Il mercato dei derivati su Bitcoin è in forte espansione, ma gli operatori cercano una copertura assicurativa

I derivati sulle criptovalute tornano alla ribalta mentre il prezzo del Bitcoin tiene i trader con il fiato sospeso

I derivati sul bitcoin sono diventati un tiro alla fune piuttosto costoso, con l’esposizione su futures e opzioni che si sta ricostituendo rapidamente mentre il prezzo del bitcoin si attesta intorno agli 84.000 dollari per unità alle 14:00 EST del 23 settembre 2026. La cosa strana è ciò che sta accadendo al di sotto di quella cifra. In vista di un’importante scadenza prevista per venerdì, le opzioni call dominano le posizioni esistenti, quelle put dominano il nuovo volume di scambi e l’open interest dei futures sta prendendo slancio. In sostanza, le principali date di scadenza sono distribuite lungo i livelli di “max pain” che vanno da 60.000 a 86.000 dollari.

L’open interest dei futures su Bitcoin torna verso i 60 miliardi di dollari

L’open interest totale dei futures su bitcoin, secondo le statistiche di Coinglass.com, è risalito verso i 60 miliardi di dollari dopo aver trascorso gran parte di giugno e luglio nella fascia media dei 40 miliardi di dollari. Tale cifra rimane ben al di sotto del picco compreso tra circa 90 miliardi e quasi 100 miliardi di dollari registrato alla fine del 2025, ma il rimbalzo in atto da agosto dimostra che gli operatori stanno ricominciando a utilizzare la leva finanziaria, mentre il bitcoin ha raggiunto la fascia media degli 80.000 dollari.

Tra le principali piattaforme di derivati, Binance registra un open interest sui futures pari a 11,72 miliardi di dollari, seguita da CME con 9,83 miliardi, Bybit con 5,79 miliardi, MEXC con 5,30 miliardi e Gate con 5,21 miliardi. L’exchange decentralizzato di contratti perpetui Hyperliquid detiene 3,53 miliardi di dollari, mentre OKX ne registra 3,27 miliardi. Queste 11 piattaforme elencate rappresentano da sole oltre 49 miliardi di dollari in posizioni aperte su BTC.

C’è però un inconveniente. La leva finanziaria è stata recentemente ridotta quasi ovunque. L’open interest di Binance è sceso del 7,13% nelle ultime 24 ore, quello di MEXC è calato del 9,28%, Hyperliquid ha perso il 12,33% e Bitunix ha subito un crollo del 20,73%. Il CME ha registrato un calo di appena l’1,15%, mentre Kucoin è stata una delle poche piattaforme in rialzo, con un aumento del 3,08%. Tutto ciò è avvenuto dopo che ieri il BTC ha toccato un picco superiore agli 87.000 dollari per moneta, per poi perdere il 2,2% nel corso della giornata.

I tassi di finanziamento rimangono positivi mentre le posizioni corte subiscono un duro colpo

I tassi di finanziamento offrono un altro indizio. Su Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid e OKX, i recenti finanziamenti annualizzati sono prevalentemente positivi, attestandosi generalmente tra l’1% e il 4% circa. Deribit, la più grande piattaforma di opzioni sulle criptovalute, ha registrato diversi picchi significativi, compresi valori superiori al 5% alla fine di settembre. I long stanno pagando per questo privilegio, ma il mercato non sembra completamente fuori controllo.

Le liquidazioni raccontano l’altra metà della storia. Il 21 settembre si è verificato il più grande evento di liquidazione delle posizioni corte, con oltre 250 milioni di dollari azzerati, che hanno fatto impallidire le liquidazioni delle posizioni lunghe di quella stessa giornata. Un’altra ondata di liquidazioni di posizioni corte, pari a circa 130 milioni di dollari, si è verificata intorno al 18 settembre. All’inizio di settembre, la situazione era opposta, con circa 150 milioni di dollari in posizioni lunghe cancellati il 3 settembre.

L’open interest delle opzioni su Bitcoin supera i 50 miliardi di dollari

È nel settore delle opzioni che la situazione si fa particolarmente interessante. Secondo i dati di Coinglass, l’open interest totale delle opzioni su Bitcoin ha superato i 50 miliardi di dollari questa settimana, raggiungendo il livello più alto registrato dalla fine del 2025 e segnando un netto aumento rispetto ai circa 25 miliardi di dollari registrati verso la fine di giugno. Le posizioni attuali sono significativamente rialziste. Al momento della stesura di questo articolo, le opzioni call rappresentano dal 59% al 60% dell’open interest, per un totale di 362.972,08 BTC, contro i 242.031,38 BTC delle opzioni put.

D’altro canto, il volume delle nuove opzioni punta nella direzione opposta. Le opzioni put rappresentano il 58,2% del volume nelle ultime 24 ore, pari a 40.204,83 BTC, rispetto ai 28.873,9 BTC delle opzioni call. In altre parole, i trader hanno costruito un portafoglio sbilanciato verso le opzioni call, mentre i flussi recenti mostrano una domanda notevolmente maggiore di protezione dal ribasso. Inoltre, i trader hanno fissato prospettive ambiziose per i prezzi di ottobre, un mese tipicamente definito “Uptober”, a causa dei guadagni percentuali storici del BTC.

La posizione con il maggiore interesse aperto su Deribit è l’opzione call a 95.000 $ con scadenza il 30 ottobre, pari a 23.274,9 BTC, seguita dall’opzione call a 90.000 $ con 15.589,7 BTC e dall’opzione call a 100.000 $ con 12.849,6 BTC. Tuttavia, il contratto più negoziato è l’opzione put a 80.000 $ di giovedì. In sostanza, l’ambizione rialzista incontra la polizza assicurativa. Il 25 settembre scadranno opzioni per un valore di quasi 16 miliardi di dollari, e tale scadenza potrebbe determinare l’andamento futuro del mercato del bitcoin.

Le scadenze del CME e il «Max Pain» puntano i riflettori sui 76.000 dollari

La piattaforma istituzionale di derivati CME racconta una storia più tranquilla. Il suo open interest sulle opzioni su bitcoin rimane ben al di sotto dei massimi raggiunti alla fine del 2025, quando le posizioni accumulate si avvicinavano ai 300 milioni di dollari e l’open interest basato sulle scadenze superava i 70.000 contratti. L’attuale posizionamento del CME è distribuito su diverse finestre di scadenza, con le quote più consistenti concentrate in un arco di tempo compreso tra circa uno e quattro mesi, piuttosto che su contratti a scadenza più lontana. C’è poi il “max pain”, ovvero il prezzo al quale la maggior parte delle opzioni in scadenza perderebbe ogni valore. Per il 25 settembre, Deribit e OKX si attestano entrambi intorno ai 76.000 dollari, mentre Binance si attesta intorno agli 80.000 dollari. Rispetto al prezzo spot del bitcoin di 84.416 dollari, ciò lascia un divario considerevole proprio mentre l’attività sulle opzioni si sta intensificando.

Guardando più in là, il quadro diventa confuso. Il “max pain” di Deribit si attesta intorno agli 86.000 dollari per il 26 settembre, per poi scendere verso i 60.000 dollari entro giugno 2027; OKX oscilla da circa 85.000 dollari a 72.000-75.000 dollari nelle scadenze più lontane, mentre Binance arriva infine a toccare i 70.000 dollari. Con le opzioni call che dominano le posizioni in portafoglio e quelle put che dominano il traffico odierno, gli operatori di derivati su bitcoin sembrano fare qualcosa di meravigliosamente umano: scommettere al rialzo tenendo però una mano saldamente sul freno di emergenza.