CLAIRTY法が否決されたにもかかわらず、SECのポール・アトキンス委員長はオンチェーン規制の導入を約束しました

アトキンス氏は実際に何を語ったのか？

アトキンス氏は9月29日、CNBCの『Squawk Box』に出演し、新規株式公開（IPO）市場やトークン化された証券の取引など、幅広いテーマについてインタビューに応じました。しかし、話題は暗号資産の分野へと移り、ある一言が視聴者の注目を集めました。

「議会は失敗した。だから、オンチェーンでの資金調達については、SEC自らが答えを出すことになる。」

この立場自体は目新しいものではないが、ここ数週間でその主張はかつてないほど強まっている。詳しく言えば、上院の採決の翌日、アトキンス氏はXに以下のメッセージを投稿し、一切の遠慮なく次のように明言した：

「立法があるにせよないにせよ、SECの法定権限の範囲内で断固として行動し、米国の投資家や我が国の技術的未来を形作る起業家たちに確実性を提供していく」と述べました。

オンチェーン資金調達に関するガイダンスが、免除措置、登録手続き、あるいは職員レベルの指針のいずれの形式をとるのかについては、彼は言及していません。

なぜ議会は関与していないのか？

9月15日、上院で行われたCLARITY法に関する閉会動議の採決は49対50で否決され、必要な60票に11票及ばなかった。この法案を葬り去った争点は、SECと商品先物取引委員会（CFTC）間の監督権限の分担ではなかった。 真の争点は当局者の暗号資産保有に関する倫理規定で、民主党側は「大統領とその家族には適用されない」と主張しました。トム・ティリス上院議員が再審議動議を提出したため、手続き上、この法案が葬り去られたわけではありません。 しかし、上院の次回会期は10月5日から11月6日までで、中間選挙の選挙運動と重なる上、予測市場では2026年の成立確率は一桁台と見積もられています。今年中に回答を必要とする開発者にとって、SECが今や唯一の道となっています。

SECはこれまでにどのような措置を講じてきたのか？

9月17日にはトークン化された株式への道を開き、市場を24時間365日の取引体制に一歩近づけました。9月25日には企業財務局が、トークン発行者の約束が証券としての取り扱いにもたらす影響について9つのFAQを公表しました。

当局スタッフは、現在のネットワーク利用状況や将来の大まかな計画を説明すること自体は、それだけでは本質的な経営努力を示すものではないと説明しました。また、機能しているネットワーク上での自社株買いは利益の約束とはみなされないとの見解を示しました。ただし、未完成のシステムについて利回りを約束することは、利益の約束とみなされる可能性があります。これが、アトキンス氏が現在完成を約束しているオンチェーン資金調達ルールブックの大まかな概要です。

その策定を担うのは誰か？

業界で「クリプト・ママ」と呼ばれるヘスター・ピアース委員は10月2日付で辞任し、現職の委員はアトキンス氏とマーク・ウエダ氏の2名のみとなり、民主党の議席は2つとも空席となりました。

ピアース氏は退任にあたり一貫したメッセージを発信しており、9月29日の発言では、暗号資産開発者にはより手厚い保護が必要であり、金融プライバシーは維持されなければならないこと、そして規制当局は「CLARITY法」が成立しなくても既存の権限の範囲内で対応を続けるべきだと述べました。 その1週間前には、ゼロ知識証明を活用して顧客確認（KYC）手続きを改善するよう委員会に求めていました。

しかし、ここには落とし穴があります。SECの規則は法令よりも迅速に改正できる反面、撤回も容易だからです。実際、将来のSEC委員長は、現在の2名の委員で構成される委員会が策定したガイダンスを書き換える可能性があり、これこそが「CLARITY法」が解決しようとした持続性の問題そのものです。