ビットコインのうち、オンチェーンで稼働しているのはわずか0.52％――その理由とは

84億ドル規模のビットコイン利回り市場、供給量の99％が未活用

ビットコインは暗号資産の中で最大の資産であるが、実際にオンチェーンで稼働し、保有者に利回りを生み出しているものはごくわずかである。

Yield BasisとValueverseの共同レポートによると、9月20日時点で収益を生み出す戦略に投入されていたビットコインはわずか104,105 BTCであり、これは約87億ドルに相当し、流通供給量のわずか0.52％に過ぎません。

つまり、ビットコインの99％以上が、利回りを生み出すDeFi戦略の外に留まっていることになります。

ビットコインはすでに広くトークン化されていることを考えると、このギャップは際立っています。WBTC、cbBTC、tBTC などのラップド資産は、合わせて 218,000 BTC 相当の単位を占めています。しかし、同報告書によると、そのラップドビットコインのうち、現在生産的に活用されているのはわずか 35% 程度に過ぎません。

BTCFiは貸付が主流だが、利回りは依然として低い

現在のBTCFi市場は融資に大きく偏っています。同レポートによると、生産的なBTCの81％を融資が占め、ステーキングとリステーキングがさらに12％を占めています。流動性戦略の割合は依然としてはるかに小さいままです。

従来の流動性供給は生産的なBTCの約5.5％を占める一方、一時的な損失（impermanent loss）から保護されたモデルはわずか1.3％にとどまっています。これはビットコイン保有者にとっての核心的な問題を反映しています。BTCそのものを借りる需要が依然として限定的であるため、貸付利回りは平均約0.01％と極めて低いです。

DEX（分散型取引所）への流動性提供は取引手数料を通じてより高い収益をもたらす可能性がありますが、一時的な損失（impermanent loss）が普及の妨げとなっています。現在、分散型取引所に投入されているBTCはわずか約7,000 BTCにとどまっています。

Yield Basisは、一時的な損失のない流動性に賭ける

Yield Basisは、この制約を克服することを目指しています。同プロトコルは、レバレッジをかけたCurve Cryptoswapのポジションと自動リバランスを活用し、一時的な損失を相殺しつつ、取引や裁定取引から利回りを生み出しています。

Yield Basisによると、ローンチ以来の累計取引高は43.2億ドルを超え、2026年第2四半期末時点で流動性プロバイダーに240万ドルの実現利回りと約18万ドルの未実現手数料利益をもたらしたという。

同社によると、BTCラッパー市場は今年上半期に約2.50％から2.91％のファンダメンタルリターンを記録し、ステーキングされていない流動性トークンの償還リターンは2.60％から3.00％の範囲だったという。 同レポートによると、このプロトコルは現在、DEX全体に供給されているBTCの約19％を占めています。

2030年までに「生産的ビットコイン」は27万BTCに達する可能性

Valueverseは、ベースケースシナリオの下で、生産的ビットコイン市場が2030年までに約270,000 BTCまで成長する可能性があると推定しています。より強気なシナリオでは、その数値は470,000 BTC近くに達すると見込まれています。

より大きな機会は、既存のDeFiプロトコル間でBTCを移動させることではなく、長期保有者に、現在遊休状態にあるコインを運用するよう説得することにあります。BTCFiにとって、それこそが真の成果なのです。

ビットコインが次の成長段階へ進むために、トークン化をさらに拡大する必要はありません。重要なのは、既存のビットコイン保有者に、オンチェーンの利回りがリスクに見合う価値があると信じてもらうことです。