Rob Hadick avverte che Tether e Circle devono affrontare una crescente pressione da parte delle nuove stablecoin

Rob Hadick di Dragonfly afferma che il duopolio USDT-USDC non sopravviverà alla prossima ondata

Il mercato delle stablecoin può sembrare concentrato oggi, ma alcuni investitori ritengono che la sua struttura sia solo temporanea. Rob Hadick, socio accomandatario della società di venture capital specializzata in criptovalute Dragonfly, sostiene che la prossima ondata di crescita delle stablecoin sarà guidata meno dall'emissione e dai proventi delle riserve e più dai pagamenti, dalla distribuzione, dalla conformità e dall'attività finanziaria nel mondo reale.

A suo avviso, il settore è ancora nelle sue fasi iniziali, con nuovi operatori che vanno dalle banche e dalle fintech agli emittenti nativi di criptovalute che si stanno posizionando per sfidare il dominio di USDT e USDC.

"È inevitabile che il settore delle stablecoin continui a diventare più competitivo", ha affermato. "Tra qualche anno non saremo più in un duopolio." La pressione proviene da più direzioni. Le istituzioni finanziarie tradizionali stanno esplorando le stablecoin. Le fintech le stanno integrando nei prodotti esistenti. Nuovi emittenti stanno progettando token più flessibili. Ci sono state anche voci di iniziative in stile consorzio che coinvolgono i principali attori del settore dei pagamenti come Visa e Mastercard. Rompere il duopolio non avverrà lungo un'unica dimensione. Potrebbe non manifestarsi immediatamente nella capitalizzazione di mercato. Piuttosto, i nuovi concorrenti potrebbero inizialmente guadagnare terreno attraverso il volume delle transazioni, l'adozione da parte dei commercianti, il dominio regionale o specifici flussi commerciali. Hadick individua una particolare vulnerabilità sul fronte della distribuzione commerciale e aziendale. Se i nuovi operatori riusciranno a inserire le loro stablecoin nei flussi di pagamento reali, l'adozione e il volume potrebbero crescere più rapidamente della capitalizzazione di mercato.

I punti deboli di Tether e Circle

USDT e USDC hanno entrambi dei punti di forza, ma Hadick individua delle vulnerabilità a livello di regolamentazione, geografia, rendimento, distribuzione ed esperienza di prodotto. Per Tether, la pressione normativa rimane una sfida in alcune parti del mondo. Per il mercato in generale, la condivisione dei rendimenti è diventata una questione controversa. Le banche potrebbero opporsi, ma molti utenti a livello globale si aspettano ormai una qualche forma di partecipazione economica. L'esperienza di prodotto è un altro campo aperto. Per molti utenti e aziende tradizionali, le stablecoin sono ancora difficili da accedere, trasferire, riconciliare e integrare nei flussi di lavoro esistenti. Ciò crea spazio per i challenger che rendono l'esperienza più semplice, più sicura e più utile dal punto di vista commerciale. La geografia potrebbe essere particolarmente importante. Hadick ha osservato che le stablecoin sono già utilizzate nei principali corridoi di rimessa, come quello dagli Stati Uniti all'India e dagli Stati Uniti al Messico. Tuttavia, se un concorrente costruisse un'infrastruttura superiore in quei corridoi, potrebbe iniziare a intaccare la posizione di Tether nei mercati emergenti, dove l'USDT rimane profondamente radicato.

Il vantaggio dei nuovi concorrenti

La prossima generazione di stablecoin potrebbe avere vantaggi che gli operatori storici non possono facilmente replicare. Secondo Hadick, il più grande è l'allineamento degli incentivi combinato con la flessibilità dell'infrastruttura. Un nuovo emittente può progettare da zero intorno al sostegno istituzionale, alla piena collateralizzazione, al supporto DeFi cross-chain, alla personalizzazione commerciale e al posizionamento normativo. Ciò offre ai nuovi sfidanti lo spazio per puntare a casi d'uso specifici senza ereditare tutti i vincoli dell'attuale struttura di mercato. Hadick ha indicato aziende come Paxos e Agora come esempi di operatori che stanno sviluppando soluzioni di stablecoin più flessibili e componibili. Questi prodotti potrebbero essere ottimizzati per il risparmio, la mobilità delle garanzie, il regolamento in valuta estera o altri casi d'uso finanziari specializzati.

Il percorso non sarà facile. La liquidità rimane difficile da costruire e la distribuzione è ancora più difficile. Ma se un nuovo emittente trova un punto d'appoggio in un corridoio, una piattaforma o un flusso di lavoro aziendale specifico, può potenzialmente espandersi da lì.

Gli emittenti neutrali contano ancora

Con l'ingresso nel mercato di banche, fintech, aziende native nel settore delle criptovalute e grandi piattaforme, una domanda chiave è se le stablecoin diventeranno prodotti a circuito chiuso o un'infrastruttura finanziaria neutrale. Hadick continua a credere che le stablecoin neutre emesse da soggetti non bancari e fintech possano conquistare una quota significativa. Egli ragiona che le dinamiche competitive rendono difficile per i sistemi chiusi effettuare transazioni tra loro senza una parte neutrale credibile nel mezzo. Ecco perché l'evoluzione di emittenti come Circle, Tether, Paxos e Agora è importante. Non si limitano più semplicemente a emettere token. Si stanno espandendo nei pagamenti, nell'infrastruttura fintech e nei servizi finanziari globali.

I governi sono un altro discorso. Hadick considera le stablecoin emesse dai governi più vicine alle valute digitali delle banche centrali, una categoria di prodotti a sé stante con diversi compromessi in termini di fiducia, privacy e programmabilità. A suo avviso, le stablecoin e le CBDC non dovrebbero essere trattate come la stessa cosa.

Il futuro più probabile non è quello di una stablecoin che sostituisce tutte le altre. È una proliferazione di token creati appositamente. Alcuni saranno creati per il risparmio. Altri daranno priorità alla velocità, alla conformità, al regolamento, alla liquidità o ai flussi di pagamento regionali. La maggior parte fallirà. Quelli che sopravviveranno avranno bisogno di più di un ticker e di un conto di riserva. Avranno bisogno di distribuzione, fiducia, liquidità, chiarezza normativa e una ragione d'essere. Il duopolio USDT-USDC potrebbe rimanere potente nel breve termine, ma Hadick vede la concorrenza come inevitabile. Banche, fintech, emittenti nativi di criptovalute e fornitori di infrastrutture neutrali si stanno tutti muovendo verso la stessa opportunità.

Come affermato in un precedente articolo, "Siamo ancora forse al 5% del percorso", ha detto Hadick. Questa potrebbe essere la sintesi più chiara del mercato delle stablecoin oggi.