ラウル・パル：ビットコインと世界の流動性との87％の相関関係は、企業業績やニュースの見出しを上回ります

詳細な解説

金融メディアプラットフォーム「Real Vision」の創設者で、ゴールドマン・サックス出身のヘッジファンドマネージャーでもあるパルは、暗号資産業界で最も注目されるマクロ経済アナリストの一人です。この7か月間、彼はデジタル資産の価格を動かすのはファンダメンタルズではなく流動性状況だと主張してきました。Xへの投稿で、パルは次のように説明しました：

「ビットコインは世界の流動性と87％の相関関係にある。ナスダックは97％の相関関係だ。これは、ほとんどの人が気づいていない事実を示している。これらの資産は、実際には収益やニュース、あるいはその週の話題などによって取引されているわけではない。それらは、システム内の資金量を追跡しているのだ。」

世界的な流動性とは、金融市場に流入可能な資金の総量を指し、通常は中央銀行のバランスシート、世界のM2（広義のマネーサプライ）、および銀行の信用供与の伸びを通じて測定されます。

暗号資産マーケットメーカー「Keyrock」のアナリストたちは、短期国債の発行がビットコインのリターンにどのように波及するかを追跡する8ヶ月遅行モデルを構築しました。この枠組みは、パル氏の相関関係に関する主張を裏付けるものです。 同社の純流動性指標は、FRBのバランスシートから財務省現金残高とリバースレポ残高を差し引いたものであり、特定の時点で実際に市場に流入している資金規模を把握できるよう設計されています。

お馴染みの論旨、更新された数値

パルの数値は、彼が5月に「Real Vision」の視聴者に向けてより詳細に説明した見解に基づいています。当時、彼はビットコインが世界のマネーサプライと約90％の相関関係を維持していると述べ、政府が短期債務発行に依存していることが、中央銀行に定期的なサイクルで流動性を注入することを強いていると主張しました。

「4年ごとに世界の債務がロールオーバーし、中央銀行はシステミックな崩壊を回避するために流動性を注入せざるを得なくなる」と、パルは当時述べました。この論旨は、彼が掲げるビットコインの目標価格45万ドルの根拠となっており、同氏は、この目標価格の達成には、年末までに中央銀行が流動性を大幅に拡大することが条件だと述べています。

ナスダックとの相関関係はさらに強い

投稿で特に目を引くのは、ハイテク株中心の米国株価指数ナスダックに対して彼が割り当てた97％という相関率かもしれません。 これほど強い相関は、ビットコインとメガキャップのハイテク株が、それぞれ異なる要因に反応する別個の資産クラスとしてではなく、同一の流動性状況をほぼ完全に反映する代替指標として取引されていることを示唆しています。この見方は、ビットコインの取引が主にその供給ダイナミクス、半減期サイクル、あるいは普及に関するニュースによって左右されるという通説に反するものです。

この主張をしているのはパル氏だけではありません。Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）の のマイケル・セイラー執行会長も今月初め、ビットコインの従来の4年周期の半減期主導型サイクルは「もはや支配的なモデルではない」と述べ、その代わりにETFへの資金流入、企業の財務部門による積み立て、国家準備資産、そして世界的な流動性状況をより大きな推進要因として指摘した。同氏は次のように付け加えた。

今後10年間、ビットコインの推移はマイナーによる発行よりも、資本の流れによってより強く左右されるようになるでしょう。

とはいえ、パル氏も、彼の投稿にある相関関係の数値も、その根拠となるデータセットや公表された算出方法には言及しておらず、流動性の変動に伴い、2026年を通じてビットコインと流動性の関係の強さは変動してきた。 キーロック社独自の追跡調査によると、ビットコインは米国債発行に対して約8か月遅れで反応しています。つまり、現在の相関値はリアルタイムの状況ではなく、数か月前に形成された流動性状況を反映している可能性が高いのです。

Real Vision創業者によるこの説の次の大きな分水嶺となるのは、彼が45万ドルの目標価格を維持するために必要だと主張するバランスシートの拡大を、中央銀行が実際に実行するかどうかという点になるでしょう。