Il CEO di Startale afferma che il Giappone deve collegare tra loro le stablecoin in yen concorrenti, pena il rischio di frammentazione

Oltre la speculazione: lo staking come infrastruttura

Per anni, l’ecosistema Web3 giapponese ha dovuto trovare un equilibrio tra un sostegno istituzionale di livello mondiale e un clima fiscale nazionale particolarmente rigido. Sebbene il governo abbia promosso il Paese come hub globale per l’innovazione nel settore degli asset digitali — con il sostegno di grandi aziende che stanno esplorando le infrastrutture blockchain e l’integrazione della proprietà intellettuale — i singoli partecipanti hanno dovuto affrontare notevoli ostacoli fiscali.

Una tappa fondamentale è stata la riclassificazione delle criptovalute ai sensi del Financial Instruments and Exchange Act (FIEA) e l’introduzione di un nuovo quadro normativo che applica un’aliquota fiscale fissa del 20% sulle plusvalenze relative a determinati asset crittografici spot. Sebbene questa rappresenti una vittoria importante per il trading al dettaglio e istituzionale, rimane un punto di attrito fondamentale: i rendimenti della finanza decentralizzata (DeFi), i premi di staking e altre attività on-chain generatrici di rendimento sono ancora tassati come reddito misto progressivo, con aliquote che raggiungono il 55%.

In una recente discussione, Sota Watanabe, amministratore delegato di Startale Group e membro del consiglio di amministrazione della Japan Blockchain Association (JBA), ha delineato la strategia necessaria per colmare questa lacuna. Ha avvertito che la fuga di capitali rimane un rischio concreto se le autorità di regolamentazione non riescono a comprendere i fondamenti dei meccanismi on-chain.

La sfida politica è di natura concettuale. Le autorità di regolamentazione che non hanno familiarità con le criptovalute spesso interpretano il “rendimento” attraverso le categorie finanziarie convenzionali, inquadrando gli alti rendimenti come trading speculativo o reddito passivo piuttosto che come funzioni essenziali della rete. Watanabe sostiene che i legislatori debbano riconoscere che i rendimenti della DeFi e lo staking non sono meramente speculativi. Nei sistemi proof-of-stake e nei pool di liquidità decentralizzati, lo staking e la generazione di rendimento fungono da meccanismo di base per il consenso, la resistenza agli attacchi e la profondità di mercato fondamentale.

Tassare la convalida della rete con aliquote fino al 55% penalizza i partecipanti che forniscono un’utilità infrastrutturale essenziale. Per l’ecosistema giapponese, l’elevato attrito fiscale sulle attività principali crea un drenaggio strutturale. Quando la partecipazione on-chain comporta un onere fiscale più pesante rispetto alla detenzione di asset spot o al trading di titoli azionari tradizionali, il capitale locale si sposta naturalmente altrove.

«Se gli utenti e gli sviluppatori devono affrontare incertezze o oneri fiscali molto elevati sulle normali attività on-chain, la liquidità si sposterà all’estero», ha affermato Watanabe. «Questo non va bene per gli utenti, non va bene per le startup e non va bene per la posizione del Giappone nell’economia digitale globale».

Il deflusso di capitali: perché la liquidità on-chain è importante

Un’economia delle criptovalute sostenibile non può dipendere esclusivamente dal trading spot localizzato. Senza una liquidità nativa on-chain — sostenuta dagli utenti nazionali che interagiscono con exchange decentralizzati, protocolli di prestito e staking — le startup con sede in Giappone devono affrontare uno slippage più elevato, mercati più sottili e maggiori difficoltà nel trattenere localmente i talenti in fase iniziale.

Secondo Watanabe, l’approccio della JBA è un’evoluzione graduale fondata su dati concreti, piuttosto che una riscrittura dall’oggi al domani dell’intero codice fiscale.

Tuttavia, la riforma fiscale è solo metà dell’equazione; il Giappone ha anche bisogno di infrastrutture di livello aziendale in grado di movimentare la valuta sovrana sulla blockchain. Man mano che i principali gruppi finanziari — tra cui MUFG, SMBC e SBI — si muovono verso l’emissione di stablecoin in yen commerciali e garantite da valuta fiat nell’ambito del quadro normativo aggiornato del Giappone, l’attenzione si sposta dall’emissione all’utilità.

Per Watanabe, il vero valore di questi asset va ben oltre la digitalizzazione del bilancio. «Le stablecoin in yen regolamentate possono diventare un’infrastruttura di regolamento molto importante, ma solo se sono utilizzabili al di fuori di un ambiente chiuso», ha affermato Watanabe. «L’opportunità non consiste solo nell’emissione dello yen digitale. L’opportunità è quella di rendere la liquidità in yen programmabile, interoperabile e disponibile per casi d’uso reali: pagamenti, operazioni di tesoreria, rimesse, monetizzazione dei creatori e asset tokenizzati».

Per gestire il divario tra il coinvolgimento dei consumatori e la conformità normativa delle istituzioni, l’approccio di Startale si basa su un’architettura specializzata e modulare. Anziché costringere un’unica blockchain a risolvere tutti i problemi, ogni livello dello stack adempie a un mandato operativo specifico. Il quadro normativo giapponese consente percorsi di emissione distinti che vanno dalle banche fiduciarie agli istituti di pagamento elettronico. Sebbene ciò incoraggi una sana concorrenza di mercato tra i consorzi aziendali, introduce un rischio immediato di frammentazione della liquidità. Watanabe respinge l’idea che una singola stablecoin aziendale possa eliminare tutti i concorrenti in un monopolio del tipo “il vincitore si prende tutto”. “Non credo che le stablecoin in yen porteranno necessariamente a un monopolio del tipo ‘il vincitore si prende tutto’”, ha affermato Watanabe. «Emittenti diversi potrebbero soddisfare casi d’uso diversi. Alcuni potrebbero essere più forti nel settore bancario. Altri potrebbero essere più adatti ai regolamenti aziendali. Altri ancora potrebbero concentrarsi sui pagamenti dei consumatori, sui mercati dei capitali o sui flussi transfrontalieri. Tale diversità non è automaticamente negativa».

Tuttavia, la diversità senza un’infrastruttura di collegamento rischia di replicare i silos dei sistemi bancari tradizionali. «Il rischio è la frammentazione. Se ogni stablecoin diventa un pool chiuso di liquidità, allora ricreiamo lo stesso problema che la blockchain dovrebbe risolvere», ha spiegato Watanabe. «Gli utenti e le aziende non vogliono gestire 10 diverse versioni dello yen digitale con integrazioni, sedi di liquidità e percorsi di rimborso diversi. Pertanto, l’aspetto fondamentale sarà l’interoperabilità».

Accesso regolamentato a un’infrastruttura aperta

Per risolvere il problema della frammentazione, l’ecosistema richiede standard condivisi e canali di liquidità unificati in grado di convertire stablecoin concorrenti senza violare i requisiti di conformità. Watanabe sostiene l’«accesso regolamentato a un’infrastruttura aperta», integrando i controlli di conformità direttamente nei confini degli smart contract anziché confinare gli asset all’interno di ‘giardini recintati’.

«Per Soneium, l’obiettivo è fornire un’infrastruttura in cui imprese e sviluppatori possano creare applicazioni conformi ai requisiti di conformità ma che beneficino comunque delle reti delle blockchain pubbliche», ha affermato Watanabe. «Gli asset altamente regolamentati non devono necessariamente significare sistemi completamente chiusi. È possibile disporre di controlli relativi a identità, conformità, custodia ed emissione, consentendo al contempo una più ampia interoperabilità». L’implementazione di questo framework ibrido avverrà in modo graduale e metodico. Man mano che gli standard di conformità, le primitive di identità e la messaggistica cross-chain matureranno, queste attività regolamentate potranno espandersi in modo sicuro verso reti di liquidità globali più ampie.

Nel frattempo, mentre la FIEA definisce i parametri normativi di riferimento per gli ETF (Exchange Traded Fund) su criptovalute spot in Giappone, il mercato si trova di fronte a una questione strategica fondamentale: la liquidità istituzionale confluirà esclusivamente in strumenti passivi come gli ETF, oppure si espanderà per rilanciare i finanziamenti diretti di venture capital a favore dei fondatori locali del Web3?

Storicamente, le rigide normative sul capitale di rischio e le restrizioni relative ai soci accomandanti (LP) hanno impedito ai fondi di venture capital giapponesi di detenere direttamente nei propri bilanci token crittografici nativi. Sebbene gli ETF spot offrano alle istituzioni tradizionali un percorso facile e familiare per l’esposizione ai prezzi, Watanabe mette in guardia dal considerarli una soluzione miracolosa per l’economia delle startup.

Sebbene gli ETF normalizzino le risorse digitali come classe di attività riconosciuta, non generano di per sé innovazioni tecniche né sostengono i team in fase iniziale.

«Gli ETF rappresentano un passo importante perché rendono l’esposizione alle criptovalute più facile da comprendere per gli investitori tradizionali», ha osservato Watanabe. «Creano un involucro regolamentato, accordi di custodia familiari e un accesso più chiaro per le istituzioni. Ma gli ETF da soli non bastano a costruire la prossima generazione di aziende Web3».

Se gli afflussi istituzionali rimangono limitati ai prodotti di replica passiva, il Giappone rischia di diventare un semplice consumatore di asset crittografici globali piuttosto che un artefice di nuove infrastrutture di protocollo. In definitiva, Watanabe vede i prodotti finanziari passivi e il capitale di rischio attivo come pilastri complementari di un mercato maturo piuttosto che come forze in competizione tra loro.

Il piano generale delineato da Watanabe coniuga la modernizzazione legislativa con infrastrutture appositamente progettate. Promuovendo norme fiscali eque sullo staking e sui rendimenti DeFi, istituendo livelli di liquidità unificati per gli emittenti concorrenti di yen digitale e garantendo che il capitale di rischio possa sostenere i fondatori in fase iniziale parallelamente all’adozione degli ETF spot, il Giappone sta costruendo un quadro normativo completo. L’obiettivo finale è chiaro: un ambiente in cui il capitale globale possa entrare agevolmente, la liquidità locale rimanga vivace e l’innovazione nazionale possa espandersi in modo autonomo sulla scena mondiale. Fonte immagine principale/in evidenza: x.com/StartaleGroupJP