株であるSTRCは、6月を通じてビットコインが64,000ドル前後で推移したことに伴い、85ドル付近まで下落しました。 </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">ストラテジーは84万6,000BTC以上を保有しており、STRCの売却益を2026年の購入分約7万7,000BTCの資金源として活用しています。</span></li>
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「退屈」説

分析会社Cryptoquantの最高経営責任者（CEO）であるキ・ヨンジュ氏は、従来の暴落シナリオとは一線を画す形で弱気論を再構築し、ビットコインの最大のリスクは暴落ではなく「退屈」であると主張しています。

同氏は、市場が依然としてその資産の長期的な理論を信じている限り、急激な下落は乗り切ることができるが、単に何年も横ばいで推移する市場は、確信（およびそれに基づいて構築された資金調達構造）を徐々に蝕んでいくと論じている。 キ・ヨンジュ氏は2026年の大半について、単調な横ばい相場が続くとの見通しを提示しています。株式や「目新しいもの」へと投資家の関心が戻ったことで、ビットコインへの資金流入が枯渇していると指摘しています。

また、彼はセイラー氏の戦略や現物上場投資信託（ETF）の買い手たちが、古参の保有者による大量の売り圧力を吸収していると評価しており、その需要がなければビットコインの価格は22,000ドル近くまで下落していた可能性があると推定しています。

STRCが圧力点となる理由

キ・ヨンジュ氏が指摘した具体的な脆弱性は、ストラテジーの資金調達体制の中核をなすSTRCです。 正式名称は「Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock」で、2025年7月に発行されました。額面価格100ドル付近で取引されるよう設計されており、価格を安定させるために毎月調整される配当（現在は11.5％）が設定されています。

Bitcoin.com Newsは最近、STRCが時価総額で世界最大の優先株

へと成長し、1年足らずで85億ドルを突破したと報じた。この安定性こそが最大のポイントであり、StrategyはSTRCを活用して利回りを求める投資家から新たな資本を調達し、その資金をビットコインに投入している。これにより、普通株主の持分希薄化や従来の借入による負担を回避している。

さらに、STRCの調達資金によって2026年に約77,000 BTCが購入された点は特筆に値し、これは同期間における米国の現物ビットコインETFへの純流入額を大幅に上回っています。

しかし、この商品は若干の揺らぎを見せているようです。最近では85ドル付近まで下落し、額面価格から約15％安となっています。これは過去最安値を記録した後の動きであり（この動きは、設計の根底にある「100ドル近辺で取引される」という約束に疑問を投げかけるものです）。 キ・ヨンジュ氏が警告しているのは、長期にわたる停滞した市場こそが、STRCのような利回り型商品にとって厳しい環境となるという点だ。

セイラー氏は強気の姿勢を崩さない

Strategy（ナスダック：MSTR）の執行会長であるセイラー氏は一歩も譲らず、次のように付け加えました。「今日は市場が休場だ。ボラティリティは決して容易なものではない。ビットコインは機能し続けている。我々も同様だ。」このメッセージが発信された際、ビットコインの価格は62,500ドル前後で取引されていました。

さらに、Bitcoin.com Newsの報道によると、ストラテジー社が優先配当金の支払いを賄うために4年ぶりにビットコインを売却したことを受け、セイラー氏は最近沈黙を破りました。この動きはコミュニティを二分し、MSTR株を一時的に急落させました。 批判派はさらに踏み込み、STRCの11.5％という利回りを「おとり商法」だと指摘する声もあります。これはビットコインへのエクスポージャーを売り込みつつ、購入者をレバレッジをかけた資金調達スキームに縛り付けるものだとの主張です。

一方、ストラテジー社はSTRCを機関投資家向けのビットコイン・エコシステムへの低ボラティリティな「オンランプ」と位置付けており、セイラー氏は株価が額面を下回る状況でも積極的に売り込みを進めてきました。この対立はビットコインそのものが存続するか否かという本質的な問題ではなく、ビットコインを蓄積するために構築された仕組みが市場が沈静化した状況下で生き残れるかどうかという点にあります。

現状、ストラテジーは80万BTC以上を保有し、企業として世界最大のビットコイン保有者となっています。同社の着実な買い入れは価格の下支え寄与してきました。キ・ヨンジュ氏の「退屈こそが敵だ」という見解が正しければ、価格が横ばいのまま推移する中で、STRCの投資家がいつまで配当を受け取り続けられるかが試金石となるでしょう。