Strategyのビットコインガイドは、ビットコインが世界的な準備資産として価値を持つと主張しています。

ストラテジー、ビットコインを「グローバルな準備資本」と位置づける

Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）のマイケル・セイラー執行会長は9月12日、X（旧Twitter）上で同社のビットコイン投資家向けガイドを宣伝し、BTCがグローバルな準備資産として果たし得る役割を強調しました。この論旨は、ビットコインを、現在伝統的な市場に保有されている富を引き付ける可能性のある資産として位置づけています。

9月7日に改訂された同社作成の21ページにわたるビットコイン投資フレームワークでは、2,100万コインという供給上限、独立した検証可能性、世界的な移転可能性が、いかにして長期的な需要を支えるかを検証しています。ストラテジー社は、BTCを中心に株式、クレジット、債務、デリバティブ、マネーが発展する潜在的な市場像を描いています。

セイラー氏は次のように述べています。

「ビットコインは、絶対的な希少性を備えたオープンでグローバルな準備資産です。『投資家ガイド』では、ビットコインの貨幣的特性、投資根拠、市場構造、ポートフォリオにおける役割、保管、およびリスクについて解説しています。」

この主張は、ビットコインが企業、銀行、ファンド、国家により広く保有されるようになるというセイラー氏の以前の予想を裏付けるものです。彼の「グローバル・デジタル・キャピタル・アウトルック」では、2036年までに金融統合がさらに進むと予測されていました。 同社の最新の枠組みも、ドルや銀行、伝統的な資本市場が役割を維持したまま、ビットコインが資産保全需要を争う状況を想定しています。

ビットコインへのエクスポージャーはさまざまな形態をとる

ビットコインを中核とする金融商品は、投資家に収益、価格変動へのエクスポージャー、企業リスクのさまざまな組み合わせを提供できます。セイラー氏は以前、ゴールドマン・サックスで自身の「デジタル・クレジット」理論を提示していました。ストラテジーのフレームワークでは、直接的なBTC保有と普通株式、優先証券、債務、デリバティブを区別しており、それぞれが異なる権利と義務を伴います。

投資家は、構造によって所有権、収益、保管、リスクが異なる複数のビットコイン・エクスポージャーから選択できます。ストラテジーのフレームワークでは、ビットコイン・エクスポージャーを得る別の手段としてビットコイン・トレジャリー・エクイティ、優先証券、デリバティブ、現物ビットコイン上場投資商品（ETP）を挙げており、各ルートには異なる法的・経済的結果が伴います。 投資家は証券口座を通じてETPの株式を購入し、原資産となるコインはカストディアンが保管します。ストラテジー社は、各ルートに関連するリスクとして、手数料、トラッキング・ディファレンス、企業リスク、資本構成、法的構造などを挙げています。

法的取り扱いも対象資産や取引によって異なり、この区別は関連金融商品にとって重要な意味を持ちます。米国証券取引委員会（SEC）が3月17日に発表した暗号資産に関する解釈指針では、非有価証券である暗号資産がどのように投資契約の対象となり得るかについて言及しています。Strategyは自社の「デジタル資本」に関する用語を、法定の分類ではなく概念的なラベルとして別途定義しています。

希少性により需要と保管リスクは依然として残る

ビットコインの固定された発行スケジュールはStrategyの貨幣論を裏付けていますが、投資家がその資産に対していくら支払うかは依然として市場の需要によって決定されます。同社のビットコイン市場指標は、ETFの保有高、取引活動、ボラティリティ、その他の指標を追跡しています。同レポートは過去の市場スナップショットを使用しており、ビットコインの価格が大幅に下落する可能性があることを明確に認識しています。

所有形態の選択はさらなるリスクをもたらします。自己保管の場合、秘密鍵、バックアップ、および復旧の責任は保有者に帰属するからです。 一方、カストディを委託すると、プロバイダーのセキュリティ、支払能力、出金ポリシーに依存することになります。Strategyはまた、レバレッジ、手数料、企業リスク、あるいは強制清算によって、たとえビットコインの価格が最終的に上昇したとしても損失が生じる可能性があることを警告しています。

同社は保有資産やビットコイン連動証券を通じてビットコインの普及見通しに直接的な経済的利害を有しています。9月8日、ストラテジーは9月7日時点で845,050ビットコインを保有していることを開示しました。