Gli operatori di derivati su Bitcoin detengono un'esposizione sui futures superiore a 56 miliardi di dollari e un open interest sulle opzioni pari a circa 42 miliardi di dollari, mentre il prezzo del Bitcoin si attesta intorno agli 81.273 dollari. L'aspetto più curioso è la direzione in cui si sta orientando il capitale investito nelle opzioni. I dati di mercato mostrano che le opzioni call controllano il 60,74% delle posizioni aperte; i contratti più numerosi si concentrano attorno a strike di settembre compresi tra 70.000 e 100.000 dollari, e le sole posizioni più consistenti relative al 25 settembre rappresentano decine di migliaia di bitcoin. Nel frattempo, il “max pain” si trova ben al di sotto del prezzo spot su diverse principali piattaforme di negoziazione.
I trader di Bitcoin si riversano sulle opzioni call mentre cresce la scommessa sui derivati da 100 miliardi di dollari
Punti chiave
- Binance è in testa ai futures su bitcoin con 11,77 miliardi di dollari di open interest, mentre il BTC viene scambiato a circa 81.273 dollari.
- Le opzioni call su Deribit controllano il 60,74% dell’open interest delle opzioni su BTC, per un totale di 311.306,86 BTC.
- Il “max pain” del 25 settembre si attesta a circa 72.000 $ su Deribit, 76.000 $ su Binance e 75.000 $ su OKX.
I trader di Bitcoin hanno quasi 100 miliardi di dollari in gioco su ciò che accadrà
Il Bitcoin ha trascorso la settimana oscillando tra i 75.038 e gli 81.710 dollari, ma al di là di questo intervallo relativamente contenuto, il mercato dei derivati è diventato una bestia ben più grande. Sabato 19 settembre il prezzo del Bitcoin si attesta intorno agli 81.273 dollari, in rialzo del 4,2% rispetto al giorno precedente, mentre l'open interest dei futures si attesta intorno ai 56,3 miliardi di dollari e quello delle opzioni si aggira intorno ai 42 miliardi di dollari.
Se si sommano questi mercati, gli investitori hanno un’esposizione aperta in derivati legata al bitcoin pari a quasi 100 miliardi di dollari. Ciò non significa che ci siano 100 miliardi di dollari in palio da vincere o perdere, ma dimostra quanto denaro sia in gioco sull’andamento futuro del bitcoin.
Binance è in testa nel mercato dei futures, mentre il CME non è molto indietro
La classifica dei futures è affollata. Le statistiche di Coinglass.com di sabato mostrano che Binance detiene la fetta più grande tra quelle riportate nei dati, con 144.810 BTC per un valore di 11,77 miliardi di dollari di posizioni aperte, pari al 20,89% del mercato. Segue CME con 107.450 BTC, pari a 8,74 miliardi di dollari, e una quota del 15,5%.
Dietro a queste due, Bybit e Gate registrano ciascuna circa 5,36 miliardi di dollari, mentre MEXC si attesta a 4,78 miliardi di dollari. Hyperliquid detiene altri 3,47 miliardi di dollari e OKX ha 3,12 miliardi di dollari. Il resto è distribuito tra piattaforme quali Bitget, Kucoin, Bitunix e BingX. Ciò che è interessante è che tutto questo posizionamento non è accompagnato da una frenetica espansione a breve termine. Le variazioni su base oraria sono per lo più frazioni di punto percentuale. MEXC ha registrato un rialzo dello 0,34%, Bitunix dello 0,64%, Bitget dello 0,22% e Bybit dello 0,17%. D’altra parte, il DEX perpetuo Hyperliquid ha perso lo 0,47% e OKX è sceso dello 0,21%.
Allargando lo sguardo, però, l’open interest dei futures ha chiaramente preso slancio da agosto. I dati mostrano che l’esposizione complessiva è salita da ben al di sotto dei 50 miliardi di dollari verso la fascia media dei 50 miliardi di dollari, mentre il bitcoin ha recuperato terreno avvicinandosi agli 80.000 dollari.
Gli operatori di opzioni hanno un favorito piuttosto evidente
C’è poi il mercato delle opzioni, dove il posizionamento diventa più interessante. Le opzioni call rappresentano il 60,74% dell’open interest delle opzioni su bitcoin, pari a 311.306,86 BTC. Le opzioni put costituiscono il 39,26%, per un totale di 201.232,2 BTC.
Anche il flusso nelle ultime 24 ore segue la stessa tendenza. Le opzioni call hanno rappresentato il 59,01% del volume, pari a 30.277,53 BTC, contro i 21.028,15 BTC delle opzioni put. Le opzioni call conferiscono ai trader il diritto di acquistare a un prezzo prestabilito, mentre le opzioni put conferiscono il diritto di vendere. Una quota maggiore di opzioni call può riflettere una maggiore domanda di esposizione al rialzo, sebbene le opzioni siano ampiamente utilizzate anche per la copertura e per strategie multi-leg; e, pur essendo rialzista, l’attuale ripartizione non costituisce un chiaro segnale direzionale come lo era la scorsa settimana.
Tuttavia, i contratti in cima alla classifica sono difficili da ignorare. L’opzione call a 70.000 $ con scadenza il 25 settembre su Deribit registra un open interest di 10.916,3 BTC, seguita dall’opzione call a 85.000 $ a 10.202,3 BTC e dall’opzione call a 90.000 $ con 9.544,1 BTC. Un’opzione call a 80.000 $ con scadenza il 25 dicembre detiene altri 9.033,7 BTC.
Il 25 settembre è dove si concentra l’azione
È alla scadenza di settembre che l’attività si fa davvero intensa. Oltre alle enormi opzioni call a 70.000, 85.000 e 90.000, la piattaforma di opzioni Deribit mostra 8.641,5 BTC nella put a 70.000 con scadenza il 25 settembre, mentre la call a 100.000 ne contiene altri 7.193,4 BTC. Le call a 82.000 $ e 80.000 $ detengono rispettivamente 6.922,5 BTC e 6.489,7 BTC.
Anche il volume degli scambi è concentrato intorno al livello attuale del bitcoin. L’opzione call a 85.000 $ con scadenza il 25 settembre è in testa al volume delle ultime 24 ore con 2.270,9 BTC, seguita dall’opzione call a 82.000 $ con 1.251,1 BTC e dall’opzione call a 80.000 $ con 797,4 BTC. L’opzione put a 74.000 $ registra 753,3 BTC, mentre l’opzione call a 81.000 $ registra 744 BTC.
In parole povere, i trader non si stanno concentrando su un unico numero fantasioso e irraggiungibile. Gran parte dell’attività si concentra attorno a prezzi di esercizio che il bitcoin potrebbe plausibilmente raggiungere senza che il mercato vada completamente fuori controllo.
Il «Max Pain» si colloca al di sotto del prezzo spot di 81.273 dollari del Bitcoin
Ecco il punto cruciale. Diversi valori di "max pain" si collocano al di sotto del prezzo attuale del bitcoin. Il "max pain" è il prezzo di esercizio al quale il valore più elevato delle opzioni in circolazione scadrebbe senza valore alla scadenza. Si tratta di un indicatore di posizionamento, non di una previsione, ma i trader lo tengono d’occhio perché le scadenze di grandi volumi possono generare dinamiche di posizionamento affascinanti man mano che si avvicina la data di regolamento.
Per la scadenza del 25 settembre, il grafico di Deribit colloca il “max pain” intorno ai 72.000 $, in corrispondenza del blocco nozionale più consistente sulla sua curva. Binance si attesta intorno ai 76.000 $, mentre OKX è vicino ai 75.000 $. Con il bitcoin a circa 81.273 $, tutte e tre le piattaforme si trovano al di sotto del prezzo spot. Il divario è particolarmente evidente su Deribit. Il bitcoin dovrebbe perdere circa 9.000 $ rispetto al suo livello attuale per raggiungere l’area del “max pain” del 25 settembre. Le scadenze più lontane presentano andamenti molto variabili: la curva di Deribit rimbalza verso circa 78.000 $ per alcune date prima di scendere infine verso i 60.000 $ entro giugno 2027, mentre Binance e OKX mostrano concentrazioni variabili.
Si prospetta una settimana importante
Nulla di tutto ciò garantisce che il bitcoin sia diretto verso i 90.000 $, i 70.000 $ o qualsiasi altro prezzo di esercizio presente nel listino delle opzioni. L’open interest ci indica dove esistono i contratti, non dove il bitcoin deve essere scambiato, e il “max pain” è particolarmente facile da scambiare per una previsione quando in realtà non lo è.
Ciò che i numeri rivelano è un mercato che porta con sé un’enorme quantità di posizioni in vista delle prossime scadenze. Il bitcoin è già passato da 75.038,12 a 81.674 dollari questa settimana, le opzioni call rappresentano oltre il 60% dell’open interest delle opzioni e alcuni dei più grandi contratti individuali di Deribit scadono il 25 settembre.
Ciò lascia il bitcoin al di sopra dei livelli di "max pain" del 25 settembre delle principali piattaforme, mentre i trader hanno accumulato una notevole esposizione in opzioni call a 82.000 $, 85.000 $, 90.000 $ e persino 100.000 $. Il mercato ha trascorso la settimana in rialzo. Ora arriva la parte interessante: scoprire quanta parte di quel posizionamento in derivati riuscirà a sopravvivere alla scadenza.
Questo articolo è stato tradotto dall'inglese tramite IA. La versione originale in inglese è la fonte autorevole; le traduzioni automatiche possono contenere imprecisioni, in particolare nella terminologia legale e normativa.
