マイケル・セイラー氏、ビットコインを4層からなるデジタルマネー・スタックに位置づける

セイラー氏はビットコインの活用範囲を直接保有を超えて拡大

ストラテジー・インク（Strategy Inc.、Nasdaq: MSTR）のマイケル・セイラー執行会長は8月13日に共有したフレームワークで、ビットコインは単独の資産として機能するだけでなく、複数の金融商品を支えることができると説明しました。このフレームワークは、価値上昇、収益、安定性、決済など、投資家の多様なニーズに対応することを目的としています。

セイラー氏は金融工学によってビットコインの有用性をいかに拡大できるかを説明するために石油精製に例え、Xに次のように投稿した。

「ビットコインだけで生活することも可能です。また、それを基盤として何かを構築することもできます。原油は価値がありますが、文明はそれをガソリン、ジェット燃料、プラスチック、潤滑油、アスファルトに精製することで、より大きな有用性を得ています。ビットコインは『デジタル資本』です。イノベーションによって、資本は信用、貨幣、通貨へと変容するのです。」

付随する「貨幣スペクトル」図では、セイラー氏はBTC、STRC、SR-strcUSX、USDTを、高いリターンポテンシャルから安定性、そして取引上の有用性へと順に並べました。この図は、各層が意図する機能を示しています。

各層によってリスクとユースケースが異なる

ビットコインは持参人資産として資本層に位置づけられる一方、セイラー氏は変動収益をもたらす企業発行の優先株であるSTRCを「デジタル信用」に分類しています。ストラテジーの執行会長は以前、この優先株ラインナップを、利回りを求める投資家向けの固定収益源として位置づけていました。

SR-strcUSXは、ソルスティス・ファイナンス（Solstice Finance）のstrcUSX構造化商品におけるシニア・トークンであり、同社は8月10日にソラナ（Solana）上でこれを発表した。 ユーザーは、STRCへのエクスポージャーを保有する保管庫にUSXを預け入れ、シニアトークンまたはジュニアトークンを受け取ります。SR-strcUSXは年率7％の利回りを目標としており、収益を最優先で受け取ります。一方、JR-strcUSXは、STRCの価値変動による損失を、シニアトークン保有者よりも先に吸収します。

STRCはStrategy社が発行するナスダック上場の永久優先株であり、SR-strcUSXとは異なります。 同社はSTRCを、8月の年率換算変動配当率が12％の短期・高利回りクレジット商品と説明しています。同社は100ドル前後での取引を促進するためこの利率を毎月調整していますが、配当の支払いには取締役会の決議および法的に利用可能な資金が必要です。

テザー（Tether）のUSDTは、価値の安定性を設計上目指しているにもかかわらず、発行体リスク、準備金リスク、償還リスク、カウンターパーティリスク、規制リスクにさらされているドル連動型ステーブルコインとして、決済の末端に位置しています。この枠組みにおいて、USDTは、ビットコインの価格変動リスクやSTRCの配当収入にさらされることなく、送金や決済のための流動性の高いドル建ての手段を提供します。

セイラー氏は最近、ロンドンで開催されたゴールドマン・サックスの「デジタル資産カンファレンス」で自身のデジタルクレジット戦略を発表しました。6月下旬の登壇では、同氏は同銀行の顧客に対し、ビットコインは資産を直接保有することなく収益を求める投資家にとって新たなクレジット市場の資本基盤となり得ると述べました。このプレゼンテーションは、彼の枠組みと機関投資家向け資本市場を結びつけるものでした。

ビットコインを直接利用すれば、企業の信用層を回避できます

ビットコインは、セイラー氏が提案する金融スタックとは独立して、貯蓄や支払いに使用される譲渡可能なデジタル資産として機能することができます。保有者は、ウォレットアドレス間でBTCを直接送金したり、実店舗でQRコードをスキャンしたり、オンライン決済時にビットコインを選択したりして、参加店舗に支払うことができます。

直接保有の場合、保有者はビットコインの価格変動リスクや保管要件にさらされる。一方、ストラテジー社が推奨する証券は、その価値や配当が企業の財務状況、流動性、資本管理上の決定に依存するため、異なるリスク構造をもたらす。

セイラー氏は最近、この構造を金融分野における潜在的な10億ドル規模のビジネスチャンスであると指摘し、企業がビットコインを直接保有することなく利回りを求める投資家のために、収益を生み出す証券を発行できると主張しました。