Gli operatori di opzioni su Bitcoin tornano a essere ottimisti per la prima volta in 12 mesi

I trader di derivati su bitcoin sembrano aver deciso che, dopo aver trascorso mesi a preoccuparsi del minimo, è finalmente accettabile guardare al massimo. Il 14 settembre alle 10:00 EDT il bitcoin veniva scambiato intorno ai 78.278 dollari, mentre i dati sui derivati mostravano un open interest sui futures pari a 676.820 BTC, per un valore di 52,64 miliardi di dollari.

Nel frattempo, secondo i dati di Derive citati lunedì da Reuters, gli operatori di opzioni sono tornati a essere rialzisti per la prima volta in 12 mesi. Lo skew a 25 delta è diventato positivo il 20 agosto, il che significa che gli operatori hanno iniziato a pagare di più per le opzioni call rialziste rispetto alle opzioni put di protezione. Sembra una notizia piuttosto incoraggiante. Il Bitcoin stesso, tuttavia, non sembra aver ancora ricevuto il messaggio.

52,64 miliardi di dollari puntano sui futures su Bitcoin

Nel mercato dei futures, le metriche di Coinglass sui futures su bitcoin mostrano che l’open interest (OI) è aumentato del 2,33% nelle ultime 24 ore, anche se ha registrato un calo dello 0,30% nell’ultima ora e dello 0,15% nelle ultime quattro ore. In parole povere, gli operatori hanno aumentato notevolmente la leva finanziaria nell’ultimo giorno, ma parte di quell’entusiasmo sta perdendo slancio su orizzonti temporali più brevi.

Binance deteneva la quota maggiore con 142.870 BTC, per un valore di 11,11 miliardi di dollari al momento della pubblicazione, pari al 21,1% del totale. Seguiva il CME con 108.630 BTC per un valore di 8,45 miliardi di dollari e una quota del 16,04%. Gate registrava 4,94 miliardi di dollari, Bybit 4,83 miliardi e MEXC 4,39 miliardi. OKX deteneva ulteriori 2,78 miliardi di dollari di open interest.

I movimenti a livello di exchange sono sostanzialmente molto variabili. L’open interest del CME ha guadagnato l’1,41% nelle ultime 24 ore e quello di Binance è aumentato dell’1,66%, mentre quello di Gate è sceso del 3,03%. BingX è stato il più instabile, con un balzo dell’80,18% in un solo giorno.

Gli operatori di opzioni hanno finalmente riposto l’ombrello

Il colpo di scena più significativo si sta verificando nelle piattaforme di opzioni su BTC. Le opzioni call rappresentavano 305.530,06 BTC, pari al 61,39% dell’open interest totale delle opzioni, rispetto ai 192.126,29 BTC delle opzioni put, pari al 38,61%. L’attività di trading ha raccontato quasi la stessa storia: il volume delle opzioni call nelle ultime 24 ore si è attestato a 18.892,23 BTC contro i 12.497,93 BTC delle opzioni put. Le opzioni call sono essenzialmente contratti che traggono vantaggio da un rialzo dei prezzi, mentre le opzioni put sono comunemente utilizzate per proteggersi dal calo dei prezzi. Lo skew positivo a 25 delta è quindi significativo perché i trader non stanno più pagando il premio che un tempo versavano per assicurarsi contro i crolli. I giornalisti di Reuters Hannah Lang, Gertrude Chavez-Dreyfuss e Medha Singh hanno riferito che questo cambiamento rappresenta il primo segnale rialzista degli ultimi 12 mesi.

Tuttavia, nessuno sta ancora organizzando una festa per il bitcoin a sei cifre. Il posizionamento di Derive per dicembre colloca circa 710 milioni di dollari sul prezzo di esercizio di 80.000 dollari e 530 milioni di dollari su quello di 100.000 dollari. Reuters ha osservato lunedì che gli operatori di derivati sul bitcoin ritengono quasi impossibile che il bitcoin possa tornare al picco di ottobre 2025, superiore a 126.000 dollari.

Gli operatori di Deribit si concentrano tra i 70.000 e i 100.000 dollari

La posizione più consistente visualizzata su Deribit è l’opzione call a 70.000 dollari con scadenza il 25 settembre, con un interesse aperto di 10.956,7 BTC. Segue l’opzione call a 85.000 dollari con 9.492,8 BTC, mentre un’opzione put a 70.000 dollari presenta 9.426,8 BTC. Anche le opzioni call a 90.000, 80.000, 100.000 e 82.000 dollari figurano tra le posizioni più consistenti.

Non si tratta certo di un portafoglio timido. Il recente posizionamento per settembre era già di circa 1,8 opzioni call per ogni opzione put, con il rialzo concentrato tra i 78.000 e i 100.000 dollari e una maggiore copertura contro il ribasso intorno ai 60.000 dollari e al di sotto. Storicamente, negli ultimi dieci anni o più, settembre è stato un mese ribassista per il BTC. Il CME mostra un quadro più cauto. Il suo open interest sulle opzioni si è ripreso dai minimi estivi, ma i grafici sovrapposti di Cryptoquant mostrano che il posizionamento attuale rimane ben al di sotto dei livelli vertiginosi osservati alla fine del 2025. Le scadenze a breve termine costituiscono una parte consistente dell’attuale stack, mentre il grafico delle posizioni del CME mostra ancora che le opzioni put superano quelle call.

Il “Max Pain” si attesta al di sotto del prezzo del Bitcoin su Deribit

C’è poi il “max pain”, ovvero il prezzo al quale il valore massimo delle opzioni in circolazione scadrebbe senza valore. Le statistiche di Coinglass su Deribit collocano la grande scadenza del 25 settembre intorno ai 72.000 dollari, con un valore nozionale di circa 15 miliardi di dollari associato a tale data. Anche la scadenza del 25 dicembre presenta un ingente volume nozionale, con il "max pain" vicino ai 71.000 dollari.

Binance presenta un quadro leggermente meno ribassista. Il suo livello di "max pain" del 25 settembre si attesta intorno ai 75.000 dollari, mentre le scadenze successive oscillano tra circa 70.000 e 80.000 dollari.

Il materiale fornito include l’open interest dei futures su OKX, ma non fornisce un grafico del "max pain" di OKX né i dati relativi al "max pain" delle opzioni su OKX; pertanto, non è possibile indicare in modo affidabile un livello per OKX senza ricorrere a una fonte di dati esterna.

La scommessa rialzista viene messa alla prova nella realtà

Ciò lascia il prezzo del bitcoin in bilico. Gli operatori di opzioni sono diventati più ottimisti, i futures registrano oltre 52 miliardi di dollari in posizioni aperte e le opzioni call superano nettamente le put, eppure diversi livelli di "max-pain" significativi rimangono al di sotto del prezzo spot.

Ed ora arriva la parte divertente. Il mercato dei derivati ha investito miliardi di dollari su dove il bitcoin potrebbe andare in seguito, ma i contratti non possono costringere il bitcoin a muoversi in quella direzione. Lo skew positivo riflette il sentiment, non è una sfera di cristallo, e le opzioni call a 100.000 dollari possono essere biglietti della lotteria a basso costo piuttosto che previsioni infallibili.

Dopo un anno in cui gli operatori hanno pagato per proteggersi, ora stanno finalmente pagando per la possibilità. Che il bitcoin li segua o meno è tutta un’altra questione.