La scommessa da 120 milioni di dollari di Tether sul mining di Bitcoin in Uruguay si conclude con una controversia sull’energia elettrica

Questo articolo è apparso per la prima volta su The Energy Mag. L’articolo originale è disponibile qui. The Energy Mag (precedentemente The Miner Mag) fornisce notizie, dati e approfondimenti sul nesso tra energia, calcolo e mercati. Il fallimento ha lasciato ben poco di ciò che era stato concepito come terreno di prova di Tether per una più ampia espansione in Sudamerica. Inoltre, illustra la vulnerabilità del mining di Bitcoin ai costi energetici e ai termini contrattuali, anche in paesi con abbondante energia elettrica da fonti rinnovabili. Tether ha investito circa 60 milioni di dollari in ciascuno dei due siti nel dipartimento rurale di Florida, in Uruguay, secondo quanto riportato da Reuters, che cita la valutazione di un ex appaltatore. L’azienda non ha mai reso noto il valore dell’investimento. Con un valore di circa 120 milioni di dollari, il progetto equivarrebbe a circa il 6% degli investimenti diretti esteri annuali dell’Uruguay, che Reuters ha stimato in circa 2 miliardi di dollari. L’emittente di stablecoin è entrata in Uruguay nel maggio 2023, descrivendo il Paese come una base attraente grazie alle sue risorse di energia rinnovabile e alla rete elettrica consolidata. All’epoca Tether aveva dichiarato che avrebbe investito nella produzione di energia e avviato operazioni sostenibili di mining di Bitcoin con una società autorizzata a livello locale, sebbene nel suo annuncio avesse fornito pochi dettagli finanziari o operativi. Secondo alcuni ex appaltatori intervistati da Reuters, inizialmente le operazioni hanno generato ricavi. Il rapporto si è successivamente deteriorato a causa delle divergenze sulla quantità di elettricità che i siti avevano diritto di ricevere da UTE, l’azienda elettrica statale uruguaiana. Tether interpretava una cifra indicata nel proprio contratto di fornitura elettrica come una quota minima di fornitura che avrebbe potuto essere successivamente aumentata, mentre UTE la considerava un limite massimo, secondo quanto riportato da Reuters. Con l’aumento della domanda di energia elettrica presso le strutture, i siti a volte sono rimasti senza energia sufficiente per giorni. La controversia era già in corso nel novembre 2024. Si è intensificata l’anno successivo, dopo che il governo di sinistra del presidente Yamandú Orsi è entrato in carica e ha insediato una nuova dirigenza presso l’UTE, secondo quanto emerso dalle interviste di Reuters. Un ex appaltatore ha affermato che i nuovi dirigenti dell’azienda hanno adottato una linea più dura nelle trattative, sebbene Tether e la sua entità uruguaiana, Microfin, non abbiano risposto alle richieste di commento di Reuters in merito al contratto.

Microfin ha smesso di pagare le bollette dell’elettricità nel maggio 2025 e il mese successivo ha comunicato all’UTE la propria intenzione di rescindere i contratti, secondo un documento interno dell’azienda esaminato da Reuters. L’UTE ha approvato i documenti contrattuali rivisti nel tentativo di salvare il progetto, ma i rappresentanti di Tether non si sono presentati alla firma.

Il 25 luglio 2025 l’UTE ha interrotto la fornitura di energia elettrica ai siti di mining. Secondo quanto riportato dalla stampa locale all’epoca, gli arretrati di Microfin ammontavano a quasi 5 milioni di dollari e la sua bolletta elettrica mensile era di circa 2 milioni di dollari. Il debito aveva superato la garanzia fornita dalla società, secondo quanto riportato da El Observador.

Il 25 novembre Tether ha notificato alle autorità del lavoro uruguaiane che avrebbe cessato le operazioni. La chiusura ha comportato la perdita di 30 dei 38 posti di lavoro locali dell’azienda, secondo quanto riportato da Teledoce. L’UTE ha dichiarato a Reuters che Microfin ha saldato i propri debiti in sospeso nel mese di dicembre.

Il fallimento è degno di nota perché il sistema elettrico uruguaiano sembrava inizialmente ben adatto alla strategia dichiarata da Tether di collegare il mining di criptovalute all’energia pulita. Secondo il Ministero dell’Industria, dell’Energia e delle Miniere dell’Uruguay, nel 2025 le fonti rinnovabili fornivano il 98% della produzione elettrica del Paese, guidate dall’energia idroelettrica ed eolica.

Tuttavia, l’approvvigionamento da fonti rinnovabili non implica necessariamente prezzi bassi dell’elettricità. I miner di Bitcoin competono in gran parte sulla base della loro capacità di ottenere energia a basso costo e continua, poiché i loro computer specializzati funzionano 24 ore su 24. L’Uruguay offre una rete elettrica affidabile e una forte connettività, ma gli esperti del settore citati da Reuters hanno affermato che i costi dell’energia lo rendono meno competitivo per il mining rispetto ai mercati limitrofi.

Tali pressioni sono aumentate dopo l’“halving” del Bitcoin avvenuto nell’aprile 2024, un evento programmato che ha dimezzato la ricompensa ottenuta per l’elaborazione di un blocco di transazioni. I miner hanno reagito installando macchine più efficienti, trasferendosi in mercati energetici a costi inferiori o adattando le infrastrutture all’intelligenza artificiale e al calcolo ad alte prestazioni.

Per Tether, la perdita è modesta rispetto agli utili generati dalla sua attività principale legata alle stablecoin, ma mette in luce i rischi di esecuzione legati alla sua espansione al di là dei token digitali. La società privata ha registrato oltre 10 miliardi di dollari di utili nel 2025 e ha dichiarato che il proprio portafoglio di investimenti proprietari superava i 20 miliardi di dollari a fine anno. Tali investimenti abbracciano i settori dell’energia, dell’intelligenza artificiale, dei media, dell’agricoltura e altri, e sono tenuti separati dalle riserve a copertura della sua stablecoin USDT, secondo quanto riportato nella rendicontazione finanziaria di Tether.

Tether continua a promuovere il mining di Bitcoin come parte di tale strategia di diversificazione e afferma di avere progetti in corso anche altrove, tra cui El Salvador. Il ritiro dall’Uruguay, tuttavia, dimostra che l’accesso all’elettricità da fonti rinnovabili da solo non è sufficiente: per il mining su larga scala, il prezzo, la quantità e la certezza contrattuale della fornitura di energia possono determinare la sopravvivenza o meno di un intero investimento.