ビットコインには利子がつきません：セイラー氏が、その戦略で資金をどこから調達しているかを詳述しています

ビットコインで資本を調達し、米ドルで収益を創出

Strategy社のビットコイン中心の事業から収益を求める投資家は、同社が資金を調達し、ドル建て準備金を維持できる能力に依存しています。Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）のマイケル・セイラー執行会長は、9月29日に公表したビットコイン収益モデルの中で、そのプロセスについて次のように説明しました。

「ビットコイン自体には利払いはありません。ストラテジーは、自社の証券の条件に基づき配当を支払います。」

この区別により、ビットコインを直接所有することと、ストラテジー社の収益を生み出す株式に投資することは一線を画します。セイラー氏によると、暗号資産は同社の資本であり、資金調達と現金準備によってドル建ての収益をもたらす株式へと変換されます。 資金調達には新株発行や保有株の選択的売却が用いられます。同社の優先証券はビットコインを担保としていないため、保有者は担保に供されたコインに対して直接的な請求権を持ちません。

同社は、配当や債務利息に充てるドルと、投資や資本配分に回せる現金を区分しています。資金プールを分離することで、支払いに充てる資金が誤って株式購入や自社株買いに使える資金として計上されることを防いでいます。準備金が多ければ多いほど、直ちに資金調達や資産売却を行わずに義務を果たす時間を確保できます。

MSTRとSTRCは投資家に異なる役割を提供する

この資金調達構造は二つの異なる投資機会を提供しています。MSTR普通株は事業への所有権をもたらす一方、STRCの投資家はドル建ての収益と価格変動の抑制を求めます。「ストレッチ（Stretch）」として知られるSTRCは優先株であり、配当および清算時の分配金において普通株より優先されます。 MSTR保有者はビットコインへのエクスポージャーに伴う大きな利益や損失の可能性があります。しかし、セイラー氏はこれがSTRC投資家にとってより安定した収益を支える一助になると主張しています。「ストレッチ」の現在の年率利回りは12％で、現金は月2回支払われます。 『Strategy』誌は9月1日に米国証券取引委員会（SEC）へ提出した書類の中で、この月2回のSTRC分配について記載しました。利回りは100ドルという公示価格付近での取引を促進するため、毎月調整されます。この調整により金利変動への感応度は低減されますが、この金融商品には満期日や元本の返済保証はありません。

普通株主は、セイラー氏が「デジタルクレジット」と呼ぶ事業も所有しています。これは、企業の資産や資金調達によって裏付けられた収益を提供する企業証券です。ビットコインの資本と収益を生み出す金融商品を結びつける彼の枠組みの下では、デジタルクレジットはブロックチェーン上に記録されたファンドや投資の基盤となり得ます。 事業拡大は、資金調達コスト、配当、現金需要、および既存株主の持分比率を低下させる希薄化を考慮した上で、普通株1株あたりの価値を創出しなければならない。

自社株買いと配当の早期支払いがSTRC計画を後押し

STRCの運営とは、新たな資金調達と、それによって生じる義務とのバランスを取ることを意味します。1株あたり100ドルの定額価値を上回る価格で株式を発行すれば資金を調達できる一方、それを下回る価格で買い戻せば、将来の配当を割引価格で解消することができます。自社株買いは裁量によるものであり、保証された最低価格は設定されません。年率を引き上げれば需要を喚起できますが、必要な現金も増加します。

同社は9月25日、週末や祝日を含む暦日ごとに配当が発生し、宣言された金額は原則として翌営業日に支払われるという案を提案した。この提案は、通常の配当率や通常の支払義務総額を変更することなく、支払頻度を変更するものである。セイラー氏は、現金を受け取るまでの待ち時間を短縮することが、再投資のタイミングを改善する方法であると考えている。 この変更によって日次償還権は発生しません。株主は10月28日に日次配当に関する改正案について投票を行う予定です。承認・採択された場合、STRCの配当受給資格を決定する最初の日次基準日は11月1日となり、支払いは11月2日に行われます。 Strife（STRF）、Strike（STRK）、Stride（STRD）については、2027年1月1日から毎日の権利確定日が始まり、最初の支払いは1月4日に予定されています。