11の取引所でビットコイン先物の建玉総額が426億ドルに達しました――6月の建玉残高が示唆するものは

取引所全体の先物建玉残高

取引所全体のBTC先物未決済建玉総額は約426億ドルで、ビットコインが12万6,000ドルをわずかに上回っていた2025年10月初旬に記録した900億ドル超のピークから大幅に減少しています。

coinglass.comの記録によると、バイナンスは14万1,100 BTC（104億ドル）の先物未決済建玉で全取引所中首位を占め、市場全体の19.14%を占めています。 CMEグループは102,330 BTC（75.5億ドル）で2位、全体の13.88%を占めています。現物価格が下落しているにもかかわらず、規制された先物を通じた機関投資家の参加が依然として大きいことを示しています。

Gateは65,620 BTC（48.4億ドル、8.9%）、Bybitは63,860 BTC（47.1億ドル、8.66%）、MEXCは75,980 BTC（56.0億ドル、10.3%）を保有しています。 OKXは44,310 BTC（32億7,000万ドル、6%）を保有しており、分散型パーペチュアル先物取引所であるHyperliquidは29,730 BTC（21億9,000万ドル、4.03%）を保有しています。

注目すべき24時間における未決済建玉（OI）の変動：

• Bybitは過去24時間で0.69%減少し、主要取引所の中で最大の減少幅となりました
• BingXの24時間OIは44.18%減少し、大幅な減少となりました
• Gateは2.08%増、OKXは0.63%増

KucoinのOI対24時間取引高比率は9.57で、本日の取引所の中で最高値となっており、未決済建玉に対して取引高が比較的薄いことを示唆しています。

ビットコイン・オプションの建玉残高

Coinglassのデータによると、ビットコイン（BTC）オプションの総建玉残高は400億ドル近辺で推移しており、2025年11月下旬に記録した650億ドル超の高値から大幅に後退しています。 コールオプションが総建玉の59.25%を占め、248,395 BTCに相当します。プットオプションは40.75%（170,837 BTC）を占めています。 59対41という割合は上昇ポジションを好む傾向を示していますが、極端な不均衡というわけではありません。24時間取引高も同様に偏っており、コールが53.27%（9,120 BTC）、プットが46.73%（8,000 BTC）となっています。

Deribitにおける建玉上位の契約

Deribitで最も建玉が多いのは、2026年12月までにビットコインが12万ドルに達するという予想に基づくもので、当該契約には7,089.4 BTCが紐付けられています。一部の予測はこの見解と一致しています。 2番目に大きいのは、同日までに6万ドルまで下落することを想定したヘッジポジションで、6,509.4 BTCが絡んでおり、年末の価格上昇を見込んでいるわけではない投資家もいることがうかがえます。

このほか、注目すべき2つのポジションが近い水準に存在します。トレーダーは、2026年7月31日までにビットコインが8万ドルに達した場合に利益が得られる契約に5,769.4 BTCを、また6月26日までに9万ドルを目指す契約に5,657.5 BTCを保有しています。これらはいずれも、夏が終わる前に現在の現物価格を大幅に上回る水準を狙った強気な賭けが集中していることを示唆しています。

CMEオプション：プットが依然として優勢

ポジション別で分類したCMEオプションの未決済建玉（OI）に関するCryptoquantのデータによると、ビットコイン価格は2026年2月の65,000ドル近辺の安値から回復し始めたにもかかわらず、2025年11月下旬以降、プットオプションがコールオプションを常に上回っています。機関投資家のヘッジ業者や資産運用会社が多いCME参加者の間で見られるこのプット優位の姿勢は、短期的な価格急騰への確信というよりも、現在の価格水準に対する慎重さを反映しています。

CMEの満期別積み上げデータを見ると、現在主流となっているのは1～2カ月の短期契約で、2025年10月や11月の積み上げ期間と比べ、長期の未決済建玉（OI）は極めて限定的です。

マックス・ペイン：Deribit、Binance、OKX

Deribitの2026年6月26日満期におけるマックスペインは77,500～78,000ドル付近に位置しており、同日の想定元本は90億ドルに迫っています。 最も長期の満期である2027年3月物ではマックスペインが約70,000ドルまで急落しており、これは現価格から約4.9%の下落に相当します。

バイナンスの6月26日満期におけるマックスペインは約85,000ドルで、現物価格を大幅に上回っており、同日の想定元本はおよそ7億5,700万ドルに達します。カーブは短期の74,000ドル付近から85,000ドル付近のピークまで上昇した後、満期が先になるにつれて77,500ドル付近まで緩やかに低下します。OKXのマックスペインは異なる様相を示しています。 そのカーブは6月12日まで74,000ドル付近で比較的横ばいで推移した後、6月26日後半には約78,000ドルまで上昇します。その後、2026年末までは75,500ドルから78,000ドルの間で推移し、2027年3月までに80,500ドル近くまで急騰します。これは、3つの取引所の中で最も長期のマックス・ペインとして最高値となります。

マックス・ペイン理論では、オプション市場の大部分を占める売り手は、満期時に原資産が無価値となる契約数が最大となる価格で決済される場合に最大の利益を得るとされる。BTC現物価格が73,600ドルである現在、6月26日満期のマックス・ペイン水準は3つの取引所すべてで現在の価格を上回っており、一部のトレーダーはこれを、決済に向けて価格が上昇する「引力」と解釈している。

トレーダーが注目している点

6月26日の満期日は、Deribit、Binance、OKXの3取引所において、名目価値ベースで最大の単一決済日となります。Deribitだけでも、同日に約85億ドルの名目価値が集中しています。満期日までの数日間における価格の動向次第で、未決済のコールポジションの大部分がイン・ザ・マネーで満期を迎えるか、あるいは無価値になるかが決まる可能性があります。

2025年後半以降、市場全体の建玉総数は減少しているものの、CME先物の建玉残高は75億5000万ドル近辺で推移しており、機関投資家がビットコインへのエクスポージャーを手放していないことを示唆しています。CMEにおけるプット偏重のポジションは、純粋な弱気な賭けというよりも、ヘッジを伴うロング戦略を反映している可能性があります。